美元会步入熊市吗

作者：莫莉

来源：金融时报

看上去，美元头顶的“王者之冠”正在摇晃。在6月美联储议息会议释放更趋“鸽”派信号之后，美元惨遭抛售。美元对欧元和日元汇率分别下滑至1.13美元和107.65日元，为一年多来最低点。事实上，本月以来，除了澳元之外，美元对其他所有G10集团（巴黎俱乐部）货币均下跌。美元指数6月以来的跌幅已经达到1.3%，创下2018年1月以来最大月度跌幅，上周五甚至还跌破200日均线。

　　美元作为避险货币的吸引力似乎也在一定程度上输给了黄金。自美联储会议以来，黄金价格已攀升至每盎司1406美元，为2013年8月以来的最高水平。荷兰国际集团驻伦敦全球策略主管克里斯·特纳认为，黄金突破每盎司1400美元是“一个很好的指标，表明市场认为美元正在形成更广泛的熊市趋势”。

美元吸引力正在减弱

　　美元的吸引力正在减弱吗？自从美联储开启本轮加息周期以来，美元大幅攀升以及王者归来的强势，一直是国际外汇市场的独特“风景线”之一。通常来说，美元一直是全球收益率较高的主要货币之一。在经过2018年的美联储四度加息之后，美国利率的不断攀升，曾一度促使投资者抛售欧元和日元，买入美元。但来自于美国总统特朗普的贸易保护主义威胁，以及美联储6月例会上的“鸽”派措辞，都对美元带来了下行压力。

　　市场预计，美联储或将在今年降息两到三次。花旗经济学家认为，美联储在7月降息50个基点现在看来是“不可避免的”。背后的原因在于美联储更趋温和以及特朗普在贸易保护主义上带来的压力，这些都是导致美元走软的因素。阿穆迪先锋资产管理公司分析师帕雷什·厄帕德哈亚则认为，随着美联储采取更温和的货币政策，美国国债收益率将大幅下跌，美元可能会陷入温和的熊市。洲际交易所的美元指数可能会从当前水平下跌5%至10%，因为美国的短期利率将更接近世界其他地区的利率。

　　双线资本首席执行长杰弗里·冈拉克表示，美元指数跌至200日均线下方标志着一个“关键时刻”的到来。上周10年期美国国债收益率跌至1.97%，为2016年以来的最低水平，而市场预期美联储将在7月份的会议上降息逾25个基点。杰弗里·冈拉克表示，很难想象未来几个月全球其他央行的宽松程度会超过美联储，因为各国的负利率的“弹药”已经用完了，而美联储由于之前的多次加息，因此有一个不错的缓冲地带。这标志着美元熊市的开始。

未来信息仍是关键

　　尽管利率期货市场已经显示，美联储的下一步举措将是降息——而且几乎已成定局。但未来相继出炉的经济数据会支持美联储降息吗？瑞银首席美国经济学家赛斯·卡彭特认为：“要说服美联储放弃降息，数据必须要达到多大的说服力？”虽然上周美联储小心翼翼地迈出了第一步，为下个月的宽松政策敞开了大门，但它并未给降息直接“背书”，对于货币政策180度的“掉头”，美联储尚未满口应承。

　　由此，从目前至7月31日联邦公开市场委员会下次会议之间出现的信息将至关重要。投资者的首个主要数据将于本周出炉，届时将公布核心个人消费支出指数——这是美联储首选的通胀指标。剔除能源等波动性较大的因素后，该项数据今年以来每个月都低于经济学家的预期，远低于美联储2%的目标。分析师预计，如果5月份数据走强，这将强化美联储主席鲍威尔的观点。鲍威尔曾表示，今年通胀走弱是“暂时的”，这种情况将促使市场重新考虑7月份降息的理由。但如果该数据再次低于预期，那么它将加剧人们对降息的猜测。

　　除了关键数据之外，如果有迹象表明美国和中国即将达成协议，美联储也有可能会按兵不动。虽然看起来7月份的降息已经是板上钉钉，但在7月份的会议上，降息并非完全不存在变数。

　　经济学家认为，尽管美联储可能降息，这将给美元带来较大的下行压力。但环顾全球，仍有许多因素对美元有利。例如，与其他发达市场相比，美国国债收益率仍相对较高，全球负收益债券的存量超过13万亿美元。全球经济增长的不确定性可能推高对美元的避险需求。另外，许多美联储政策决策者近期将发表讲话，他们也可能会收回“鸽”派言论。

　　不过，美联储观察人士普遍认为，美联储最有可能在7月份降息。美国联邦公开市场委员会近一半的决策者表示，他们倾向于在年底前降息。高盛集团全球外汇策略主管潘德尔表示，低利率将逐渐侵蚀美元从高收益中获得的优势。摩根士丹利则预计，美联储将在7月份降息，这可能为美元进一步走软铺平道路。