安东油田服务(3337.HK)：收入和在手订单创历史新高，不断改善现金流

​机构：兴业证券

投资要点

2018年业绩符合我们的预期，收入创历史新高：2018年公司收入同比增长33.3%至29.36亿元人民币，创历史新高，其中中国市场同比增加36.5%至10.84亿元，伊拉克市场同比增加36.9%至11.7亿元，其他国家市场同比增长23.2%至6.81亿元。与此同时，公司的毛利率、销售费用率和管理费用率同比都有减少，公司的息税前利润同比增加增加36%至6.44亿元，公司财务费用高企，达到3亿元人民币，2018年公司收回惠博普持有的伊拉克项目的40%股权，公司的归属股东应占的利润同比增长3倍至2.224亿元，和我们的预期一致。每股派息0.01元，略超市场预期。

在手订单也创历史新高：截至2018年底，公司的在手订单达到48.6亿元人民币，达到历史新高，海外市场订单为36.37亿元，其中伊拉克订单额为31亿元，预计将在两年之内交付完成，中国订单为12.23亿元，中国订单作业时间较短，因此在手订单对公司2019年的收入提供极大保障，目前中国的非常规气田开采开始加速，且部分作业价格开始提升，伊拉克项目盈利能力有进一步改善空间，我们预计公司的未来盈利能力将会逐步提升。

我们的观点：安东油田服务（3337.HK）是中国领先的独立一体化油田工程技术服务供货商。2018年公司的收入略超我们预期，我们提高了公司的收入预测，预计公司2019-2021年营收分别为3,550、4,085和4,780百万元，归母净利润分别为358、463和598百万元，基本每股收益分别为0.1197、0.1547和0.1995元，2019年3月25日股价对应的P/B分别为0.88、0.76和0.64倍，维持“买入”评级，并提高目标价至1.43港元（原先是1.35港元）。

风险提示：国际原油价格波动；坏账风险；国际政治风险。