【纺织服装行业】4月动态报告：三月消费数据转好,关注行业弱复苏趋势

机构：银河证券

核心观点 

 最新观点 

1）社会消费品零售增长趋缓背景下，纺织服装景气度回落。我国人均 可支配收入增速放缓，消费者信心有所提高，服装消费需求呈多元化。 

2）多项政策刺激终端服装消费，但中美贸易摩擦影响纺织出口。服装 质量、生产过程环保标准不断提高，催生企业产能升级、加速中小企业出 清; 二胎政策已全面放开，童装、母婴消费成服装子领域高景气赛道；中美 贸易谈判持续，纺企海外产能转移缓解产品出口不确定性。 

3）因终端需求疲软，服装家纺业绩分化持续；2018 年人民币汇率大幅 贬值，纺织制造盈利显著提升。 

4）行业整体规模持续增长，子行业发展周期进程不同，未来童装、运 动服饰增速较高。 

5）纺织服装行业竞争格局较分散，行业龙头议价能力较强。纺织制造 企业议价能力持续提升：龙头制造企业加速生产一体化、海外产能布局； 服装家纺企业议价能力普遍较强：终端零售直接影响企业毛利率水平。

6）技术革新：智能制造、新零售等因素加速行业成长。 

7）目前行业面料研发、服装设计、品牌影响力等自主性不足，导致中 国纺织服装企业核心竞争力不足。建议加大研发投入，以面料开发、服装 设计、品牌意识等为公司核心竞争力。 

8）上市家数增至 87 家，A 股市值占比仍较小。年初至今板块表现弱 于沪深 300，估值处于历史中等偏低位置。 

 投资建议 截至 2019 年 04 月 22 日，纺织服装行业一年滚动市盈率为 24.71 倍 （TTM），低于 2005 年以来的历史均值（31.64）。年初以来，A 股市场投 资情绪高涨，但纺服板块涨幅有限，处于申万 28 个子行业中第 24 位。我 们认为此时正是配置业绩靓丽、仍有估值修复空间个股的时机，我们继续 推荐森马服饰（002563.SZ）、海澜之家（600398.SH）、比音勒芬（002832.SZ）、 开润股份（300577.SZ）。截止当前我们核心推荐组合自年初以来累计收益 19.46%，跑输 SW 纺织服装指数 9.66PCT。 

 核心组合

 风险提示 终端消费回暖不及预期，汇率大幅波动带来的风险等。