【消费产业】2019Q1基金持仓分析专题报告：9Q1白酒、养殖持仓上升最显著

机构：中信证券

消费产业2019Q1在基金的重仓股持仓中占比为34.2%，其中食品饮料（14.6%）、医药（11.4%）占比最高，农林牧渔持仓上升显著；消费产业整体超配16.8pcts，其中仅轻工制造、纺织服装低配。北上资金截至2019Q1末消费持仓占比33.9%，其中食品饮料（20.6%）、医药（8.6%）、餐饮旅游（2.0%）占比前三。2019Q1消费持仓上升明显，白酒、养殖集中加仓贡献最为显著。

▍2019Q1消费持仓上升明显。根据基金重仓股披露统计，截至2019Q1消费产业在国内基金的重仓股持仓占比为34.2%，超配16.8pcts、环比提升4.25pcts，接近2018Q2基金重仓消费持仓峰值。其中食品饮料、医药、农林牧渔、商贸零售、轻工制造、餐饮旅游、纺织服装基金重仓持股占比分别为14.6%/11.4%/3.9%/1.8%/1.1%/0.9%/0.5%。季度变化来看，食品饮料、农林牧渔、医药持仓市值提升显著，商贸零售、轻工制造、餐饮旅游、纺织服装出现不同程度下降。

▍白酒、养殖集中加仓显著。19Q1加仓最明显的为白酒、养殖子板块，和市场表现吻合。而消费产业基金持股集中度高，聚焦各行业龙头。综合所有消费产业标的来看，TOP10重仓市值占比48.2%，相比18Q4的40.8%进一步集中。按持仓占消费产业比计算，TOP10个股分别为：贵州茅台（12.1%）、五粮液（7.2%）、伊利股份（6.6%）、温氏股份（4.8%）、恒瑞医药（4.1%）、长春高新（3.8%）、泸州老窖（3.7%）、永辉超市（2.3%）、爱尔眼科（1.8%）、美年健康（1.8%）。

▍北上资金增持消费更为明显。北上资金持仓消费市值在连续两个季度降低后于2019Q1出现强势反弹，并超过前期2018Q2的持仓市值峰值。截至2019Q1北上资金消费持仓占比33.9%，其中食品饮料（20.6%）、医药（8.6%）、餐饮旅游（2.0%）占比前三。趋势看：食品饮料持仓占比上升明显，农林牧渔配置2018Q3以来持续增加。医药行业2018下半年受政策影响获减仓，2019Q1持仓占比止跌略升，但仍处低位；餐饮旅游板块持仓占比一直保持稳定，但2019Q1下降0.5pct，主要因中国国旅业绩略低于预期造成小幅减仓。TOP10持股市值占比达75.3%，TOP10分别为贵州茅台、恒瑞医药、五粮液、伊利股份、中国国旅、洋河股份、海天味业、云南白药、爱尔眼科、泸州老窖。中国国旅、海天味业、云南白药是不同于国内基金的偏好个股。

▍持续配置，龙头策略。3月以来我们一直强调，消费数据虽然仍弱，但好于预期，后期在增长回升显现、政策利好确定、外资增量资金带动多重利好带动下，消费预计将继续呈现良好表现、配置价值突显。建议持续配置消费龙头，短期聚焦一季报表现。目前维持重点关注组合：五粮液、泸州老窖、牧原股份、温氏股份、复星医药、乐普医疗、益丰药房、中国国旅、永辉超市、伊利股份、首旅酒店、晨光文具、重庆百货、森马服饰、中公教育。

▍风险因素：经济放缓超预期造成消费低于预期；自然灾害、政治事件带来的负面影响；房地产调控趋严负面影响超预期；个别公司治理风险等。