农产品行业生猪养殖 | 如何看11月能繁母猪存栏和企业出栏数据 ？

机构：长江证券

报告要点

虽然11月农业部统计400个监测县能繁母猪存栏环比回升4%，但我们认为当下疫情压力仍未解除，母猪存栏未来大概率震荡，行业未来5年仍将保持高景气，板块核心矛盾在于企业防疫能力。从11月企业出栏数据来看，销售体重上行反映出了大型养殖企业防疫水平呈现提升趋势。基于此，首推牧原股份，其次重点推荐温氏股份，建议关注正邦、傲农、新希望、唐人神、金新农、新五丰、大北农和天邦等。

如何看11月能繁母猪存栏？

11月生猪存栏环比增长2%，能繁母猪存栏环比回升4%。我们认为，母猪存栏变化不是当下核心矛盾，主要基于两方面：1、当下非洲猪瘟疫情压力仍未解除，能繁母猪存栏较难同以往一样出现持续回升，而是大概率呈现整荡趋势；2、当下能繁母猪存栏变化或已较难反映出后期生猪供给变化。由于非洲猪瘟疫情原因，一方面能繁母猪存栏的生产效率出现下滑，另一方面生产过程中由于疫情影响最终生猪出栏也或不达预期。未来能繁母猪存栏震荡将是大概率事件，且较难出现大幅回升，猪价或持续高位，板块核心矛盾还是在于企业防疫能力。

如何看11月企业出栏数据？

主要养殖企业出栏环比企稳回升，体重上行反映养殖企业防疫水平或呈现持续提升态势。由于受疫情影响及留种原因，主要养殖企业 11月份合计出栏251万头，同比下降40%。但除温氏股份和天邦股份以外，其余企业出栏环比均呈现企稳回升的趋势。从出栏体重情况来看，温氏股份、牧原股份、天邦股份和新希望销售均重均呈现上行趋势，平均销售体重较11月份提升9公斤。我们认为，销售体重的上升反映出了养殖企业的防疫水平的提升，因为疫情导致抛售的情况大幅下降。从销售价格来看，温氏股份销售均价较高，11月份销售均价35.1元/公斤，较行业均价价差达1.1元/公斤。牧原股份由于包含淘汰种猪且主要产能处于河南销售价格呈下降趋势，11月销售均价30.3元/公斤，较行业均价价差达5.9元/公斤。新希望销售均价较行业均价价差达4.4元/公斤。从盈利情况来看，测算温氏股份、牧原股份、正邦科技和新希望4家企业11月份平均头均盈利接近2000元，其中温氏股份头均盈利测算达2484元，牧原股份头均盈利约2100元，正邦科技和新希望头均盈利预计分别约为1499和1822元。

投资建议

在猪价未来有望长期景气的背景下，大集团企业在防疫水平方面的优势和边际改善能力将使得其充分受益。基于此，我们首推牧原股份，重点推荐温氏股份，此外关注正邦科技、傲农、新希望、唐人神、金新农、新五丰、大北农和天邦。