阿里巴巴-SW(9988.HK)：电子商务巨头，全球最大的网上贸易市场

机构：国泰君安

阿里巴巴集团(9988.HK)为全球最大的网上贸易市场，电子商务行业巨头。短中期来看：I.公司核心零售业务增速稳健，云业务增长迅猛；III.新零售布局初显成效，数字化转型业内标杆；III.按公司招股价，估值合理。建议投资者可将阿里巴巴纳入观察范围。

阿里巴巴集团简介：阿里巴巴集团(简称：阿里巴巴)为全球最大的网上贸易市场，电子商务行业巨头。2014年9月19日，阿里巴巴集团在纽约证券交易所正式挂牌上市，股票代码“BABA”。根据市场报告，截至2020财年第二季度，阿里巴巴中国零售市场移动月活跃用户达7.85亿；年度活跃消费者6.93亿。阿里巴巴已成为一个涵盖消费者、商家、品牌、零售商、第三方服务提供商、战略合作伙伴及其他企业的数字经济体平台和服务商。

阿里巴巴商业模式：阿里巴巴集团创立于1999年。业务模式，包括：I.核心电商业务：该业务分为国内零售、国内批发、国际零售、国际批发、菜鸟网络和客户服务六个部分。其核心商务业务为集团收入的主要来源，截至2020财年第二季度，阿里巴巴核心商业零售业务收入为1012.20亿元（人民币,下同），占总营收的85%，同比增长40%。

II.云计算业务：目前，阿里云在亚太市场坐稳头把交椅，在全球市场坐三望二，值得注意的是本季度阿里云取得营收92.91亿元，在总营收中占比8%；同比增长64%。并且领先亚马逊AWS35%及微软Azure59%的增速。

III.数字媒体和娱乐业务：随着阿里完成大文娱的整合，文娱板块和核心商业板块的协同效应正在慢慢体现，本季度文娱板块亏损率由35%收窄至30%。可见阿里的严控内容成本，重内容自制、用户体验和付费增长的调整有所成效。

IV.创新项目及技术发展：在创新业务中最具代表性的就是蚂蚁金服，目前旗下有支付宝、蚂蚁财富、芝麻信用、网商银行及蚂蚁金融云五个主体。

估值及建议：目前，根据市场估值，我们假设阿里巴巴在香港上市之后溢价15%，按照目前阿里巴巴市值4,772.6亿美元计算，目标价格204.5港元，对应19年和20年预测市盈率分别为28.6x和24.7x，公司估值合理。短中期来看：I.公司核心零售业务增速稳健，云业务增长迅猛；III.新零售布局初显成效，数字化转型业内标杆；III.按公司招股价，估值合理。建议投资者可将阿里巴巴纳入观察范围。