佩蒂VS中宠，谁的未来可期？

       在这个“猫片”横行的时代，吸猫、遛狗成为了一种时尚，宠物商店、宠物医院以及吸猫会馆遍地开花。随着社会和经济的发展，大家的观念已经发生了改变，甚至连大妈大爷们都开始用专业的狗粮、猫粮代替剩饭剩菜喂养他们的爱宠。在强大需求的推动下，宠物行业蓬勃发展，据《2018年宠物行业白皮书》显示，宠物行业市场规模已经达到了1708亿元，并且增长速度很快。中国宠物行业进入快速发展期，消费者的品牌意识逐渐增强，宠物行业即将迎来“井喷时代”。

一、小宠物“大市场”

       宠物产业在发达国家已有100多年的历史，形成了宠物饲养、宠物食品、宠物用品、宠物训练、宠物医疗等产品与服务组成的产业体系。整个产业在管理上法规严谨，责任明确，政府和宠物组织相互配合，产业运行系统化、规范化，已成为国民经济的重要组成部分。宠物食品、宠物用品、宠物美容、宠物医院等新兴产业相继产生、快速发展，并逐步规模化、标准化、国际化，宠物市场日趋完善。

       我国宠物行业起步较晚但是发展迅速，据《2018年中国宠物行业白皮书》显示，2018年中国宠物行业市场规模达到了1,708亿元，年均增长率接近30%。预计到2020年，市场规模达到2,000亿元人民币级别。

资料来源：《2018年中国宠物白皮书》

       据统计，2018年中国城镇宠物数量达到了7355万，其中，“狗主子”和“猫主子”最多，分别占总额的46.6%和30.7%，且比例在逐年上升，其中“猫主子”比例上升的最快。

资料来源：《2018年中国宠物白皮书》

       一方面，随着收入水平的不断提高，人们消费观念和消费能力发生了较大变化，饲养宠物已经成为了一种“风尚”。据笔者所知，国内已经形成了一批宠物产业基地，各类宠物企业也如雨后春笋般的涌现。另外一方面，我国宠物企业无论在产品质量，还是品牌质量认知度方面都与国外企业存在较大差距。国外企业占据中国大部分市场，尤其是高端市场，而中国企业主要占领中低端市场，且中国宠物行业整合力度较低，品牌影响力较低。

二、宠物行业里最牛的赛道

       宠物行业主要包括宠物活体、宠物食品、宠物医疗、宠物平台、宠物用品，宠物美容等与宠物有关的所有行业的统称。从上文中我们可以看出，中国宠物行业未来的潜力很大，未来可能达到万亿的市场规模。那么宠物行业中谁是最牛的赛道呢？

       首先，笔者认为平台领域是宠物行业的最牛的赛道，宠物行业作为一个消费品行业，平台类企业拥有的消费渠道和用户群体是重要的资源。在不久的将来，笔者希望能见到一个宠物界的“阿里巴巴”。

       其次，笔者认为宠物食品和宠物医疗也是宠物行业中发展潜力大的领域。一方面，食物和医疗对于宠物来说是刚需，宠物不能不吃东西，生病了也不能不去看病。另一方面，就像人每天都要吃饭一样，宠物每天也需要吃粮，所以这种消费行为是具有高频的特性。此外，宠物虽然不要每天都要看病，但据笔者调查宠物的医疗费用高昂，这在很大程度上弥补了频次较低的不足。基于以上特点，宠物食品和宠物医疗的市场份额一定是很高的，今后也必将是宠物行业中的牛赛道。

       数据显示，中国宠物食品和宠物医疗市场规模正在逐年扩大。2018年中国宠物食品和宠物医疗市场规模分别为594亿元和393亿元，对比2012年分别增长了2.78倍和4.04倍，发展速度很快。此外，2012-2018年，宠物食品平均市场份额在35%左右，宠物医疗平均市场份额在23%左右，这两个领域的消费份额占到整个宠物市场一半还多的市场份额。

资料来源：《2018年宠物行业白皮书》

资料来源：《218年宠物行业白皮书》

三、佩蒂VS中宠，谁更值得投资？

       对于宠物企业，现在“炒”的最火的要数佩蒂和中宠，这两家公司前后一个月在A股上市，那么到底谁是中国宠物食品第一股呢？

财务数据方面：

       2014-2019年一季度，佩蒂主营业务收入分别为3.97亿元、4.97亿元、5.50亿元、6.32亿元、8.69亿元和1.62亿元；中宠主营业务收入分别为4.85亿元、6.45亿元、7.85亿元、10.15亿元、14.12亿元以及3.81亿元。总的来说，中宠的营业收入要高于佩蒂。

资料来源：Wind

        2014-2019年一季度，佩蒂归母净利润分别为0.28亿元、0.58亿元、0.80亿元、1.07亿元、1.40亿元以及0.06亿元；中宠归母净利润分别为0.09亿元、0.56亿元、0.67亿元、0.74亿元、0.56亿元以及0.07亿元。就主营业务收入以及净利率来说，佩蒂主营业务收入低而利润高，说明佩蒂的成本控制能力强于中宠，营收能力好于中宠。

资料来源：Wind

资料来源：Wind

       主营业务毛利率反映着公司的盈利能力，成本控制能力以及产品的竞争能力。在主营业务毛利率方面，佩蒂也更胜一筹，2014-2018年，佩蒂每年的主营业务毛利率都高于中宠，且毛利率增速更快。

资料来源：Wind

       单从财务数据来看，佩蒂的优势大于中宠，那么为什么同处宠物食品行业，两家公司的财务差距这么大呢？主要有几个方面的原因：

       一方面，佩蒂成本控制管理的更好，佩蒂选择在原材料低的地区建厂，在原材料采购方面具有价格优势。此外，随着鸡肉，淀粉等原材料的持续涨价，以这些为主要原材料的中宠生产成本会越来越高，虽然中宠已经与上游企业商量了调价对策，但一般调价具有滞后性。而以兽皮为主要原材料的佩蒂在成本上涨方面没有太大的困扰，并且随着佩蒂新产品植物咬胶份额的逐步提升，佩蒂的毛利率会进一步降低。

       另一方面，相比佩蒂，中宠更注重国内市场的开拓，要国内营销费用，渠道开发费用要比佩蒂高很多，这也是中宠营业收入高而利润低的重要原因。

       说了这么多，那么到底哪家公司更具投资价值呢？投资看的是未来的潜力，那么怎么看宠物食品领域企业未来的潜力呢？笔者认为主要有三个方面的考察指标：国内市场的占有率；电商渠道的开拓情况；主粮市场的占有率。一方面国外市场已趋于饱和且行业已经很成熟了，进入壁垒高，而国内宠物食品市场刚刚起步，市场规模也在快速增长；另一方面，宠物食品的线上购买率要远高于线下购买率；此外，主粮消费占据宠物食品消费的大头，毕竟宠物可以不吃零食，但是不能少了一天一盆粮。

国内市场占有方面：

       佩蒂2018年国内市场实现收入0.68亿元，占当期营业收入总额7.83%；中宠2018年国内市场实现收入2.52亿元，占当期营业收入总额17.84%。可以看出中宠国内市场的开拓情况要优于佩蒂，这是由于中宠国内市场布局更早，国内营销费用投入更多，具有先发优势，虽佩蒂在2018年也加大了国内市场的开拓力度，但情况不及预期。

电商渠道开拓方面：

       中宠现已在天猫、京东、亚马逊、波奇网等电商平台开设线上旗舰店或专营店，与E宠商城、网易严选等电商签订合作协议，直接向其供货。截至6月4号，中宠在天猫开设的“Wanpy宠物用品旗舰店”已经有23.9万粉丝量，产品销量也很好，有三款产品在月销6000件以上；在京东的直营店也已经有2.2万粉丝量；波奇网顽皮品牌的产品也经常出现在首页。

       佩蒂也在发力国内市场电商渠道，但由于进入较晚，营销费用比早进入的公司会高很多，所以渠道开拓情况不及预期。截至6月4号，佩蒂在天猫开设的“禾仕嘉宠物用品专营店”粉丝数量为2万；在京东开设的“禾仕嘉旗舰店”粉丝量为3千。和中宠比起来，佩蒂在电商渠道开拓方面差了不少，所谓得电商者得天下，佩蒂在这方面还有很长的要走。

主粮市场占有率方面：

       中宠在2018年在宠物主粮方面实现0.49亿元，占同期营业收入3.48%。此外，中宠在2018年11月26日已经完成了对新西兰真挚ZEAL品牌的收购，该品牌是在国内有一定的知名度中高端主粮品牌，这有助于中宠进一步占领国内的主粮市场。

       佩蒂截至目前还没有主粮产品的销售，但已经完成了对新西兰北岛小镇宠物品牌“BOP”的收购，拟冲刺国内高端主粮市场。

其他领域开拓情况：

      据中宠公司公告，中宠宣布增资南京云吸猫智能科技有限公司，紧跟当下风口，为公司的未来助力。此外，公司还入股了中国宠物医疗行业知名名牌美联众合，前文中已经提到，宠物医疗也是宠物行业中的牛赛道，中宠此举不仅拓宽了自己的销售渠道，更是为自己的未来发展提供了保障。佩蒂方面也入股了国内知名宠物医院连锁品牌“佳雯宠物”为自己的未来加码，但是佩蒂在国内市场的布局方面总是滞后于中宠。

       总的来说，虽然佩蒂在财务方面数据更好看，但就目前两家公司在国内市场布局，渠道开拓的情况来看，笔者认为中宠的未来潜力更大。

四、中宠盈利预测

资料来源：Wind、格隆汇研究院

资料来源：Wind、格隆汇研究院

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