中国东方教育(0667.HK)：烹饪汽修地位牢固，IT美业二次腾飞，维持买入评级

机构：天风证券

评级：买入

目标价：无

针对初中毕业后学段，有利补充高等教育，侧重专业技能型人才培养

东方教育赛道不同于中公教育，差异化、专业化定位明显，东方主要针对 初中毕业后学段，侧重专业技能型人才培养。按照我们目前学历制教育体 系，小初、初中作为九年义务教育，覆盖全国所有适龄儿童，学生初中毕 业后年龄约为 15-16 岁，其中约一半学生通过中考进入普通高中就读，此 后参加高考接受高等教育学习；另一半学生进入中专（高中层次）、技校、 或进入社会工作。从对象来说，东方主要针对后者，其学生年纪普遍在 15-25 岁。

厨师人才紧缺，中美对比差距较大

餐饮业作为我国第三产业中一个传统服务性行业，经历了改革开放起步、 数量型扩张、规模连锁发展和品牌提升战略 4 个阶段，取得突飞猛进的发 展。2006 年全国餐饮业零售额实现 1 万亿元的跨越，2014 年以来餐饮收 入增速连续超过社零总额增速。

2018 年全国餐饮收入 4.27 万亿元，同比增长 9.5%；全国餐饮收入同比增 速（9.5%）高于同期社会消费品零售总额增长（9%），餐饮消费成为国内消 费市场的重要力量。伴随我国经济的发展，综合国力的增强，人民生活水 平的提高，餐饮业作为社会服务业的重要组成部分，在扩大内需、拉动消 费、吸纳就业、满足人们饮食需求、推动社会进步等发面发挥了重要作用， 得到了突飞猛进的发展。

餐饮行业作为劳动密集型服务业、天然存在刚需属性，整体形态、产品和 服务都在不断迭代当中，发展前景广阔。国家统计局数据显示，2017 年我 国餐饮业法人企业数为 2.6 万家，2017 年我国餐饮行业从业人数为 223 万 人，近几年相对稳定。

据弗若斯特沙利文报告，中国烹饪职业技能教育市场总收入从 2013 年 24 亿增长至 2017 年 40 亿，预计于 2022 年将进一步增长至 64 亿。

汽修培训受益需求增长，市场集中度或提升

截至 2018 年年末全国民用汽车保有量 24028 万辆，比 2018 年年末增长 10.5%，其中，私人汽车保有量为 20730 万辆，增长 10.9%。随着汽车保有 量的不断增加及平均车龄的不断上升，汽车维修与保养的市场规模正在不 断扩大。

随着社会水平提升，汽车已经逐渐普及，使得汽车生产量在逐年增加，对 汽车维修行业也有一定促进作用。汽车维修行业中就需要更多的维修人才 进驻，也促进行业发展，行业中对人才要求也就越来越高，这种维修工作 并不是传统意义下简单的维修工作。随着人们经济水平不断提高，人们在 观念上也发生一定改变，对汽车保养与检修是定期需要做的事，对行业发 展也是一种促进。

维持盈利预测，买入评级。 我们预计 2019-21 年，东方教育收入分别为 38亿、45 亿、54亿，其中烹 饪分别为 22 亿、25 亿、29亿；电脑分别为 7 亿、8 亿、9.9 亿；万通汽修 分别为 5 亿、6.4 亿、7.7 亿；预计东方教育 2019-21 年归母净利分别为 9.5 亿、12.5 亿、16 亿。

风险提示：东方教育招生不及预期，核心人员流失，东方教育开点速度不 及预期，市场竞争激烈，开展新业务获客成本较高等