远大医药（0512.HK）：中期利润同比增长73.4%，产品结构不断优化

2019年8月13日，公司发布中期业绩公告，2019上半年公司录得35.9亿港元，同比增长10.9%，剔除汇率影响，同比增长18.1%；毛利22.7亿港元，同比增长21.7%，毛利率63.4%，同比增长5.7个百分点；归母净利润5.5亿港元，同比增长73.4%，剔除汇率影响，同比增长86.8%，主要是因为产品结构不断优化，高毛利品种占比不断提升。

 制剂及器械业务录得19.99亿元（人民币，下同），同比增长28.4%，其中五官科录得11.72亿元，同比增长26.1%，包括眼科实现3.55亿，同比增长13.1%，主要是非处方滴眼液药瑞珠收益增长40.4%至6966万元。呼吸及耳鼻喉录得8.18亿，同比增长32.8%，主要是切诺在基层和零售市场的增长使得同比增长26.9%至5.54亿元。心血管急救录得6.51亿，同比增长57.1%，其中利舒安、欣维宁、瑞安吉、诺复康合计录得6.19亿元，同比增长61.1%。

生物技术板块实现营收7.47亿元，同比增长5%，氨基酸市场需求增加，有望贡献利润；精品API及化工产品实现3.57亿元，受到产品结构调整及生产工艺改进影响，同比减少0.8%。

公司加快布局产品的研发，卡谷氨酸片和氨己烯酸片，两个罕见病要进入优先审评，今年年底前有望获批。外延扩张方面，在2018年下半年，公司完成了收购上海旭东海普的55%股本权益。旭东海普主要从事制造及销售不同容量之注射液类医药制剂，其核心产品领域包含重症急救、心血管及呼吸道等十馀大类近百种药品，期内业绩保持穏定增长。2019H1未经审核的收益约为5.69亿元。同年公司收购为取得一间全球性生命科学公司Sirtex Medical Limited49%股权。Sirtex的主要产品SIR-Spheres Y-90树脂微球产品为一种肝癌的选择性放射治疗方法，采用了新型小颗粒技术将放射物直接传送到受影响的肝组织，到2019年6月已完成10万剂的累计治疗里程碑目标。目前中国Sirtex项目落地工作正积极进行中。2019H1其未经审核之经营收益折合约为美金8031万元。 

除了现有产品外，在2019年2月，公司与瑞士一家创新医药研发机构Glenmark Specialty S.A.订立了独家授权协议，将拿到中国区域内独家销售Glenmark正在研发的一种新型複方鼻喷剂Ryaltris，为期二十年。这种复方鼻喷剂采用将莫米松和奥洛他定两种治疗成分合二为一，临床结果证实其不仅疗效优于单方，副作用也极大降低，未来或将成为广大鼻炎患者更优效的一种治疗选择。目前该产品正在FDA审批发补资料中，中国区临床注册试验方案同步设计，又一五官科产品有望提高公司的核心竞争力。

公司联营公司CARDIONOVUMGmbH 的三款药涂球囊产品于中国临床试验已初见成果，其中冠脉领域之RESTORE系列产品之两个适应症已在2018年公布其临床试验结果，正在等待其他资料完成审批，有望在未来2~3年推出市场。而血液透析动静脉瘘领域之APERTO产品亦已公布临床研究结果并于中国提交注册资料，正在注册审批过程中，市场营销团队在筹备中。

总体来说，主营业务增长稳步，在研推进顺利，还是跟随公司的传统进行外延扩张，两个罕见病用药有望在今年年底前获批。产品结构在不断优化，但是公司的应收账款今年上半年颇高，在没有刺激利好下，中立观望。