阿里这两天几乎跌掉了一个苏宁，为什么？

$阿里巴巴(usBABA)$

作者：尹生

摘要：受到营收增长放缓和人民币贬值影响，阿里两天已经跌掉了170多亿美元，离跌掉一个苏宁只差20多亿美元。导致其增长放缓的因素包括：京东的冲击，中国电商整体进入正常增长，自身规模，智能手机红利消失，移动货币化比率低于PC端等。

在刚刚发布的第二季度（也是2016财年的首个季度）财报中，阿里巴巴交出了一份颇让人意外的答卷：期间该公司的营收为202亿元，同比增长仅为28%，而之前的四个季度全部在40%以上，而再往前则增长更快。

表面上看，这主要是因为占其营收绝大部分的中国零售业务的增长仅为25%，而之前的四个季度，增长率均在30%以上，这一水平可能已经低于同期中国网络购物整体市场的增长水平。云计算业务也许是少有的亮点，增长超过了100%，但目前占比很低，所以对整体并没有太多作用。

也许是受到这一消息的打击，加上前天以来人民币大幅贬值——这一方面可能会拖累其海淘业务，另一方面，也会对其估值产生不利影响，因为美股是以美元计算的——该公司的股价在过去两年已经跌掉了接近10%。

至于盈利，则基本验证了尹生之前在《阿里巴巴盈利或进入宽幅振荡期》中的判断：期间其净利润同比增长了148%至308亿元，但这要归功于247亿元的与股权剥离有关的处理收益，如果按照非美国通用会计准则，实际上仅增长了30%。

对于阿里巴巴这样高毛利率的商业模式，营收增长水平对最终的盈利增长非常关键。而在所有导致其营收增长放缓的因素中，有些是暂时的，有些则带有不确定性，而有些则具有不可逆转性。认清这些对于评估其投资价值至关重要。具体来说，它们主要包括下面几点：

首先，京东的冲击。京东第二季度交易额的增长规模，相当于去年同期阿里巴巴零售交易额的8%以上。阿里巴巴的交易额增长速度可能已经低于行业平均水平，而京东则几乎是行业水平的两倍，它正在抢阿里的份额。看了这点，也许你会明白为什么阿里要重金投苏宁了。

第二，中国电商整体已经从过去的高增长进入正常增长，其中网购增长仍然会较快，但也从最初的高速增长，进入了较快增长期。根据艾瑞的数据，整体电商在过去几个季度的增长已经下降到了20%左右的水平，其中网络购物会好于整体水平，但也已经出现趋势性放缓。

第三，阿里自身的规模因素。由于阿里一年交易额已经达到几万亿元，其增长水平也会越来越接近和代表行业平均水平。

第四，移动化导致货币化比率下降。其综合货币化率从一年前的2.52%下降到了2.33%，这是因为移动端交易额的占比快速增加，而其货币

（赢美股）