一笔划算的买卖？海信家电H股暴涨22.57%，A股录得2连板

3月6日，海信集团旗下H股和A股的股价表现着实让人眼前一亮。

从盘面上来看，海信家电H股(00921.HK)继前面四个交易日连续上涨后，于今日收盘再度大涨22.57%，报11.08港元，最新总市值150.99亿。与此同时，海信家电A股继上交易日涨停后，于今日午后再度封板涨停，报11.37元。

（行情来源：富途证券）

从消息面来看，海信家电今日如此亮眼的股价表现主要还是得益于一笔收购案。

日前，海信家电发布公告称，于2019年3月5日，公司作为受让方与出让方株式会社联合贸易订立买卖协议，据此出让方出让，公司同意受让目标公司海信日立股权。公告显示，紧随完成后，公司认缴海信日立注册资本2263.2万美元，股权占比49.2%。目标股权转让代价为人民币2500万元。

同时，海信日立董事会成员由现有七名增加至九名，其中由公司委派的董事会成员由现有三名增加至五名，公司将把海信日立纳入公司合并报表范围，公司资产、收入、现金流规模都将有较大提升，整体毛利率也会得到改善。

值得一提的是，如果仔细探究这笔收购案带来的背后利益，你会发现真得还挺有意思的。根据海信家电披露的公告来看，此次收购出资大约为0.25亿元，而其给海信家电H股立马带来的股价效益超过30亿港元。

现在，我们再来看看海信家电与海信日立收购案背后的那些事。

海信家电全称海信家电集团股份有限公司，1984年由广东顺德乡镇企业起步，逐步发展壮大，于1996和1999年先后在香港和A股上市，旗下产品拥有海信空调、海信冰箱、科龙空调、容声冰箱四个“中国名牌产品”，主导产品涵盖冰箱、空调、冷柜、洗衣机等多个领域。

（图片来源：海信官网）

值得一提的是，在空调市场，海信品牌+科龙品牌销量份额合计达到8.1%，总体份额排名第4，仅次于格力、美的、海尔。其中，海信、科龙品牌分列第4及第9位，位居二线品牌龙头地位。

不过，根据海信家电2018年三季度财务报告来看，其正在经历着“经营业绩有所下降”的过程。

根据财报显示，2018年前三季度营收288.08亿元，同比上涨9.15%，扣非净利润为10.26亿元，同比增长12.88%。若剔除非经常性收益影响，拆开来看，海信家电第三季度营收实现84.38亿元，同比下滑3.99%，而营收下降主要受到空调内销收入显著下滑影响。

反观海信日立，其是海信家电于2003年与日本企业日立成立的合资公司，海信家电拥有它49%的股权。需要注意的是，海信日立目前是中国多联机市场排名第二的龙头公司，在中央空调市场有着非常强劲的竞争力，2017年对海信家电贡献的投资收益占扣非后净利润74%，已经成为其主要的利润来源。

不过，在去年中国家电市场整体销售疲软的背景下，海信日立的空调业务也面临较大的周期压力。2018年第三季度，海信日立受需求疲软拖累，收入和利润增长率下降到个位数，考虑到摊销(收购约克资产)影响，利润下降约6%。

而根据财报披露，海信家电于2018年三季度收入同比下滑了4%，净利润更是下滑超6成，主要原因也是是空调业务销量下滑所致。

由此不难看出，拥有海信日立近50%的海信家电与其是“一荣俱荣，一衰俱衰”的关系。

事实上，市面上有不少机构对于海信家电此次0.25亿元收购案表示看好。

中金发表研究报告指出海信家电拟将海信日立纳入合并报表范围，有关收购较市场预期为佳。报告上调海信家电投资评级，由“持有”升至“推荐”，目标价升40%至12.74港元。

报告指，海信日立是中央空调市场的本地领军者，在2012至2017年间，收入及纯利复合年均增长分别达28%及33%，其市占亦急速扩大。海信日立亦是海信家电的主要盈利来源，并合报表后，料海信家电资产负债表、收入及毛利率明显改善。

而中金还表示，并入海信日立后，海信家电将定位为中央空调市场一线品牌，投资者将更易确认其竞争力，有利估值向上。

此外，长江证券也曾对此表示，考虑到多品牌运营以及约克摊销边际负面影响消除，海信日立后续仍可保持较好增长且提供可观投资收益；预计公司2018、2019年EPS分别为1.00及1.13元，对应当前股价PE分别8.30及7.38倍，维持“买入”评级。