新高教集团(2001.HK)：内生及学费增长理想，惟负债比率偏高，给予“买入”评级，目标价4.26港元

机构：辉立证券

评级：买入

目标价：4.26港元

投资概要

新高教集团公布2018年业绩，期内，内生增长强劲，学费及住宿费稳步上升，惟负债 比率偏高，或影响未来收购速度。另外，中国总理李克强在政府工作报告中提到2019 年要对高职院校实施扩招100万人，同时，国务院亦公布《国家职业教育改革实施方 案》，希望提升高职教育的质素，高等教育板块将会受惠。根据现金流折现法，我们 给予目标价4.26港元，并给予“买入”评级，潜在上升空间则为35.7%。(现价截至5月14 日)

业绩更新

内生增长强劲，学费及住宿费稳步上升

集团2018年收入人民币5.61亿，同比增加35.5%，主要由於云贵两校内生增长理想、生 均住宿费涨高及河南和东北学校正式并表所致；归母净利润为人民币2.43亿，同比上 升3.9%，主要受终止收购新疆学校所造成的减值拨备。假如扣除此拨备、上市费用及 汇兑收益，经调整净利润为人民币2.85亿，同比增长20.3%。

期内，云南学校及贵州学校在校人数增长13.7%，为44,583人；东北、华中及河南学校 在校人数增长17.1%，为39,012人。其中，华中及河南学校学生人数分别增长近50%和 16%，但东北学校人数却轻微下降1%，从中可见，学校内生增长强劲。而甘肃和广西 学校在校人数则分别为8,218和9,953。

学费及住宿费方面，由於云南及贵州的宿舍环境改善，生均住宿费今年涨幅达到 9.9%。除贵州学校外，各家学校的学费区间在2018/19学年亦有所提升，平均学费预期 为人民币9,947元，较上一学年的人民币9,492元增加约5%。