中海油田服务(2883.HK)：行业整体向好，业绩平稳复苏

机构：兴业证券

投资要点

营业收入持续增长，连续盈利，收入端表现超过国际同行。2018年经营环境持续改善，油价上行，Brent平均油价较2017年上涨31%，WTI上涨28%；全球上游勘探开发资本支出较2017年上涨7%。公司2018实现总营业收入219亿元，相比去年的175亿元增长25.1%；归母净利润70.8百万元，较去年42.8百万元增长了65.4%，海外市场逐渐显现规模效应。

四大板块业务收入增速明显，装备利用率优于国际平均。钻井平台作业天数增长23.8%，实现营业收入78亿元，同比增长22.2%；油田技术实现营业收入98亿元，同比增长40%；船舶业务实现营业收入27亿元，同比增长10.7%，自有船队作业天数增长6.4%；物探勘察作业量增长，实现营业收入16亿元，但由于收入在数据销售时确认，收入增速略有下降2.3%。2018年装备和技术的收入分别同比上升15.6%和40.0%,装备和技术两大业务的协同一体化优势明显。

高成本进一步挤压毛利，成本管控压力大。2018年是油服行业的恢复期，伴随市场缓慢复苏，物料等消耗随作业量增加而增长，分包支出和经营租赁支出同比增加。为了满足客户和项目的需求，公司产生了很多升级改造和维修的费用，同时原材料价格上涨，人工费用提高也对成本管控造成了压力。公司预计在2019年将加大外包劳务和自有研发来控制成本，未来成本管控效果仍不明朗。

我们的观点：中海油田服务（2883.HK）隶属于中国海洋石油集团，是亚洲最具规模的综合型油田服务供应商，主营钻井、油田技术、船舶及物探勘察四大服务业务。2018年收入端增速超过国际同行，国际竞争力正在逐步提高。2019年全球上游油气资本性投资处于持续回升通道，油田服务行业将继续复苏，整体经营环境较2018年进一步改善。但服务价格回升缓慢，服务公司资源仍然相对过剩。伴随公司研发成果的有效转化和成本控制的加强，预计公司在2019年的业绩将持续向好。

风险提示：国际油价波动；产能过剩问题持续存在；项目落实不及预期。