一汽夏利（000927.SZ）：三连板停牌核查的背后，隐藏着什么“秘密”？

4月1日，愚人节晚间，一汽夏利（000927.SZ）一则“三连板停牌核查”公告仿佛向市场开了一场“玩笑”。

据公告显示，鉴于天津一汽夏利汽车股份有限公司的股票“一汽夏利”于2019年3月28日、3月29日、4月1日连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%，按照《深圳证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票异常波动情况。而为保护投资者权益，其将尽快就有关事项进行核查并向控股股东书面问询。

具体来看其股价走势。

3月28日，一汽夏利股价大涨10.08%至4.15元，隔天该股继续保持涨势，收于4.57元，涨幅达到10.12%。截止到4月1日收盘，该公司股价依旧上涨10.07%至5.03元，总市值为80.24亿元。

（行情来源：富途证券）

值得一提的是，从消息面上来看，一汽夏利不断攀升的股价似乎与一汽轿车此前发布的有关重大资产重组紧密相关。

3月27日，一汽轿车发布公告表示，控股股东一汽股份正在筹划对公司重大资产重组事项。公司拟以资产置换、发行股份购买资产等方式购买一汽股份持有的一汽解放汽车有限公司股权并募集配套资金，预计构成重大资产重组。公司股票自3月28日起停牌，预计停牌时间不超过5个交易日。

而就在一汽轿车停牌重组的第二天，一汽夏利股价闻讯涨停，截至4月1日已经三连板。

停牌重组背后的两大“利好”

为什么一汽轿车的一纸公告会致使一汽夏利股价连连攀升，它们俩究竟是什么关系？

据公开资料显示，一汽夏利是中国第一汽车集团有限公司控股的经济型轿车制造企业，是一家集整车制造、发动机、变速器生产、销售以及科研开发于一体的上市公司。

公司的前身是天津市微型汽车厂，1997年改制成立天津汽车夏利股份有限公司，1999年在深圳证券交易所挂牌上市。

再来看一汽轿车的相关介绍。

一汽轿车股份有限公司1997年6月10日成立，是中国第一汽车集团的控股子公司，是一汽集团发展自主品牌乘用车的核心企业，是中国轿车制造业第一家股份制上市公司。公司的主营业务为开发、制造、销售乘用车及其配件。

从以上两者的介绍来看，一汽夏利和一汽轿车的相似点无非是业务相同，又同属于大股东一汽股份之下。

不过，仔细翻阅相关信息，会发现大致有两点将利好一汽夏利的股价走向。

其一，解决两者之间同业竞争的问题。

2010年，中国一汽启动主业重组改制，其核心业务及主要资产经重组设立一汽股份，并于2011年6月28日工商注册成立，为进一步建立现代企业制度奠定了基础。在这样的背景下，当中国一汽持有的一汽轿车和一汽夏利两个上市公司股份转移至一汽股份公司过程中，在监管部门的要求下，并做出了五年解决同业竞争的承诺。

但由于宏观经济环境的变化，汽车行业增速放缓，一汽轿车在2016年6月发布公告，提请股东大会同意一汽股份将承诺期再延迟三年作为过渡期，并表示一汽股份公司解决同业竞争的初衷并未改变。

由此一来，如果一汽解放和一汽轿车成功实现资产置换，那也意味着完全解决了同业竞争的问题。

其二，一汽夏利或成为最有可能的标的。

根据一汽轿车发布的那则公告来看，其大意主要是：大股东一汽股份正在筹划，把一汽解放的资产和上市公司一汽轿车的资产相互置换，亦包括发行股份募集资金等，构成重大资产重组。

但需要指出的是，一汽股份拥有一汽解放100%的股权，2018年一汽解放全年销量累计达到33.16万辆，在中重卡市场所占的份额达到20%以上；根据其规划显示，该公司2020年欲实现销量达35万辆、2023年销量达43万辆、2025年销量达50万辆的战略目标。因此，在业内看来，一汽解放可被称为一汽集团旗下的优质资产。

于是，当一汽轿车的壳资源被一汽解放的资产占用了，这也就意味着，一汽股份如果借壳上市，一汽夏利就会是最有可能的标的了。

卖资产实现扭亏的“心酸”

不过，一汽夏利的实际情况似乎没有想象中的那么美好。

据一汽夏利2018年的年报披露，该公司虽然全年实现了扭亏为盈，但盈利主要来源于非经常性损益。

具体而言，2018年一汽夏利的营业收入为11.25亿元，同比下滑22.5%；归属于上市公司股东的净利润为3730.84万元，同比增长102.27%；但扣除非经常性损益的净利润为-12.63亿元，同比增长24.2%。

此外，从销量上来看，2018年全年一汽夏利累计销量为18791辆，同比下滑30.57%。

对此，一汽夏利在财报中分析到，近年来由于产品的更新迭代没有跟上市场发展快速变化的需求等原因，一汽夏利产销规模逐渐减少，经营困难；尽管2018年推出了骏派A50轿车、骏派CX65跨界车和骏派D80 SUV三款新车，但受汽车市场销售整体下滑、新品牌尚未形成有效影响力、新产品定位与配置存在偏差、销售渠道弱化等诸多因素的影响，新产品销量与公司期待的目标仍存有较大差距。

值得一提的是，一汽夏利2018年的净利润主要来源于转让天津一汽丰田15%股权确认的投资收益所得，而非销售活动产生的利润。而这份收益也被其解释为“有利于改善公司的现金流。”

具体来说，这是一汽夏利为了实现扭亏为盈，避免再次被ST，不得已而为之的办法。

2013年至2017年，一汽夏利的净利润分别为-4.80亿元、-16.59亿元、1805.19万元、1.62亿元、-16.41亿元。这也就意味着，近6年时间里，其已亏损46.3亿元。而且，如果2018年再度亏损，该公司将被ST。

由此，为了避免被ST，一汽夏利必须要在2018年实现盈利。但对于自身产品力羸弱的它而言，最直接实现扭亏为盈的方法就是变卖资产。

不过，对一汽夏利而言，出售一汽丰田的股权可以短期解除连续亏损的困局，但对公司长期发展，这并不是一件好事。

据相关财报披露，一汽丰田在2015年、2016年、2017年度，分别为一汽夏利贡献4.84亿元、3.69亿元、1.84亿元，而同期一汽夏利归属于上市公司股东的净利润分别为0.18亿元、-16.41亿元、1.62亿元。

而在这连年亏损的状态下，一汽夏利不得不多次变卖资产“求生”。此前，该公司曾持有一汽丰田高达30%的股权，但由于2013年、2014年和2015年亏损严重，其便在2016年8月决定将一汽丰田15%的股权出售给一汽股份，获得25.61亿元的资金。

可以这样说，如果没有一汽丰田的贡献，一汽夏利也许不能存活至今。

而经历过此次转让之后，一汽夏利将不再持有天津一汽丰田股权，这也意味着它手中已经没有优质资产，仅只剩下效益并不理想的自主板块，从而致使其2019年的投资收益或将进一步减少。

小结

不过，值得注意的是,近期一汽系动作频频,一汽集团整体上市或将再提速。而本文提到资产置换也被也被行业人士认为是有意为一汽集团整体上市清除障碍。如此一来，成为最有可能标的上汽夏利或许能够借此机会摆脱经营不善的境地。