三全食品（002216.SZ）全年净利预增翻倍，股价一字涨停

今日，三全食品股价高开9.85%，随后一字涨停，截止收盘，股价报收14.07元，创下2015年8月以来新高，成交额为1.99亿元，最新总市值为112亿元。

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公司今日股价涨停主要是由于昨晚三全食品发布全年盈喜预告，公司称，预计2019年全年实现净利润1.8亿元-2.1亿元，同比增长80%-110%。

三全食品表示，净利润增长主要包括两个方面的原因：一是，传统零售市场通过优化产品结构，积极拓展销售渠道，加大内部组织效率等策略实现经营效益显著提升。二是，公司通过继续加大产品研发、扩大生产规模、深耕渠道，业绩保持了稳定增长。目前，三全食品在郑州、成都、天津、太仓、佛山等地建布局有生产基地，速冻产品合计产能75万吨。

 （图片来源：公司公告）

全年净利同比翻倍

三全食品是国内首家速冻米面食品企业，也是中国生产速冻食品最早、规模最大、市场网络最广的企业之一，主要从事速冻汤圆、速冻水饺、速冻粽子、速冻面点等食品的生产和销售。根据2019年中报，速冻汤面、饺子是公司的主要收入来源，占营收的比例为61.3%.

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结合三全食品前三季度的情况来看，推算第四季度实现归母净利为0.67-0.97 亿元，同比增长439-686%，环比增速为39%-146%，第一、二、三季度的同比增速分别为42.22%、-9.91%、280.26%，环比增速分别为133%、22.5%、-42.8%，从数据中可以看出，公司净利润的同比、环比增速均在回暖。

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据市场相关人士表示，Q4净利增长可能有以下三个方面的原因：

一是，公司的预收账款大幅增长，根据数据显示，公司前三季度预收账款为4.87亿元，同比增长87.9%，由于公司存在提价预期，因此经销商打款积极性较高。

二是，受益于良好的费用管控，公司的费用率逐步降低，预计第四季度的费用率延续下降的趋势。根据数据显示，公司前三季度费用率同比下降0.87%，其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.64%、0.12%、0.13%。

三是，由于2018年第四季度的饺子机升级换代，计提资产减值损失0.37亿元，但是该影响因素在今年第四季度消除，并且，公司今年前三季度的计提减值损失也在缩减，根据数据显示，2019年前三季度公司资产减值损失0.16亿元，同比下降24.66%。

整体而言，三全食品全年净利润能够同比翻倍，对于公司以及投资者而言还是比较鼓舞人心的，毕竟这一指标从2017年达到顶峰后，就在逐步放缓，根据数据显示，2017年至2019年1-9年分别同比增长82.45%、41.49%、30.26%。

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摆脱猪瘟事件影响了？

今年2月，三全食品被曝出其生产的灌汤水饺在湖南湘西、甘肃酒泉两市抽检出疑似非洲猪瘟病毒核酸阳性的食品安全问题，对此，公司发布公告称，已第一时间将产品从各销售渠道全部封存，共计24127件，价值217.14万元，并针对这批封存产品做无害化的销毁处置。

受此事件的影响，今年上半年实现营收30.42亿元，同比下降1.15%，其中，水饺实现营收7.56亿元，同比下降17.56%。

现金流方面，2019年前三季度经营活动现金流净额为-1.81亿元，同比减少278.48%，上半年这一指标为-3.15亿元，同比减少480.23%。

据市场相关人士表示，猪瘟事件的负面影响已经逐渐恢复，公司停售的产品在逐步上架，并且从上半年开始，三全食品陆续推出新品，共推出20多个系列和70多个口味，这在一定程度上也缓和了猪瘟事件的影响。

不过，虽然猪瘟事件的影响正在消退，公司的盈利能力也在逐步恢复，但是需要注意的是，三安食品的营收增速从2016年开始就在持续放缓，根据数据显示，2016年至2019年1-9月，这一指标分别为47.81亿元、52.56亿元、55.39亿元、42.1亿元，分别同比增长12.83%、9.93%、5.39%、0.43%。

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据市场相关人士表示，公司营收增长缓慢与整个行业有关，我国速冻食品行业可分为速冻面米、速冻火锅料、速冻菜肴三大品类。三全食品主要专注于速冻米面市场，但这一市场近几年的增速较为缓慢，根据数据显示，速冻米面的市场规模在2017年已达到647亿元，行业规模较大，但四年的CAGR仅为2.9%，增长遭遇瓶颈，CR3达到64.2%，市场集中度高，速冻米面的市场格局已基本稳定，处于饱和的状态。

为了寻求新的增长点，公司不断推出新的产品，截止目前，公司已经在餐饮渠道开发了6个系列78种产品，包括面点、点心、水饺、汤圆、火锅、菜肴等多个品类，其中，一部分火锅品类已经进入海底捞、小龙坎等火锅连锁品牌，但是这部分业务占营收的比例较小。

此外，公司还围绕速冻开展了一系列的动作，如收购第三大速冻食品商龙凤食品，推广鲜食售卖机、向大型餐饮企业提供餐饮食品等，但是到目前为止，这些布局还很难见到成效。日前，公司又与7-11签订《关于河南省地区的地区特许经营合同》，将在河南开展便利店业务。

就估值而言，目前三全食品的动态市盈率为87倍，市净率为5.28倍，对比目前几家核心的食品企业而言，市盈率处于明显偏高的水平，公司要消化该估值，还需要一定的时间。

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