连锁药店行业投资框架：医药生物缘何好赛道，何以高成长？

机构：光大证券

研究思路及核心问题

国内零售药店具备哪些特征？

零售药店与其他零售业态的区别？药店这个赛道的特别之处？

中国零售药店行业如何成长演化？美国、日本的经验是否可参照？

零售药店核心竞争力是什么？什么样的公司能持续成长为龙头？

药店什么样的估值水平合理？什么样的时点有最高的回报？

核心观点

中国药店行业是低周转、高利润率的专业零售业态，目前集中度较低

高盈利、高成长、可持续是投资药店赛道优势所在

中国连锁药店龙头成长的主要逻辑是集中度提升，处方外流是长期持续的另一大逻辑

美日药店均呈现上游压力传导加剧竞争催化集中度提升的规律，国内药店可以参考

零售药店核心竞争力是精细化管理，而精细化管理依赖强执行力来落地

处于成长期的国内药店龙头的合理估值一般是当年PEG>1，前4/5龙头合计市占率在

50%之下均为较好的投资时点