重大资产重组方案即将上会，蓝黛传动收获二连板

3月7日，蓝黛传动公告公司于3月6日收到了中国证监会通知，并购重组委将于近日召开工作会议，审核公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项。根据相关规定，蓝黛传动股票将在并购重组委工作会议召开当天停牌。

同时，蓝黛传动（002765.SZ）也发布了《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）摘要》，公告显示，公司计划用发行股份及支付现金的方式，购买台冠科技(全称：深圳市台冠科技有限公司)89.6765%的股权，总价款7.15亿元。

受此利好消息刺激，蓝黛传动股价继昨日涨停之后，今日在大盘大幅回调的背景下逆势封板。

（资料来源：富途证券）

公司上市三年业绩“变脸”

蓝黛传动，是从事于汽车工业中的乘用车变速器行业，主要从事乘用车变速器总成、乘用车变速器齿轮及壳体等的研发、生产与销售。2015年6月登陆中小板上市，凭借着领先的技术，蓝黛传动与吉利、奇瑞、力帆、众泰、印度马恒达等多家国内外知名车企建立了合作关系。

2015年，上市的头一年，公司实现利润7404万元，随后的2016年、2017年，利润在1.2亿左右。不料，2018年，业绩大变脸。根据公司发布的2018年业绩预告，2018年总营业收入8.69亿，同比下降28.45%；归属上市公司净利润却只有268.6万，同比大幅下降97%。

（资料来源：公司公告）

公司解释到：利润的大幅下滑，主要与下游汽车销售市场增速放缓、部分客户降价、原材料成本上升等有关。注意到，2018年，汽车市场产销量下滑幅度有限，根据乘用车市场信息联席会数据显示，2018年，我国乘用车共销售2234万辆，同比下滑7.6%。

真正挤占蓝黛传动利润的，或许是吉利等部分下游客户的压价。2018年8月末，吉利汽车发布半年报，汽车销量，利润，均同比上涨了40%左右。随后网上就有供应商表示，2018年吉利要求供应商降价15个点。甚至有吉利采购部门员工站出来称，自己就曾被公司要去过降低供应商价格等，并表示要求供应商降价是车企的普遍做法。

（资料来源：网络）

蓝黛传动在2018年面临着来自客户的压力并不小。收入下滑28%，营业利润、净利润下滑超97%，利润远超收入下滑速度，这或是公司对下游企业的议价能力低的表现。

“蛇吞象”式的并购

大环境不好，议价能力低等因素促使公司走上转型之路。但并未跳出自己熟悉的汽车行业。选了一家做汽车电子的公司，台冠科技。标的公司台冠科技，是一家精密光电元器件制造商，主要从事触摸屏及触控显示一体化产品的研发、生产和销售。公司曾于2016年7月挂牌新三板，后于2017年8月摘牌。

业绩方面，台冠科技2018年实现营业收入8.81亿元，净利润8435万元，因其超过了蓝黛传动同期的业绩表现(收入8.69亿，归母净利268.6万)。这是一起典型的“蛇吞象”式的收购。

事实上台冠科技早已被蓝黛传动盯上，在2018年3月份，蓝黛传动计划以7亿至10亿的价格收购台冠科技100%股权，但收购并未成功。蓝黛传动依然未放弃对台冠科技的控制。

2018 年 7 月，蓝黛传动以自有资金向台冠科技增资 3,847.50 万元，认购463.6842万元出资额；同时以自有资金3,847.50万元收购周桂凤、黄昌狄、魏平持有的台冠科技 463.6842 万元出资额。交易完成后，蓝黛传动持有台冠科技 927.3684 万元出资额，持股比例为 10%。如果此次交易完成，蓝黛传动将持有台冠科技99.67%的股权，基本实现绝对控股。

收购后或将增加近20倍利润

根据蓝黛传动公告，2017年台冠科技总资产为3.9亿，净资产1.7亿。而收购的总交易金额为7.9亿，按照净资产算，是溢价了近5倍。下表是标的公司 2017 年的财务报表及对同一标的的累计交易金额情况

（资料来源：公司公告）

盈利能力方面，前面提到台冠科技2018年营收8.81亿，净利润8435万元。净资产收益率高达近50%，

摘要中的业绩对赌承诺是，2019、2020、2021年实现净利润分别为8000万、9000万、1亿。从2018年业绩表现看出，实现承诺基本没什么问题，也就是说只需要五年时间蓝黛传动就能收回投资本金。