唱多新兴市场却在悄悄减持？全面解析桥水持仓的真相

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日前，桥水基金向美国证监会提交了最新的持仓报告，以97.94亿美元的持仓市值告别2019年，相较于19年三季度在美股的头寸缩水14%。

此前有媒体报道指出桥水基金的旗舰产品「Pure Alpha」2019年表现不佳，未能延续2018年的傲人业绩。看来第四季度的投资操作并未有效提升业绩，桥水基金怎么错过了最近美股蒸蒸日上的行情？

此外，桥水基金创始人同时也是中国人民的老朋友瑞·达利欧（Ray Dalio），从中美贸易摩擦以来便一直不遗余力唱多中国资产。那么他实际上又是如何投资中国资产，对哪些中概股偏爱有加呢？

这些问题都能从这份持仓报告中一探端倪。

大幅减持新兴市场ETF

首先从投资组合整体来看，以19年12月31日持仓市值计，前十九大皆为ETF，分别跟踪不同的指数。下表详细列明了前十大ETF的代码、跟踪标的、持仓数量、持仓市值和占比，以及其与19年第三季度相比的变动情况。

跟踪标普500指数的SPY是持仓市值最大的ETF，在四季度仅小幅减持，SPY在19年四季度增长8.3%，桥水显然没有错过这一波指数行情。

变动较大的是VWO、EWZ、IEMG这三只ETF，跟踪的皆为新兴市场指数，并且VWO已经在19年三季度被减持21%。

此外，原本在19年第三季度位列市值第七大的EEM遭到71%减持，在四季度持仓市值滑落至第16位。并且这只ETF跟踪的是全球新兴市场，其成份股占比第一、第二的是阿里和腾讯。上文提及的的VWO第一、第二大成份股同样是阿里和腾讯。

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遭到减持的这些新兴市场ETF在19Q4的表现都相当不错，EWZ增长13%，EEM增长11%，VWO增长10%，IMEG增长9.2%。如果桥水这些减持不是在季度末进行的话，那么已然错失了部分涨幅。

另外值得留意的是，两只纯正中国主题的ETF MCHI、FXI都得到了相当幅度的加仓，延续之前增持的趋势。虽然总体占比较小，但也算践行达利欧看多中国资产的观点。

科技换金融，调仓意欲何为？

从持仓个股角度看，本季度桥水基金迎来了一次大级别的调仓换股，下表列示了19Q4持仓市值最大的前十只个股。

其中前六大中有5家银行，摩根大通、美国银行、富国银行、花旗皆为四季度新建仓股票，加拿大皇家银行仅小幅变化。

这季度建仓的金融股还远不止这些，高盛、摩根士丹利、贝莱德、嘉信理财这些金融公司，桥水都买了。如此旗帜鲜明的布局金融行业，桥水的调仓意图值得留意。

此外，科技股惨遭桥水抛弃。19年三季度还持有的苹果、谷歌、英特尔、甲骨文直接清仓，一股不留。英伟达、赛灵思等都被大比例减持。

这么做的后果是什么呢？当然是错过科技股不断创历史新高的行情了。虽然去年四季度美国金融股涨势也不错，但跟当红的科技股相比还是差点意思。

不过需要留意的是，桥水第一大持仓ETF SPY的「科技含量」很足，苹果、微软、亚马逊、Facebook是前四大成份股，再算上谷歌的合计占比达17.4%。如此看来，桥水调仓也可能是为了平衡一下资产组合。

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另外值得关注的是，桥水在四季度还建仓了特斯拉，持股数量达42,484，持仓市值为0.17亿美元。如果至今一股未卖，那持仓市值已经是0.323亿美元。

中概股：大的不动，小的加仓

桥水在19年四季度一共持有15只中概股，其中阿里巴巴一家独大持股数量达311,204，在19年末的市值达0.66亿美元。

京东、网易、百度随后，持仓市值也较为接近。一些热门的中概股也都在桥水的投资组合中。不过整体来说，这些中概股的持仓市值占比较小。但其中一些变化值得关注。持仓市值前列的个股变动幅度均较小，但持仓市值较小的中概股都得到了幅度不小的加仓。

拼多多在四季度加仓11.32%，从19年二季度建仓以来，桥水连续两个季度加仓。中通快递四季度获得加仓51%，桥水在19年三季度披露建仓。19年下半年至今，中通快递已经上涨近23%。

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蔚来加仓幅度最大，达到69.41%，桥水也是从19年三季度开始建仓，显然此前种种有关蔚来的负面消息并没有吓退桥水。19年12月30日蔚来发布大超预期的三季报，单日收涨53%。

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另外值得关注的是唯品会，虽然四季度桥水持仓数量变化不大，但在19年第二季度增持了两倍多。随后三季度，唯品会股价单季暴涨58%。