礼来2019全年业绩分析：核心业务增长良好，重磅收购带来新机，维持“强于大市”评级

机构：万联证券

评级：强于大市

核心观点：

2019年公司实现营收223.19亿美元，同比增长3.8%。实现持续经营性净利润46.38亿美元，同比增长47.2%。当期EPS（GAAP）达到8.89美元。

近年来公司市场表现平稳，持续经营性净利润稳定增长。公司各个销售区域发展平衡。公司核心产品线具有肿瘤、糖尿病、自身免疫的多款具有显著市场竞争力的药物。近年来核心产品整体增长良好，对公司收入增长的贡献度逐步提升。公司通过收购，扩充了肿瘤管线和免疫管线，并获得了数款明星产品，有望借助其良好的临床数据和市场空间，为公司带来新的发展机会。我们认为创新转型已成为行业重要发展一个重要趋势。在转型中，也要结合公司的强势业务，礼来围绕自身核心产品覆盖领域糖尿病、肺癌等加强研发和收购，并加强细分领域（偏头痛）产品进行更新换代。因此我们建议关注包括在特定领域如肿瘤、糖尿病、自身免疫病等具有一定优势产品并逐渐深耕创新药领域的个股以及本身产品具有细分领域壁垒的的行业公司。

投资要点：

公司经营平稳，多地区市场平衡发展

近年来公司市场表现平稳，持续经营性净利润稳定增长。公司各个销售区域发展平衡。美国作为最大的销售市场，销售收入仍稳步提升。日本、欧洲和其他地区市场也同样发展良好，借助于销售区域的平衡发展，公司产品梯队的持续放量和市场替代可期。

核心产品增长良好，市场贡献逐步提升

公司核心产品线覆盖了内分泌（糖尿病）、自身免疫性疾病（银屑病、类风湿性关节炎）、肿瘤（肺癌、胃癌）、偏头痛等多种关注度较高的疾病。近年来核心产品以度拉鲁肽为代表，整体增长良好，对公司收入增长的贡献度逐步提升。?重磅收购明星产品，市场有望进一步突破公司收购了LoxoOncology和Dermira，获得了数款明星产品，其中包括selpercatinib（LOXO-292）和lebrikizumab。收购扩充了公司的肿瘤管线和免疫管线，借助selpercatinib优秀的肿瘤治疗临床数据和lebrikizumab治疗特应性皮炎的广阔市场，两个产品均有望为公司带来更大的市场空间和竞争力。

投资建议：

我们建议关注包括在特定领域如肿瘤、糖尿病、自身免疫病等具有一定优势产品并逐渐深耕创新药领域的个股以及本身产品具有细分领域壁垒的的行业公司。

风险因素：

现有产品市场竞争加剧的风险、管线研发进展缓慢的风险、新产品市场销售不及预期的风险。