【农业】2019年中期投资策略：把握动物蛋白价格上涨机会,养殖仍是主线

机构：海通证券

投资要点：

 畜养殖：拥抱超级猪周期。1）自 5 月底开始，国内猪价已开启新一轮上涨走势。 不同于以往数轮猪周期，我们判断本轮猪价上行周期的高点和持续性均有望创 出历史记录。短期而言，我们认为前期疫情对母猪产能和仔猪补栏的影响将在 今年下半年进一步凸显，猪价在三、四季度有望继续震荡上行，年内高点或将 超过 20 元/公斤。2）2018 年由于猪价低迷以及三季度开始的非瘟疫情，多数 上市农牧企业的生猪销量增速开始放缓，但我们认为猪价仍是决定盈利弹性的 核心因素，未来一段时间内猪价的快速上涨将使多数上市公司的养猪业务在下 半年迎来利润的集中释放。我们重点关注经营稳健、出栏量稳步增长的温氏股 份、新希望。

 禽养殖：猪肉的替代性需求有望推升价格。1）由于景气行情持续较久，行业扩 产动力十足。从引种量看，2018 年 10 月以来，平均单月引种量达到 10 万套以 上，相比前几年有显著上升，我们预计今年年底之后出栏量将逐步提升，但不 会出现暴增。下游的情况看，目前父母代种鸡养殖和商品代鸡养殖产能都有大 幅扩张，但由于引种源头受限，行业产能仍处紧平衡状态。2）鸡肉为我国猪肉 之后的第二大肉类消费品种，非洲猪瘟导致猪肉产能大幅下滑，或催生鸡肉的 替代性需求，建议重点关注白羽鸡标的圣农发展、仙坛股份，黄羽鸡标的立华 股份、温氏股份。

 饲料：短期不同品类分化，长期看结构性变迁。1）猪料：非瘟背景下销量持续 承压，但长期养殖结构变化或引致配合料增量需求。2）禽料：我们判断禽链行 情在短暂低迷后有望恢复并保持相对较高景气度，进而带动禽料销量保持良好 增速。3）水产料：短期看鱼价有望步入上行通道，长期看消费升级导致高端品 种需求提升，带动高端料增长提速。海大集团仍是我们重点关注的标的。

 动物疫苗：谨慎对待非瘟疫苗，重点关注补栏情况。我们预计短期内非洲猪瘟 疫苗较难推出，建议投资者谨慎对待。疫苗板块景气恢复取决于养殖补栏情况， 我们认为猪价上涨有望刺激市场补栏热情，加上非洲猪瘟疫情逐步稳定，我们 预计复产的产能将逐步提升，疫苗企业业绩有望逐季好转。此外，禽养殖今年 有望量价齐升，禽用疫苗销售将保持快速增长。

 种子：行业复苏在即，关注粮食价格走势。1）受美国、加拿大等国预期产量调 减影响，我们预计国际玉米价格走势中性偏多；全球大豆库存消费比仍处于 5 年以来次高水平，我们维持价格走势中性判断。2）国内市场来看，玉米库存水 平已有明显下降，有望带动玉米价格步入上行通道。水稻方面，经过 2018 年最 低收购价的显著下调，水稻行业去库存效果较为显著。

 风险提示。农产品价格大幅下滑；非洲猪瘟疫情失控；自然灾害。