【银行行业】从货币政策委员会表述看货币政策的变化及影响

机构：广发证券

事件：2019年4月15日，央行网站披露，中国人民银行货币政策委员会2019年第一季度（总第84次）例会4月12日在北京召开，并公布简单纪要。

我们点评如下：

1、本次会议时间延后，货币政策表述变化较多

历史上，货币政策委员会会议时间是季初的第一周或上个季度末，本次会议开在12号，延后较多。从本次会议纪要内容来看（见附录最近例会纪要内容修订对比），货币政策表述发生较多变化。更多货币政策决策机制内容，可参见我们前期报告《我国货币政策决策机制、流程及历史回顾》。

2、短期降准预期基本落空

新增“保持战略定力”、“把好货币政策总闸门，不搞大水漫灌”等表述体现出央行不希望流动性过于宽松，意味着短期内降准预期基本落空。

3、二季度终端利率下行或放缓，压制市场估值

随着央行态度发生边际变化，金融体系预期重新进行适应和调整，这将带来信用扩张二阶导放缓，银行间市场利率可能继续小幅回升，但由于之前银行间市场pricein较多，且央行可能采取短期投放进行平抑，预计回升幅度不大。

考虑到二季度实体流动性的季节性紧张，终端利率下行速度可能暂时放缓，压制股票市场估值水平。

投资建议及风险提示

投资建议：进入二季度，流动性水平可能下降，同时波动相应增大。前期银行板块涨幅较少，且估值低位。而且考虑到基数效应，银行业业绩会较其他行业有相对优势，看好4月下旬到6月底银行板块相对收益行情。从基本面角度看，银行间市场利率反弹有利于负债端有优势银行，建议配置国有大行和细分龙头银行（招商银行（600036.SH/03968.HK）等）。风险提示:1、关注企业和居民短期贷款流向。2、关注货币政策转向带来的市场情绪调整，以及债市调整可能带来企业债风险增加。3、贸易谈判不及预期。4、关注互联网金融整治向居民债务风险传导的可能。