民和股份（002234.SZ）中期净利暴增46倍，股价年内涨幅超200%

8月20日晚，多家A股上市公司发布半年度业绩报告，实现净利翻倍的公司不在少数，而增速最高的要属民和股份，中期净利同比增长超过40倍。

然而，利好消息并没有正面提振股价，截止收盘，公司股价下挫7.02%至35.87元，最新成交额15.21亿，最新总市值108.34亿元。不过，从年初至今，公司股价处于一路飘红的状态，累计涨幅超200%。

（图片来源：富途牛牛）

公开资料显示，民和股份成立于1997年5月，于2008年5月挂牌深交所上市。目前，公司已形成了以父母代肉种鸡饲养、商品代肉鸡苗生产销售、肉鸡饲养、屠宰加工等相结合的经营模式。

具体来看此次业绩报告，上半年，公司实现营收15.63亿元,同比增长133.31%;实现归属于上市公司股东的净利润8.69亿元,同比增长4618.23%;扣非净利润为8.67亿元,同比增长13966.23%。经营活动现金流量净额8.14亿元，同比增长3148.49%。

 （图片来源：公司公告）

分产品来看，雏鸡和鸡肉制品为公司主要收入来源，共占总营收的94.5%，其中，雏鸡实现营收11.08亿元，同比增长242.47%，占比70.38%；鸡肉制品实现收入3.77亿元，同比增长24.13%，占比24.12%。

民和股份称，雏鸡收入大幅上升系公司主营产品商品代鸡苗销售价格上升所致。

分季度来看，2019Q2实现营收8.31亿元，同比增长2倍，实现归属于上市公司股东的净利润4.83亿元，同比增长14倍，扣非净利润4.82亿元，同比增长将近21倍。

（图片来源：iFinD）

公司三费（销售费用、管理费用、财务费用）合计1.01亿元，同比增长5.2%。其中销售费用、管理费用均有所上升，分别为0.27亿元、0.47亿元，同比增长23.55%、12.85%。

毛利率同比上升43个百分点至60.18%，翻开公司近几年数据，这一指标波动幅度较大，2013年至2018年分别为-9.66%、13.51%、-7.04%、30.9%、-0.98%、34.13%。

（图片来源：iFinD）

针对此次业绩暴增，公司称，盈利主要原因为报告期内公司主营产品商品代鸡苗售价大幅上涨，导致收入增加所致。

其实，以出售商品代鸡苗为主营业务的益生股份，今年上半年业绩也同样亮眼，报告期内,益生股份共实现营业收入14.46亿元,同比增长188.07%;实现归属于上市公司股东的净利润9.04亿元,同比增长2688.67%;经营活动产生的现金流量净额为7.84亿元,同比增长5604.8%。其中,鸡业务收入为13.70亿元,占营业收入比重达94.74%,同比增长213.22%,毛利率为68.96%。

那么，鸡苗价格为何上涨？

从供给端来看，2018 年我国共引进白羽肉鸡祖代74.5万套，与2017年相比增长7.66%，祖代鸡引种量继续维持低位。

从月度引种结构上来看，2018年月度引种仍延续月度引种量不均衡的特点，10 月份引种量激增至14.8万套，显著拉高全年总体引种水平。受月度引种量不均衡影响，2019 年我国鸡苗供给将呈现阶段性供给不足的局面。

从总引种量来看，2015-2018 年白羽肉鸡祖代引种量维持低位，导致上游产能收缩逐渐传导至下游商品代。从白羽肉鸡祖代一日龄苗引种到商品代鸡苗供应的周期推算，2018 年 10 月份的祖代高引种将在 54 周后传递至商品代鸡苗供应，且2018 年1-9 月祖代鸡引种量同比下降 13.12%，预计2019年11月供给将处于趋紧状态。

据数据显示,2019年上半年,我国父母代鸡苗产量同比增长16%,商品代鸡苗同比增长11%。虽然父母代与商品代的产量均有所增长,但种鸡的生产性能偏差,加之消费需求整体向好,故白羽肉鸡供给端偏紧的局面并未有实质性改变。

受鸡苗供给紧缩以及鸡产品价格高位震荡刺激农户补栏热情高涨，鸡苗价格在 2019 年 3～5 月稳居 10 元/羽的高位，6 月初起价格暴跌，6月底已经止跌回升。

6月苗价闪崩主因在于鸡肉供给增多,中间环节库存突然增加,7月以来又经过快速修复,苗价明显强于毛鸡价格反弹。中间环节库存仍在消化中,但养殖户补栏较为积极,对苗价支撑较强。

安信证券表示，预计7月开始鸡苗将震荡上涨并有望于8月重新站上10元/羽，预计最高有望突破12元/羽。届时，白羽鸡产业链景气度将触及年内高点。

此外，今年6月疯狂去产能后恰逢7月高温，导致种鸡受精率和产蛋率双低，再次导致供给端下滑。

从需求端来看，非洲猪瘟爆发导致猪肉供应日趋紧张，鸡肉对猪肉的替代效应日益显现。

2018 年 8 月，我国发现首例非洲猪瘟疫情。受非洲猪瘟影响，我国生猪、能繁母猪存栏量明显下降。

据最新数据显示，2019 年 7月，我国生猪存栏环比下滑9.4%，同比下滑32.2%；能繁母猪存栏环比下滑 8.9%，同比下降 31.9%。

安信证券表示，从检测数据来看，全国生猪存栏及母猪存栏较6月加速下滑，预计生猪供给将持续短缺，猪价有望持续高位运行。

近期，16省（市）瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数月平均值每公斤24.99元，环比涨9.1%，同比涨48.1%。

因此，鸡肉作为其替代品，在猪肉价格大幅度上涨的前提下，会拉动鸡肉的消费需求。

目前，公司业绩实现了高速发展，但值得注意的是，非洲猪瘟的影响正在逐步减弱，生猪存栏量不会一直下滑，而且白羽肉鸡的产能也正在释放，因此，公司应想办法增强抗风险能力，以免受未来市场形势的变化而导致增速放缓。