2019年9月金融数据点评：核心是企业中长期占比持续改善，维持“推荐”评级

机构：长城证券

评级：推荐

事件：央行公布9月金融数据，9月新增人民币贷款（含非银贷款）1.69万亿元，同比多增3000亿元；首次将“交易所企业资产支持证券”纳入社融口径，新口径下新增社融2.27万亿元，同比多增1383亿元，社融余额同比增10.8%，与8月持平；M2同比增8.4%，较8月增速上升0.2pct。

社融总量延续8，月高增态势。9月新增社融2.27万亿元，增速与上月持平，在可比口径下，增量是三年中最高水平。本月，央行再次调整统计口径，首次将交易所企业ABS纳入企业债券中。据wind统计，9月沪深交易所的ABS净融资额约为138.28亿元。9月社融存量较原口径高约8900亿元，仅占累计社融0.4%，口径变化不是造成数据改善的主要原因，对社融余额增速影响0.1-0.2pct。对社融边际产生影响的主要是信贷和专项债，此外，企业债券增长显著。（1）表内信贷：新增信贷1.69万亿，超出市场预期，虽有季末冲量的因素存在，但也不乏政策驱动以及银行在利率有较大可能下行的环境中提前锁定收益带来的影响。基建托底效用显著，政治局会议后，银行加大了对制造业的投放力度，进一步服务好实体经济。（2）专项债本月仍维持高增，新增2236亿元，但由于去年基数较高，同比减少5153亿元。（3）本月企业债券虽然高增1610亿元，同比多增1595亿元，但仍以城投债为主。（4）表外融资：三项合计规模负增长1200亿元，资管新规带来的影响逐渐弱化。

结构改善趋势进一步确定。9月新增企业中长期融资（剔除短融超短融）约9130亿元，占新增社融的40.2%。前九月企业中长期累计/累计社融的比值为45%，同比上升4pct。其中，企业中长期贷款新增5637亿元，同比多增1837亿元，占新增贷款33.4%，比去年同期高6pct。逆周期调节力度也将进一步加大，融资结构改善趋势也将维持。

M2增速略升。9月新增人民币存款7193亿元，其中居民存款新增1.54万亿，同比多增2149亿元，企业存款新增4908亿元，财政存款规模加剧收缩，9月减少7026亿元，同比多减少3553亿元，逆周期调节力度加大。M2增速略升0.2pct至8.4%，M1增速与上月持平为3.4%。

投资建议：继续推荐银行板块，基于基本面稳定、高性价比、估值切换的逻辑。除了坚定持有平安、宁波、无法覆盖标的这三家龙头银行之外，我们认为行情有继续扩散的趋势，可以积极布局南京、兴业、工行。

风险提示：经济下行速度超预期；中美贸易摩擦加剧。