贝莱德施安祖：中资股人弃我取

美国联储局于北京时间上周五凌晨宣布议息结果，决定暂不加息。港媒专访分别在全球管理4.7万亿美元及2.1万亿美元资产的外资大户贝莱德，为读者就最新形势拆局。贝莱德亚洲股票投资团队主管施安祖(Andrew Swan)认为，是次不加息令亚洲股市避过进一步抛售压力；就中资股而言，一带一路及国企改革两大投资主题值得看好。


美国联储局上周最终没有加息，贝莱德亚洲股票投资团队主管施安祖认为这对亚洲股市投资者属好事。在风险溢价回落的情况下，投资者可以重新审视亚洲经济利好的基本面，他预测内地将在未来半年推出政策工具，创造一个真正好转的周期性环境，再加上如果中央亦能让改革步伐重回正轨，中资股将会重拾动力。


施安祖指出，市场早前假设，当美国确定经济持续改善及就业市场稳定增长后，联储局就会开始加息，令联邦基金利率由过去7年的歷史低位逐步回升。惟当局上周最终决定不加息，他分析，联储局决定按兵不动，主要原因是亚洲经济增长及出口增长转弱，当局需时间观察有关因素对美国的影响，故加息时机变得未成熟。「传统上，每逢美国加息，环球资金都会由新兴市场撤走回流美国；美国息口现已成为亚洲股市面对的最大风险；如果美国加息会令风险资产进一步出现抛售压力，投资者便要有心理准备亚洲股市进一步调整。」


因此，对於亚洲股市投资者来说，美国上周最终没有加息属好事。在风险溢价回落的情况下，投资者可以重新审视亚洲经济利好的基本面，「特别是过去数月亚洲股市出现洗仓式下跌，很多人已投降，反而可能出现中、长线买入的好机会」。


施安祖引述高盛预测，亚洲潜在经济增长率达6%，是已发展经济体(2%)的3倍。亚洲现时有众多新兴行业冒起，以及有数以十亿计消费者进行消费升级，都是很好的投资主题。他又认为，在市场预期美国息口上升的情况下，北亚地区股市是较佳选择，因为有关国家出口佔GDP比例较高，而且往往录经常帐盈余(图1)，世界银行数据显示，韩国去年有关比例达6.3%，在亚洲主要国家中称冠，故施安祖估计其股市将跑出。




风险回落 买入亚股好机会


施安祖亦看好印度股市。他解释，虽然印度股市近日回吐，经济增长亦有放缓迹象，但该国总理莫迪励精图治、进行改革，是一个不可忽视的中长线投资故事，他表示当地的能源、电讯及医药股均有投资机会。


读者若有意投资韩国及印度股市，可考虑买卖香港上市的相关交易所买卖基金(ETF)，例如Horizons KS 200(2835，追踪韩国市场的KOSPI200指数)、安硕印度ETF(2836，追踪标普BSE SENSEX指数)及XDB CNX印度(3015，追踪印度的CNX Nifty指数)，以捕捉相关赚钱机会。


除了印度及韩国股市值得看好外，相信不少读者更关心施安祖对中资股后市的看法。国家外匯管理局数据显示，内地去年经常帐顺差2197亿美元，较2013年增长48%，佔GDP 2.1%，故亦符合施安祖上述以经营帐佔GDP比率来决定投资亚洲区哪一股市的准则。


不过，施安祖强调，尚要考虑其他因素，例如某一国家的经济增长是否均衡，以及其可持续性。他解释，由于中国内地目前要在经济增长与改革之间取得平衡，这是相当艰难的，故经济仍然有下行迹象。市场对ZF有能力稳定经济的信心正在减弱，故中资股短期气氛仍然疲弱。但从正面的角度去看，正由于经济疲弱，人行料将坚定地执行宽松货币政策以刺激经济，亦是对中央改革呼唤再出发。



改革重回正轨 中资股重拾动力

施安祖称，「我们预测内地在未来3至6个月将推出众多政策工具，创造一个真正好转的周期性环境，其力度是全球其他市场无法比拟的。另外，如果中央亦能让改革步伐重回正轨，中资股将会自然地重拾动力，而内地经济亦会更均衡、增长质量更佳。」


另外，施安祖表示，虽然近日某些事态发展惹来争议，但中央ZF推动内地经济改革的长期努力，正在取得某些成果，例如根据瑞银估计，今年内地服务业佔国内生产总值(GDP)的比例将超过50%(图2)。因此，虽然经过近日的调整后，中资股已渐见吸引力，但由於宏观经济存在不确定性，仍需要审慎选股，他便钟情盈利增长可预测性高的股份，例如电讯股及互联网股。


盈利预测性高 电讯科网股可取


中国与周边国家的关係可能将出现正面变化，施安祖解释，中国ZF正投入大量资金兴建基础设施连接邻近地区及贸易伙伴，有关的「一带一路」国策与中国争取全球金融的话语权属相辅相成，最明显的例证是，中国已在亚洲基础设施投资银行取得领导地位，「我们相信这些政策的成效属显着，而更重要是，有关投资机会正被市场低估」。


施安祖总结，目前外资普遍看淡中资股，持股比例偏低，在资金流走的情况下，其估值亦已跌至低位。惟基於上述分析，即使贝莱德承认风险也正在增加，目前仍对中资股持正面态度。


「市况波动总会为投资者带来机会。经过大幅调整后，目前香港上市的内银、内房、新能源及中小型H股板块中，很多具吸引力的品牌正处于难以抗拒的低估值，这些股份已成为长线投资中国增长及改革故事的好方法。」

事实上，由施安祖管理、截至7月底止资产规模达18.2亿美元的「贝莱德亚洲巨龙基金」，其内地的股票佔比达33.47%，较基准指数的比例27.9%为高；十大持股中有7只股票在香港上市(见表)，可见他已以实际行动看好中港股市。

《Money Monday》交易宝