A股暴涨带来新机会：股市财富效应与可选消费崛起

作者：格隆汇 佳明

截至今天收盘，这一轮牛市里上证的累计涨幅已逾110%，更别说有些小票连翻几番（打开300431的K线，很多人一定以为行情软件坏掉了……）。而拿了这些赚的钱，总有一部分要用来消费吧？想到这里我翻来覆去睡不着：这可是一大笔钱呐，股民赚钱后消费信心爆棚，对消费行业影响一定不会小。正好格隆汇还没人说过这事，那就我来琢磨琢磨。

赚了多少钱？

都说赚钱，可是到底赚了多少？这事不能拍脑袋，得拿数据说话。

下图是去年6月底行情启动前，A股自然人账户持仓情况：

 由于没有更精确的数据，只能粗略估算：持仓流通市值1万以下的账户按户均5000元计算，1-10万的按户均2万，10万以上一律按区间下限（投资超过500万的富人赚多少钱与本文主题关系不大，故忽略不计），算下来共有2.24万亿元。 

另外还有基金。2014年公募基金半年报显示，基金业配置的股票资产共有约1.21万亿元，而股票型基金和混合型基金的机构持有人平均占比为25%和22%，那么暂且认为个人投资者占基金业股票资产的75%左右，也就是0.9万亿元。

以上二者相加，在2014年6月底，中小散户手里攥着价值3.14万亿的股票。

这样估算看起来有点悬？再从另一个角度验证一下：2014年6月底沪深两市总流通市值是20万亿，证监会最后一次发布A股自然人持有流通市值数据是在2011年，当时自然人占比26.5%。考虑到自然人持有比例有逐年下降的趋势，2014年20%左右是比较合适的推测。那么自然人2014年持有的流通市值约为4万亿，去除大户，加上基金持有的部分，与上文的3万亿在数量级上是相当的，可以认为这个估算结果是可信的。

而那时到现在主要股指都翻了1倍有余，持股到现在总盈利应该有3万亿以上。当然，肯定有提前下车的人，但由于后来进入的散户为数众多，实际盈利数字甚至可能更大。总而言之，可以大致认为，本轮牛市目前为散户带来了3万亿左右的个人财富。

赚钱之后做什么？

赚钱总是为了花掉，除了继续投资股票，肯定也要拿一部分出来犒劳自己。对于股市的这种“财富效应”，国内外都做过研究。美国的经验是，股市财富每增长1美元，会使消费支出增长0.04美元左右，即4%。欧洲、日本也有类似的结论。A股起步较晚，在很长一段时间里相对于经济总量都小太多，所以相关研究结论不多。但家庭财富对于消费的正面影响是公认的，而随着A股规模扩大，股市对于中国家庭财富的影响也无疑在增大。如果用上文估算的3万亿财富增量和国外研究的4%测算，就是1200亿的消费增量，对于不长的一段时间来说，这是相当可观的数字，而且之前的估算假设也偏保守，实际情况可能更乐观。

那么，犒劳自己买什么呢？买房恐怕大多数人还是买不起，再多买生活必需品也没有必要，不如就花在平时想要又不太舍得买的东西上面。出门旅游一趟、下馆子吃几顿好的、买几件名牌衣服、开一瓶名酒……这些行业有一个专门的归类，叫 “可选消费”。顾名思义，可选消费就是可以选择是否消费的商品和服务，不是生存必需的支出——说白了就是“吃喝玩乐”。品牌服饰、家庭耐用品、旅游、高端食品饮料、外出餐饮等都属于可选消费。由于这些支出是非必需的，“买不买都行”，所以对财富和收入的变化很敏感。

市场机会

过去几年各种负面因素叠加对可选消费的冲击是明显的：宏观经济逐步走弱直接影响总体消费需求；高压反腐导致高端消费品需求断崖式下跌；房地产市场萧条连带家电、家具、家居等相关行业需求减少……多重因素严重，导致可选消费公司股票价格长时间走弱，腰斩已是比较温和的跌幅。

虽然消费被普遍认为是非周期性行业，但可选消费受宏观周期影响显著：

 然而“事情正在起变化”。反腐虽然继续，但边际效果已不会再加强；楼市新政一出，多地开始爆发式复苏；随着4月底政治局会议的表态，相信宏观经济面很快也将在政策推动下出现改观……股价下跌是既成事实，但下跌的理由已逐渐消退，这正是趋势性机会出现的时点。而此时财富效应这一积极因素又不断发酵。看看媒体采访的股民都说了什么：

“去年想攒钱买的几个香奈儿包包，统统实现了，得感谢我买的那几只股票。”

“原本打算在母亲节的时候给妈妈买个扫地机，之前的预算是1500元，结果上一波股市行情赚的钱，利润超出了想像，就直接买了一只近5000元的扫地机送妈妈，索性一次性到位，让妈妈高兴一下。”

“盈利了6万多，先用4万元重新装修了小炒店，再用2万元给儿子买了一辆高配山地自行车。”

“去年赚的利润，是陪妈妈去了一趟韩国济州岛，自己去了一趟日本，今年赚的则是刚刚去了一趟土耳其。把钱花在‘看世界’上，特别开心。”

股民在牛市中的获利就这样进入了可选消费领域。事实上，去年年末以来可选消费的不少子行业已开始出现业绩复苏迹象。比如这样：

 还有这样：

 既然明确了行业反转趋势，下一步当然是精选个股。可选消费行业范围很广，有机会的标的非常多。其实格隆汇会员这段时间已经陆续提到不少优秀公司，我在这里稍做梳理和补充，权当抛砖引玉：

1 汇银家电（1280）

这只票放在最前，更多的是感叹：永远不要以为有某种想法你自己会比所有人都先想到。我还在梳理思维脉络的时候，有人已经行动了：

 关注点1：汇银的主业是家电零售和批量分销，以空调为主，是典型的可选消费；

关注点2：房地产行业回暖，对家电销售是重大利好；

关注点3：公司12和13年出现亏损，14年刚刚扭亏，业绩弹性大；

关注点4：公司正在积极发展社区O2O生活电商平台，结合自有的实体网点，前景广阔。

近三个交易日汇银股价已上涨超过40%，最好的时机已经不再。不过不必懊悔，这种大的行业反转机会，不会只有这一只标的。

2 统一企业中国（0220）

格隆汇周日发文（《统一企业（220）：“关灯吃面”，这酸爽！》），精准预测了0220一季报的大幅超预期，本人着实佩服！

统一的第一主营是饮料。一瓶饮料没有多贵，但绝对有可选特征，与个人收入和财富关系密切。虽然季报前后股价已有上涨，但相对于公司收入上升空间打开和成本下降，涨幅仍属温和。

3 国美电器（00493）

昨日黄光裕可能今年出狱的消息让493拉升了不少。黄若出狱当然是利好，但抛开这一点不论，国美也仍有很多可圈可点之处。

关注点1：家电是典型可选消费，上面已经提到不再多说；

关注点2：对手苏宁以卖店租回方式勉强做出14年盈利，转型电商数年未见实效。个人更看好国美稳扎稳打实体优先的战略。美国的实体零售由于发展充分，并未被电商打垮，反而电商更多是补充。国美专注修炼内功，升级完善供应链管理，从而提供有竞争力的成本水平，这很可能才是实体店的正途。

4 李宁（2331）

有格隆汇会员前段时间推荐过这只股票，我很赞同，且现在看来逻辑仍然成立，不过要再加上可选消费崛起这一条。珠玉在前，我就不画蛇添足了，详情可见《李宁（2331.HK）：战略回归会重现往日荣光吗？》。就多说一句：其实运动鞋服全行业都已复苏，但作为行业龙头、品牌力最强的李宁，由于自身经营走过弯路，股价还在低位，这是不可多得的机会。

5 银基集团（00886）

银基是白酒经销商，早年专做五粮液，近年开始朝多元化发展。

关注点1：白酒行业可选特征明显，近期普遍复苏，而且白酒经销商业绩弹性远高于白酒制造商；

关注点2：12-13年巨额亏损严重打压股价，目前价格只有最高点的15%，以往绩高点计算PE仅2.62倍；

关注点3：14年中报毛利由负转正，扭亏为盈，有初步转好迹象；

关注点4：刘央的京西集团在13年大举减持，但14年又开始慢慢加仓，最近一次4月又有加仓。跟着大佬走，往往都是对的。

以上只是个人拙见，可选消费标的众多，各位可再细细甄别。总之，在老百姓手头财富增加的新形势下，可选消费的崛起是大概率事件。一定要转变思维，用新的眼光看待相关行业。抓住5月宝贵的布局机会，静待6、7月的潜在利好政策和北水南下，大事可成！

利益声明：本文内容和意见仅代表作者个人观点，作者的信息来源于公开渠道，并经过合理推断。作者持有以上公司股票。作者提供的信息和分析仅供投资者参考,据此入市，风险自担！

格隆汇声明:本文为格隆汇会员个人文章，不代表格隆汇观点。格隆汇作为免费、开放、共享的海外投资研究交流平台，并未持有任何关联公司股票。转载本文，请务必注明来源“港股那点事”。