大和：中芯国际(0981.HK)过度依赖补贴 降评级至沽售

大和总研发表研究报告指，中芯国际(0981.HK)一直依赖政府补贴，去年第四季业绩来自非核心业务的贡献最大。该行认为，公司如果没有补贴，核心业务将保持亏损，因此由“逊于大市”评级下调至“沽售”，惟将目标价由9.2港元，上调8.7％至10港元。

该行指，公司第四季业绩好过预期主要由于补贴增加、研发减少以及非经营利润上升。若公司没有政府补贴，其净利率不太可能快速增长，不足以弥补因高资本支出而增加的成本，认为最近的股价反弹在根本上是不合理。

又指，公司今年第一季度的收入目标为8.39－8.56亿元（美元．下同），比该行预测高3％，主要由于多镜头及5G趋势相关的传感器、电源和显示驱动器芯片的强劲需求，传统晶圆的装载量上升，强调若剔除政府补贴，公司的毛利率目标基本一致，而运营支出则比该行预期更差。若考虑补贴增加，将公司2020－21年净利润预测上调65－132％；如果没有补贴，则预计公司2020及2021年将分别亏损1.7亿元及5000万元。