Uber上市，投资者关心的三个问题

世界上最大的网约车公司Uber（优步）终于揭开了其神奇的面纱。

在周四，Uber正式向美国证券交易委员会（SEC）公开提交了FORMS-1招股书。计划在纽约证券交易所上市，证券代码为“UBER”，首次公开募股规模为10亿美元。

拿着这份长达300多页的招股说明书，我相信投资者都想问三个问题：Uber以后真的能挣钱吗？估值到底贵不贵？共享经济的未来如何？

Uber以后真的能挣钱？

在招股说明书中，Uber首次非常详细地介绍了公司并公布了公司的财务状况和运营状况。

在我们的印象中，uber就是用来打车的。但经过多年的多年的发展，公司已经开拓出很多其他的业务。uber的业务现在可以分为三个板块：个人移动（PersonalMobility）、外卖服务（UberEats）、货运服务（UberFreight）。其中个人移动提供包括共享乘车(Ridesharing)和新移动(NewMobility)等服务。共享乘车就是我们平时用的网约车服务，新移动指的是共享电动单车和滑板车服务。

运营状况主要是三个指标：用户数（MAPCs）、出行量（Trips)、总预订额(Grossbookings)。

月活跃平台用户（MAPCs）：Uber给的定义是一个月至少在平台上完成了一次共享出行，包括共享乘车和新移动，或者使用UberEats完成一次外卖服务的消费者，每个季度结束后计算单月的均值。2018年Q4的MAPCs为910万，同比增长35%。2017年的增长率为51%。

出行量（Trips)：在特定时期内消费者完成共享出行，包括共享乘车和新移动，和UberEats外卖交付的数量。（值得注意的是，拼车分开trips，如果是3人拼车，如果是单独付费，算3次trips）。2018年Q4，Uber完成的Trips次数为14.9亿次，同比增长36.7%。2017年Q4为10.9亿次，增长率为58%。

总预订额(Grossbookings)包括消费者在个人移动、外卖服务、货运服务三大块服务中消费的总金额。总预订量表明当前平台的规模，最终影响收入。2018年总预订额为498亿美元，同比增长45%2017年总预订额为344亿美元，同比增速78%。

不管是用户数，出行量，还是总预订额，都保持较高的增长速度，但是增速明显放缓。这跟Uber的市场规模不断增大有关。

在财务方面，投资者最关心的应该是营业收入，主营业务成本，运营成本，运营利润/亏损，毛利率等。

◆营业收入：2018年为112.7亿美元；2017年79.32亿美元，2016年为38.45亿美元。2018，2017年增长率分别为42%，105%；

◆运营亏损：2018年为30.3亿美元，2017年为40.8亿美元，2016年为30.2亿美元。

◆归属公司的净利润/亏损：2016年和2017净亏损分别为3.7亿美元和40.33亿美，2018年获得9.97亿美元的净利润。

从数据上看，Uber在2018实现了盈利。但是2018大部分利润来自于投资项目，并非来自Uber的主营业务运营。在2018年，Uber记了一笔32亿美元的收入，来自于对俄罗斯和东南亚业务的剥离。在2017-2018年期间，Uber记了一笔未实现的投资收益20亿美元，来自于滴滴投资的公允价值调整所带来的收益，扣除这些收入带来的利润，公司在18年还是亏损的。

下图是显示Uber在2017-2018年8个季度的各种运营费用与营业收入的比例。所有运营费用与营业收入的占比稳定在130%左右，并没有看到好转的情况。虽然营业收入的规模不断扩大，运营费用并没有因为规模效益而下降。从另一个角度看，可以看作Uber的营业收入增长是用钱烧出来的。

那Uber还有多少钱来烧呢？截止到2018年12月31日，Uber账上有64亿美元现金和现金等价物。仅从运营的角度看，加上IPO融资的10亿美元，这些现金只能维持Uber运营两年多一点。

这还没有考虑到Uber的各种合同偿付义务（ContractualObligations），包括长期债务、融资义务、经营租赁承诺、资本租赁承诺和不可取消的购买义务。这些偿付义务的总额达到128.7亿美元。

Uber自己也招股说明书上提到，预计在可见的未来运营支出会显著增加，短期内不会实现盈利。如果希望短期内看到Uber盈利，那你可能需要期待未来滴滴上市的时候给Uber带来巨额收益。

Uber的估值究竟贵不贵？

当然不盈利也没关系，毕竟特斯拉上市8年，都鲜有季度能取得盈利，但是股价却涨了接近2000%。亚马逊以前也一直不赚钱，却能成为世界上最值钱的公司。投资者买股票，投资的是未来，只要你是好公司，他们并不介意短期内的亏损。那Uber究竟应该怎么估值，到底贵不贵。

根据CBInsights的数据显示，Uber在一级市场的估值达到720亿美元，是估值排名第二高的独角兽。分析师预计公司将以1000亿美元的估值进行IPO。这比Uber预想中的估值要低，华尔街日报去年曾报道Uber打算以120亿美元的估值进行IPO。

传统的现金流折现估值法在这里并没有用，因为Uber在短期内并不能产生正的现金流。那只能对比已经上市的同行业公司了，看看投资者给这类型的公司估值到底有多少。正好在美国上市的有一家跟Uber业务十分接近的公司，就是在不久前上市的美国第二网约车公司Lyft。

Lyft上市的定价为72美元每股，在上市后第二天就破发，之后一直在跌。截止在周四收盘，Lyft股价为61.01美元，对应的市值为206亿美元，市销率约为9.5x。这是市场暂时给Lyft的估值，若按这个市销率给Uber定价，公司的估值将在1070亿美元左右，跟Uber即将IPO的估值区间吻合。只用市销率作为乘数进行估值可能会有所不当，因为Uber和Lyft的主营业务十分相似，但是Uber比Lyft多了外卖和货运等业务，而且Uber在更多的国家运营，Lyft的大部分业务都也美国本土，这也会令他们的估值有所不同。

共享经济的未来在哪里？

共享经济这几年兴起的最热门的商业模式，这是以获得一定报酬为目的，暂时转移陌生人物品使用权的一种新的经济模式。这种模式整合了闲散的资源，使得社会上的资源使用的效率提高，同时也方便了众多的消费者。

共享乘车的出现，很好地解决了以前人们打车难的问题，同时给那些有闲置车辆的人一个赚取外快的机会。这确实是一个很主意，共享乘车的规模也像火箭一样飞速增长。随着规模的增大，共享乘车公司们发现规模效益并没有出现，成本随着营收一并增长，公司还是不断在亏损。国内的网约车巨头滴滴，在收购了Uber在国内的业务之后，可以说达到垄断的地方，但是在2018年仍然巨亏109亿元，2012年成立之后已经亏损了大约390亿元。

Uber和Lyft在美国更是充满了竞争。作为一个资深的纽约客（NewYorkers），学会打车是一个必备的技能。除了Uber，Lyft这些主流软件打车软件，还有Juno和华人的电招车服务，当然还有传统的的士。每次需要打车的时候，我都会对比每一个打车app的价格，谁更便宜，或者谁提供优惠，我就选择那个。因为对于消费者来说，用哪个软件对他们来说并没有区别，他们只看价格。Uber和Lyft不仅面临着严峻的行业竞争，同时也面临的不同地方的监管合规风险。

在共享汽车之后，其他共享模式像雨后春笋般出现，大家都生怕错过这个可能改变市场格局的机会。市场上出现了共享单车，共享充电宝，共享公寓，共享办公室等，他们的共同点都是不是在融资，就是在融资的路上。其中共享公寓代表Airbnb也准备在今年上市，同时共享办公室代表Wework也有上市的计划。但是国内曾经风关一时的共享单车，共享充电宝，却陷入了困境。

不管怎样，共享经济的确给人们带来许多便利。但是这种新型商业模式的盈利能力，还需要时间证明。而Uber的上市，可能就是开启这段证明之路的第一步。