李蓓：如何在解放战争中生存

作者： 李蓓 

来源：半夏投资

摘要：进入解放战争，离革命胜利时间上并不遥远。但解放战争却是死伤更多，更加惨烈和残酷的。不冒进，注意风险，才能活下来。只有活下来，才能分享革命胜利的果实。

2个月前，我发了一篇文章李蓓：​是什么在支撑核​心资产？给出结论：

当前A股的核心资产，好比民国时期的国民党政权，好比曾经上海租界的房价，依赖外国势力拉升估值，依靠压榨其它资产支撑盈利。而此刻，相当于二战胜利前夕，也就是核心资产的相对顶部区域。

二战胜利，是国民党政权和上海租界地价相对最为辉煌的时候，之后相对其它资产而言，它们都步入了长时间的下坡路。中国GCD领导人民实现了民族复兴，国民党偏居一隅于台湾。如今上海租界房价也被北京金融街反超。我认为，从现在往后较长的一段时间，代表广大制造业的中证500指数，好比二战后的中国GCD，虽然彼时相对弱小，将会持续跑赢当前的核心资产，上证50指数。

在过去的2个月，中证500开始持续跑赢上证50。也就是说，GCD较国民党持续跑赢的解放战争的确开始了。

我们都知道，解放战争1946年到1949年，一共只3年时间。也就是说，我们离革命胜利并不很遥远了。这是否意味着应该火力全开，全力出击，满仓制造业和科技股甚至加杠杆，等着迎接牛市呢？

答案却并不是。

关于抗日战争和解放战争中国共两军的伤亡，若干官方文献记载略有差异，综合下来大致如下：

抗日战争8年

国民党军队伤亡约300万

GCD军队伤亡是60万

解放战争3年

国民党军被消灭800万人，其中伤亡170万人，剩下的大部分是起义或投降的，就是还没有打，自己倒向GCD了

解放军军队伤亡150万人

这里我们可以看出，解放战争的总伤亡人数，不亚于抗日战争。尤其GCD军队在解放战争中的伤亡人数，大于抗日战争中的2倍。考虑到解放战争只有3年，抗日战争有8年，那么单位时间死伤的人数，更是数倍于抗日战争。

也就是说，解放战争，比抗日战争是更加惨烈和残酷的。

为什么会这样呢？

国民党作为曾经的占优的执政党，在更有生命力更先进的政党面前，他也不会轻易妥协让出自己的地位，一定会奋力抗争。

我们当前正在进行的，中证500对上证50的解放战争，也就是制造业对地产链条受益者的解放战争也是如此。地产链条受益者不会轻易妥协倒下，他们会奋力抗争争取自己的利益。

前几个月高层再次强调房住不炒。大银行的领导们说按揭额度已经被严格控制，然后我们看到各地上调按揭贷款利率，看起来似乎按揭贷款真的要被控制住了。

但是，8月按揭再度回春。居民贷款增量大于6000亿，其中中长期贷款大于4500亿，单月增量同比去年上升，环比上个月也上升。对应的，8月的地产销售金额，也再度改善，实现了2位数的增长。相应的，全国平均房价也是稳步上涨。

银行放贷赚钱量价齐升，

居民买房升值喜笑颜开。

水泥涨价放量螺纹反弹，

房企普天同庆共饮茅台。

“国民党”阵营一时回光返照，皆大欢喜。

只是，居民杠杆又更高了，连上升的速度都没一点放缓。地产链条未来的风险，是越来越大了。

作为对比的是，在地产的挤压下，中国未来的希望，制造业的复苏，却是曲折漫长短期无力。

8月的工业增加值继续下滑，低于市场预期，8月的制造业投资增速也是再下台阶。

我猜因为地产太火，央行对降息也有所顾虑，市场的降息预期屡屡落空。甚至，最近几周，各期限的同业存单，票据贴现等利率，都出现了20-50个bp不等的回升。

于是，对于制造业股票来说，当前可谓既没有流动性支撑，又没有基本面和盈利支撑，只剩群众的一腔热情。

而热情这种东西，却是易变的。

所以，虽然我们已经进入解放战争，离革命胜利在时间上并不很遥远。但参考历史，解放战争死伤的风险并没有减小，反而是变大了。战争的惨烈和残酷程度没有减轻，而是加大了。

回顾历史，中国GCD在解放战争的不同阶段的战略选择，可以给我们很好的启发。

第一阶段，并不是进攻，而是战略防御。以中原突围为代表，活下来，保存革命的实力。第二极端，战略反攻。第三阶段，才是全面出击，战略决战，以三大战役为代表。

所以，中国GCD在解放战争中成功的历史经验告诉我们：不冒进，注意风险，才能活下来。只有活下来，才能分享革命胜利的果实。