港股攻略之VTechHoldings

$VTechHoldings(hk00303)$     

   公司简介：（1）全球最大的婴幼儿及学前电子学习产品企业。涉及玩具车、游戏套装、核心学习等独立产品及结合软硬件的平台产品（如儿童教育平板电脑）。销往全球 84 个国家，涵盖 24 种语言，并在法国、英国及德国婴幼儿玩具市场保持龙头地位；（2）全球最大的无线电话生产商。涉及家用电话、商用电话（会议、SIP 桌面、中小企业、酒店、无线耳机）及其他电讯产品（婴儿监察器、综合接驳设备、长者电话等）。产品行销 80 个国家；（3）全球五十大电子制造服务供应商。主要产品有专业音响设备、无线产品、开关电源供应产品及固态照明产品等。集团于 1986年在港交所主板上市。

   公司业务 : 截至 2014 年 3 月 31 日止年度，公司营业收入同比增加 2.2%至 19.0亿（美元；下同）。受益于材料成本下跌和生产率提高，毛利率增加 6.1 个百分点至33.4%。年度净利润同比增加 1.0%至 2.0亿。公司营业收入主要来自北美和欧洲市场，分别占总收入的 50.1%和 41.7%，亚太地区占比 5.7%。电子学习产品、电讯产品及承包生产服务分别贡献总收入的 41%、33%及 26%。三大业务在各市场表现：（1）欧洲成为电子学习产品的最大市场，收入同比增长 16.5%至 3.86 亿。北美市场由于平台产品竞争加剧，下滑 1.1%至 3.58 亿。亚太地区受益于中国及韩国市场良好表现，增加 9.20%至 0.21 亿。其他地区减少 28.0%；（2）受益于新产品的推出和客户群的拓展，电讯业务在北美市场增加 2.4%至 3.99 亿。欧洲市场，由于家用电话的销售下降，下跌 24.20%至 1.54 亿。亚太地区增长 8.70%至 0.41 亿。其他地区减少 7.60%；（3）承包生产服务受益于客户及订增长，北美、欧洲及亚太分获 6.50%、7.10%和 9.40%的增长，其他地区收入增长 71.43%至 120 万。

   市场关注点：电子学习产品如何应对低成本平板电脑的竞争；电讯业务面对家用市场的需求疲软，如何带动商用及其他产品；承包生产服务的客户与订单需求能否继续扩张。

   主要风险包括：人力资本增加、原材料成本波动、汇率及利率风险、核心产品的竞争优势逐步消失。