A股可能步入挺经时刻

作者：梧桐 投觉 

来源：投觉

上周，欧洲央行改变利率政策指引，宣布重启QE，将从2019年11月1日起每月购买200亿欧元债券，对到期债券的投资会持续2-3年，同时，将开始定向长期再融资操作来保持银行良好的借贷环境，保证货币政策的顺畅转变，进一步支持货币政策的宽松立场。

这是一个对于康波周期衰退风险的确认，它是一种逆周期调节的方式。一方面，我们不可高估了货币宽松，周期可以调节，但却无法越过；另一方面，我们也不可低估了货币宽松，因为，究竟而言，一切经济现象皆是货币现象，整体而言，货币宽松利好风险资产。

所有的经济现象，最终皆是货币现象。米塞斯、哈耶克，是一种约束，凯恩斯是一种激发。没有好与坏，也没有绝对的黑与白，历史往往选择在其间的灰度游走，我们也无须用“应然”的视界去观察“实然”。历史，它是一个巨大的共业，并非一人一事，政治、经济、文化、文明等等相互交错，我们可以一种无住生心的姿态去观待当代历史，以及未来历史。

在去全球化的逆流中，全球化主要经济体不断开启降息，这是一个全球宏观信号，它意味着，全球主要经济体或相继进入降息周期，以及新一轮的宽松浪潮。全球债务是个宿命，这里的宿命，意指全球债务它不是一国的债务，它是全球主要经济体和大国的无解，这令它变得无解。

我们可能需要站在更宏观的角度窥见投资世界的全貌，若是没有宏观（宏大的世界观），我们对于投资世界很难形成一个清晰而完整的视见，这最终将使得我们在投资世界流于捉襟见肘式的动荡与不安。

在今年8月初的G2非凡论坛上，孙正义强调，做投资必须要宏观看待问题。孙正义认为，过去，他在投资上的成功，归功于他对宏观趋势的准确判断，宏观趋势才是唯一，不需要把简单的问题复杂化。这就是梧桐语境里的宏观，宏大的世界观，而不只是宏观经济学，宏观经济学太窄了。

投资，它必须是大尺度和宏观意义上的衡量。如果你这样观待投资，你就能够理解，为什么沃伦·巴菲特说，如果你不愿意拥有十年以上，那么你连十分钟也不要考虑。沃伦·巴菲特的很多投资都没有超过十年，但是，这是他看待世界和看待投资的方式。

若是你具有宏观（宏大的世界观），你就不会不耐。不耐，往往意味着你不了解整个的过程（无论是人生，还是投资）。你若看清整个的过程，便不会有不耐之感，你会将心力投注于每一个当下。

当下，A股可能进入挺经时刻，这是既守望时刻、黄金时刻、转机时刻之后的挺经时刻，也即是一个安忍与精进的时刻。

它不是一个明晰的牛市周期，但它也不再是一个纯然的熊市周期，它是一个熊市周期走向牛市周期的过渡期，并且，这个过渡期是一个慢镜头，它可能是一年，可能是半载。

当你彻底地了知它是一个挺经时刻，而不是一个离场时刻，它是一个左侧，而不是一个右侧，你就不会那么急进，又或者那么不耐。你只需精进于这个过渡期的每一个时刻，择机择取长期视野里可能跑赢Beta的优质筹码，然后，你只需于寂静中守望即可。你会发现，每一个交易日的涨涨跌跌，只是忽来忽去的暂时现象而已，你想要的是那最后的胜利，而非短波里的得失。

为什么说它是一个挺经时刻，这不是一个可以简单解构的命题，或者说，它包含了众多维度的思考，不一而足。

譬如，康波周期的回落阶段是这个星球的集体康波，我们可以看到各主要经济体所面对的压力，以及运用各种逆周期调节展开对于衰退风险的反抗；

譬如，这片土地本身所具有的反脆弱性，华为是反脆性的第一个分形，没有降息宽松刺激是第二个分形，人民币贬值是第三个分形，接下来，我们会看到更多的分形，包括A股证券市场；

譬如，债券违约常态化，使得债券信仰的坠落，打破刚兑，权益的净资产收益率（ROE）超过垃圾债的票面利率，各大类资产中，权益的吸引力上升；

譬如，金融市场制度变革，金融的开放，科创板（Star Market）的成、住、坏、空，外资对于中国债券资产和股票资产的追逐；

譬如，逆周期调节的问题，经济回落周期促使流动性宽松和利率下行，以及最终无风险利率的下行，而利率（流动性）是A股牛熊周期的根本因；

譬如，此前部分银行出现问题，这是一个出清信号，也是一个压力测试，什么是不发生系统性风险的底线，这就是了；

譬如，证券市场周期的问题，2015年中期股灾至今已是四年有余，这是A股证券市场过去二十九年历史上最长的熊市周期；

譬如，投资者心理周期的问题，绝处往往逢生，交易特征已有呈现，并且，人们已经对于过去的那一场惊心动魄的2015年中期股灾渐次遗忘；

譬如，倘若一样东西（下跌）不能持久，那就会终结，等等等等。

于此，它是一个基于多个维度交叉验证，得出的一个基本定性；它不是一个精确的错误，而是一个模糊的正确；同时，它也是一个宏观（宏大的世界观）的表达。

证券市场，它是一个充分竞争的领域，既然是充分竞争，那么究竟是什么样的特质可以越过山丘，它一定不是案头研究能力，也一定不是勾兑套利能力，究竟而言，它还是世界观和心性的竞争。

这里的世界观，包括对于产业的理解力（研究产业和经历产业是完全不同的两回事）、对于周期的体悟（包括经济周期、技术周期、逆周期调节的周期、人类心理周期、流动性周期，等等）、大历史观（对于人类历史、文化、民族性的纵深）、无常观（对于无常的透彻领悟），等等。

这里的心性，包括贪执、傲慢、恐惧、不安、自欺与无明，等等。

所以，到了最后，投资，它是一种思想，而非简单的技巧。

证券市场的涨跌和企业经营的进程，都不是均匀分布的，也即是说，它是非线性的、波浪式的。这种非线性、波浪式对于我们固有的认知模式和心性，是一个巨大的挑战。

也即是说，你若想要取得投资世界的胜利，你就必须具有心如止水的勇气和能力，它的确非常抽象，却也的确至要。

就A股证券市场而言，当下最好的投资策略，不是其他，而是挺经。熊市周期的尾部阶段（牛市周期的酝酿阶段），往往会非常漫长，也非常无味，这种无味对于你总想着做点什么的心智是一种挑战。若是你总想着做点什么，不妨沉下心来，安静地投入到产业逻辑、上市公司经营特征中去，你总能寻见一些具有吸引力的、灵光一现的东西。

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梧桐，20190917晨