与陈光明比肩的投资人A股抢钱?张磊掌舵,高瓴首次对外发行证券基金

作者:投资人记事

来源:投资人记事

一级市场募资越来越难,最头牌的一级市场投资人高瓴资本,开始大举进入二级市场赛道,参与资金竞逐。

近日,高瓴资本通过证券私募平台——礼仁投资,在部分银行私行展开募资。这是高瓴资本首次在外部渠道募集证券投资基金预计会在3月底完成首发。

据称,48岁的高瓴资本创始人兼首席执行官张磊,亲自掌舵这只基金的投资。

张磊在一级股权市场的话语权极大,可比肩陈光明在二级股票市场的影响力。其为何选在此时大举募资进军A股等二级市场,震动投资圈。

高瓴资本于2005年成立,首笔资金由张磊导师、与巴菲特齐名的价值投资人大卫-史文森出资。目前,高瓴资产管理规模已达650亿美金,是亚洲最大的投资机构之一。

高瓴资本人士表示,这次通过外部渠道发行,不会有太大规模限制,因为“渠道销售对整体盘子的增长量不会有显著增加。”

据其介绍,高瓴资本在A股的管理规模超过1000亿人民币。

不设上限的外部渠道销售,市场关注:高瓴资本是否会创造证券私募最大募资?

300万认购起点,锁定一年

据悉,高瓴资本正在募资的证券私募,最低申购金额300万元人民币(不含认购费),高于大多数证券私募100万元的起点。

该产品设定12个月锁定期,采用高水位扣份额方式计提创新高部分的20%,锁定期内不提取业绩。

作为一个纯人民币基金,其投资范围包括港股和美股等市场。 

值得关注的,这次发行的卓越长青基金,并不是一个新产品。而是将在不同渠道完成募集的资金,汇入礼仁投资公司旗下的老基金——卓越长青基金,由卓越长青基金作为母基金,统一投资二级市场。

卓越长青基金于2018年7月成立,现有规模约50亿元人民币,截止到去年12月31号,累计回报率超过40%(费前)。

这是卓越长青基金第一次通过外部渠道发行,该基金原本并不对外募资,资金全部来自高瓴资本的直销渠道,出资人包括国内大的上市公司或其家族基金,或机构投资人。

据称,其中有超过5%的资金来自高瓴内部投资团队和员工的跟投

这50亿资金加上高瓴资本管理的投资A股的QFII资金,其在A股实际管理规模超过1000亿人民币。

过去15年近45倍收益率!年化收益超过30%

因为不对外募资,高瓴资本的证券投资业绩向来神秘,本次路演算是第一次向富人们曝光。

曝光的过往业绩相当惊人,不低于二级市场最知名的投资人陈光明。

从2006年的9月份开始做A股,截至2019年的12月31号,高瓴资本在过去将近15年里面,创造了将近45倍的回报,年复合回报率30%多

从近几年业绩来看,高瓴A股策略的年化回报率也高于市场平均水平。

从回撤来看,高瓴A股策略在近15年里,下行波动率控制在14%以内,而同期沪深300和上证综指的下行波动率均超过17%。

早年,高瓴资本的证券投资资金来自QFII,其A股策略收益率由QFII的历史业绩来拟合。

2018年的7月份成立的卓越长青基金,与QFII投资采用完全一样的投资策略。

到2019年12月31号,卓越长青基金最大回撤为5.08%,同期沪深300最大回撤为14.41%。

高瓴资本有关人士称,高瓴资本作为长期价值投资者,股票换手率非常低,从不靠分散投资或高频交易来控制风险,而是主要依靠出色的选股能力。

不是传统的基金经理制,张磊管仓位和行业配置

根据路演信息,本次募资由张磊亲自担纲任投资决策委员会主席,另三位高瓴资本管理层负责不同行业的具体投资。 

目前,国内公募基金和阳光私募基本都是基金经理制,但高瓴资本称,其所有投资都是团队制,不设传统意义上的基金经理。

在实际操作中,张磊将更多从两个方面做宏观决策:

第1,整个基金的仓位由张磊决定。 

第2,张磊决定不同行业的配置高低。

而具体到不同行业的股票选择,基本由三位行业负责人来制定。

2011年加入高瓴的李岳,负责消费与零售行业投资。

资料显示,2009年至2011年,李岳在华夏基金任中资股主管和消费行业分析师,2006年至2009年任职第一上海证券担任副主管。

2007年加入高瓴资本的许玉莲,负责医疗健康投资。此前,许玉莲曾任中金公司分析师和毕马威审计师。

2014年加入高瓴资本的吴亮,负责互联网投资。吴亮在2011年至2013年在KPCB担任高级经理,2008年至2010年就职于摩根斯坦利担任投资经理。

消费、医疗和互联网也是过去多年高瓴资本集中、重点布局的行业。

高瓴资本有关人士称,其A股投资将继续专注在重点行业,股票数量和持仓也会相对比较集中。

据其透露,目前高瓴资本在二级市场专职化管理团队大概是有20~30人。

除了前台投资团队,高瓴还有一个高达200多人左右的价值创造团队,他们为被投企业进行“战略和价值赋能”。 

高瓴资产规模650亿美元,逾百亿美元投A股

分析人士认为,此次高瓴新基金的一个卖点是,掌舵者张磊在股权市场和实业界极有影响力。

现年48岁的张磊是国内股权市场最有话语权的投资人。

1990年,他以河南高考文科状元的身份考取人大国际金融专业。

1998年赴美国耶鲁大学求学。读书期间,张磊曾在著名的耶鲁大学投资办公室(管理耶鲁大学捐赠基金)工作。

毕业后,张磊在全球新兴市场投资基金工作过一段时间,主要负责南非,东南亚和中国的投资。此后,担任纽约证券交易所首任中国首席代表。

2005年,张磊作为创始人创建高瓴资本,初始资金3000万美金,all in 重仓腾讯。

2006年9月,高瓴资本正式进入A股,当时主要都是QFII(合格境外机构投资者)资金。

2010年,高瓴资本开始新辟一级市场投资业务,首笔投资重仓京东。

后来,腾讯入股京东,据称幕后推手也是张磊。

2014年,高瓴资本开始同时拥有美元基金和人民币基金,海内外资产管理规模超过百亿。

高瓴资本的海外出资人,主要有大学捐赠基金、各国主权基金、养老金和世界500强公司所在家族基金。

高瓴资本的境内私募股权基金(PE)的LP,绝大部分是机构投资人,包括全国社保基金理事会、各大银行、保险和国内大学捐赠基金、政府引导基金、上市公司或它们的家族基金。 

目前,在高瓴资本650亿美元的资产管理规模中,约350亿(超过50%)来自私募证券投资,其中,海外基金规模在200亿美元左右,海外市场主投的是美股、港股和其他资本市场。

高瓴资本的投资案例包括腾讯、京东、美团点评、爱奇艺、滴滴、Uber、Airbnb、Traveloka、百丽国际、百济神州和药明康德等。

去年,高瓴资本旗下投资主体珠海明骏出资417亿受让格力电器15%股权,成了A股公司格力电器的单一最大股东。 

礼仁投资跟高瓴资本的关系?

投资者关注的是,高领资本这次发行的证券私募基金,投资主体是礼仁投资。

高瓴资本有关人士在渠道路演时表示,高瓴资本整个业务板块分为一、二级市场投资,两块投资完全对立。

其中,珠海高瓴是投资一级市场的私募股权基金管理人,礼仁投资是投资二级市场的私募证券管理人,两个管理人是平行关系。

从礼仁投资的股权关系来看,并未显示张磊或高瓴资本与礼仁投资之间的关系。(图片可以点击放大看)

以高瓴资本的名义募资,资金由礼仁投资管理,管理团队都来自高瓴资本,而高瓴资本与礼仁投资之间没有股权关系,这样的曲折安排,在阳光证券私募中并不多见。

据销售渠道透露,高瓴资本给代销渠道写了承诺函,承诺“礼仁投资是高瓴资本旗下的人民币私募证券基金管理平台。”

在中国基金业协会的备注信息中,李岳是礼仁投资执行事务合伙人(委派代表) 董事总经理,李建军为合规风控负责人。

从可查的股权关系来看,尚不清楚李岳是否控制礼仁投资,而李建军与高瓴资本的关系也尚不清楚。

相比较而言,而高瓴旗下的股权投资平台——珠海高瓴股权投资公司,持股人与高瓴资产的关系图谱更清晰,虽然张磊和高瓴资本也未见持股。 

2017年有报道称,马翠芳为高瓴资本的首席营运官和第二号人物。

1978年出生的曹伟,2014年6月至今任高瓴资本集团合伙人,李良亦为高瓴资本集团的合伙人。

相较而言,礼仁投资作为高瓴资本的证券私募平台,公开可查的信息有限,尚不清楚高瓴资产如此架构的原因。

高瓴资本买过哪些公司?

有国内知名基金经理表示,非常关注高瓴资本的持仓,因为“他们从来没有买过质地差的公司。”

根据公开信息,礼仁投资目前仅出现在一家上市公司——水井坊的前十大股东名单上。

从2019年一季度末,礼仁投资首次现身二级市场,持仓279.69万股水井坊,持股市值1.287亿元。

随后的二季度和三季度,礼仁投资的持股数量持续增加到301.43万股和353.8万股。

截止2019年三季度末,高瓴资本——HCM基金出现在四个公司的前十大流通股名单上。

其中,格力电器于2016年一季度进入,一直持有;爱尔眼科在2017年12月增发时进入;泰格医药在2019年二季度新进入,海螺水泥于2019年三季度新进入。 

从持仓来看,HCM基金并非常年一直持股不动,而是做了阶段性持仓。

比如恒瑞医药,HCM基金在2015年年末新进入其前十大流通股股东,持股数1661.81万股,市值14.405亿。2016年6月底增加至1994.18万股,9月底增加到2192.95万股一直到2017年3月末。

2017年6月底,HCM基金未再现身恒瑞医药前十大流通股名单。

再比如宁德时代,HCM基金在2018年6月底现身宁德时代前十大流通股名单,持股数197.5万股,持股市值3.019亿,同年9月底持股数327.56万股,持股市值5.007亿,一直到2019年3月底。

到2019年6月底,HCM基金未再出现宁德时代前十大流通股名单。

在美股,据美国证券交易委员会(SEC)的最新数据显示,截至2019年末,高瓴资本共持有美股54家,持有市值80.3亿美元(约合人民币564亿元),较2019年三季度增长逾10%。

去年四季度,高瓴清仓了特斯拉和蔚来两家新能源车企。

值得关注的是,近日,高瓴资本投资的多家公司接连在A股上市,收益颇丰。

其中,公牛集团于本月6日A股上市,股价从发行时的59.45元/股,最高涨至193.99元/股。高瓴资本持股1206.7万股,位列第四大股东。

本月24日上市的良品铺子,发行价11.9元/股,连续涨停。至2月27日,报收20.74元/股。

良品铺子股东名单上,珠海高瓴持股1854.01万股,为第三大股东;香港高瓴持股1800.01万股,为第四大股东;宁波高瓴持股1026万股,为第七大股东。

高瓴观点:核心资产价值会进一步上升

高瓴资本如何看待目前的市场?

据悉,高瓴资本人士在路演时提出,全球各国都处在低利率的宏观环境里,中国也会进入一个长期降息的环境,导致的直接后果是,全球的各类型的核心资产的价值会进一步上升。

理由很简单:

从需求来看,外部环境越来越不确定,所有人都希望在不确定的环境中去追求确定性。

从供给来看,经济增速放缓,需求下降,利率在下行环境中,对于所有公司来说,人和组织的能力权重会史无前例的上升。 

因为生意模式有好有坏,一流企业家可以通过一些创新性的模式和组织,改变传统生意模式不那么好的经典案例。 

高瓴资本人士在路演时举例,高瓴资本曾重仓两个A股公司:恒瑞制药和爱尔眼科。这两个公司所在行业竞争激烈,但创始人都有非常好的前瞻性的视野和格局。 

比如恒瑞医药,高瓴资本在2009年关注恒瑞时,恒瑞是做仿制药起家的,在2012年左右,医保扩容结束之后,高瓴资本判断,整个仿制药的时代已经结束了,仿制药市场未来几乎没有增量。

但高瓴资本非常惊讶地发现,恒瑞作为一个仿制药巨头,在仿制药利润还很好的时候,几乎是成为行业唯一提前做生物创新药体系的仿制药公司,早在05年开始,它就自建了一个体内的生物创新药研发体系,大概花了七八年时间,搭建了一个百人以上的生物创新药研发团队。 

2012年,高瓴资本介绍恒瑞创始人去跟耶鲁等高校专家交流,高瓴资本大概在2013、2014年就开始布局PD-1。 

目前,在生物制药创新的PD-1的第一梯队的4个公司里面,高瓴都做了非常重的布局,这4家公司分别是恒瑞制药、百计神州、君实生物和信达生物。

高瓴绝大部分投资都是在A股主板,很少去投中小板和创业板,爱尔眼科几乎是其创业板上布局最大的公司。 

高瓴资本在爱尔眼科定增时买入,当时价格并不便宜。据称,最终让高瓴下定决心去投资的,很大程度是跟创始人聊了之后,对创始人的视野、格局和执行力感到惊艳。

募资可能投向哪里?

卓越长青基金到底会投哪些行业?高瓴资本在这些行业里面看到了哪些投资机会? 

据透露,高瓴资本人士在路演时表示,过去10多年以来,消费和医疗是高瓴资产在A股深度研究和重仓行业,也会是未来基金投资的重点。 

高瓴资本人士表示,中国有两大消费趋势,就是所谓的消费升级和消费降级并存。

从消费升级来看,随着中国的人均GDP提升,年轻消费者的崛起,他们会追求品质,既包括消费品本身的质量,也包含着年轻消费者追求的更健康的生活方式和精神需求。 

因此,高瓴资本会在消费零售行业、运动市场和教育领域、美妆护肤做布局,以及在TMT领域对于互联网视频、社交媒体做布局,以捕捉消费升级和年轻消费者崛起带来的投资机会。 

从消费降级来看,有些非常基础的纯功能性产品,如果能把企业的经营效率、供应链效率做到极致,提供最好高性价比的品牌或者服务,也是高瓴资本非常关注的投资趋势。 

在医疗细分领域,对于二级市场来说,高瓴资产最看好的仍然是生物创新药。

其认为,现在的药品体系中,美国已经有一半甚至超过一半的药都是生物创新药,中国的生物创新药占比还非常低,市场空间非常大。 

高瓴资本认为,中国生物创新药大概是2000亿左右的市场,未来的3~5年之内,很快能够翻倍达到4000亿,行业机会非常多。 

另外,在医药制造领域,CRO(生物医药研发外包)和CMO(全球生物制药合同生产)未来发展也非常好,高瓴资本最近在这个领域也做了非常多的布局。

医疗器械也是高瓴资本所关注的。高瓴资本认为,虽然目前真正能够达到自己标准的投资标的,还没有那么多。但从长期上来看,这个领域的机会会非常大。

未来,随着规模提升,卓越长青基金会去投港股和海外市场,也会在TMT领域做布局。 

高瓴资本在海外的美元基金,在港股和美股中概股都在互联网领域做了很多投资。

对高瓴资本来说,互联网领域二级市场上最重要的投资标的,跟消费有一定程度的挂钩,主要是来自于媒体和零售。

高瓴资本在海外的互联网领域布局了非常多的视频、音频,还有一些互动的娱乐,包括游戏、直播等等,这些也都是高瓴资本未来非常看好的投资方向。 

另一块是电商领域。高瓴资本认为,除了阿里京东等已经上市的老牌电商玩家之外,还会有一些新的机会。

新机会来自于移动互联网下的本地服务的提供商,有代表性的公司就是已经上市的美团、可能很快会上市的滴滴等,这一块都会给带来非常好的机会。 

另外,有些机会来自to B的移动办公或者移动沟通的SARS软件,高瓴现在也在做持续跟踪,最近一个季度,高瓴资本在美股重仓了视频会议软件Zoom。

至于A股最热的5G概念,高瓴资本人士表示,虽然也是其非常关注的领域,但现在5G的很多技术还处在早期阶段,目前还没有看到很大的系统性的、成熟的投资机会。

附美国证券交易所公布的高瓴资本2019年的前十大重仓股:

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