港股行业周度观点：美债期限利差倒挂加剧市场波动

机构：广发证券

报告摘要：

本周全球股市整体表现疲弱，港股恒生指数、恒生国企指数分别下跌 0.79%、0.3%。板块方面，恒生一级行业除电讯业、地产建筑业外全部下 跌，原材料业跌幅最大。 本周公布的 7 月工业增加值、社零消费、固定资产投资等数据不及预 期，显示国内经济仍面临较大下行压力。国内 7 月新增社融数据同样不及 预期，且新增社融中地方政府专项债占比较高，存量增速方面，7 月末社 融存量增速 10.7%，较前值下滑。 海外方面，全球经济数据疲弱，德国二季度 GDP 负增长，叠加中美贸 易环境不确定性仍然较高、美国 7 月 CPI 超预期等因素影响，10 年期与 2 年期美债收益率自 2007 年以来首次出现倒挂，市场担忧经济出现衰退， 波动性大幅上升。但与此同时，美国消费数据仍具备韧性，美国 7 月零售 销售环比增长 0.7%，高于前值与市场预期。 投资策略上，尽管外围波动不减，但香港本地事件暂缓，或阶段性提 振市场情绪；估值方面，港股 PB 估值降至历史低位，股息率位于历史高 位，凸显配置价值；流动性方面，短期“美强欧弱”让美元下行的空间有 限，但长期来看，流动性宽松依然值得期待。此外，9 月中美贸易的变化 仍需密切关注。 配置上，在贸易环境不确定性的情形下，关注“确定性”主线，短期 配置保险、医药、中资公用事业板块与中报超预期个股；而随着市场不断 下探，逢低关注低估值的高贝塔板块（地产、汽车、博彩等） 。

 关注个股

结合广发海外行业各研究团队的观点，建议关注：澳博控股（00880 HK）、银河娱乐（00027 HK）、中粮肉食（01610 HK）、 碧桂园服务（06098 HK）、 吉利汽车（00175 HK）、中升控股（00881 HK)、中集安瑞科（03899 HK）、三一国际（00631 HK）、 瑞声科技（02018 HK）、腾讯控股（00700 HK）、金山软件（03888 HK）、网龙（00777 HK）、 微盟集团（02013 HK）、 新天绿色能源（00956 HK）、天伦燃气（01600 HK)。

 风险提示

美元指数、美债收益率大幅上行的风险；国内信用政策持续收紧的风 险；中美贸易形势进一步恶化风险。