侠之大者，为国接盘：谁在4港元接下了中国电子(0085)

作者：格隆汇ECha

大家对中国电子（0085）应该非常熟悉了，因为这是鼎鼎大名的珍珠白菜系列的代表作之一，也是港A股的标杆之一。没有看过的朋友，可以先找这篇文章补补课。

从2013年开始，市场上就流传着关于CEC旗下资产重组的种种猜想，后经过格隆梳理了整个产业链的逻辑与蛛丝马迹，最后的看法：港股最受益的标的极可能是中国电子。在此我要向格隆献上最真挚的感谢，感谢您细致的梳理，为大伙挖掘出一个这么有价值的标的。如今转眼3个月已过，格隆文章里的逻辑正在逐步兑现，股价也不负众望的涨到了4块钱。之前一直说的好事将近，如今来看不只是近了，基本就是只差临门一脚。前不久央企中国电子信息产业集团（CEC）将所持26.5%的贝岭股份划转给旗下集成电路资产运作平台上海华大半导体，也间接证明了重组步伐正在稳步推进。

然而就在这临门一脚之际，中国电子遭到第二大股东黑石集团旗下基金转让和减持。此项发生在4月24日的股权变动耐人寻味，更加诡异的是股价当天还暴涨了15%，不得不让人琢磨点什么，让人感到这不是一次简单减持，倒像一家更大的投资方的战略性增持。

作为CEC在香港股市的代表，以及港A股代表，中国电子全资持有国内最大的智能卡芯片设计公司华大电子，该公司连续多年芯片销量和销售收入排在国内同业首位，同时也是14年唯一销售收入超过10亿人民币的智能卡芯片公司。但股价在港股长期被低估，市值和市盈率远低于同方国芯等A股上市的国内同行。

CEC是中国电子第一大股东，它（持有19%）并通过华大半导体（持有40%）共持有将近60%的中国电子。黑石集团旗下的Senrigan Capital Group去年以1.63港元的价格通过购买1.5亿股中国电子而成为第二大股东。今年4月24日，Senrigan通过场内交易减持了411.4万股中国电子，同时于当天还转让了5173.2万股中国电子，持股比例按照交易顺序先减至6.80%，后减至4.26%。

(图片来源：港交所披露易)

特别让人值得注意的是：

其一，中国电子的股价在4月24日上涨了15%。

其二，当天交易量4028万股，低于Senrigan第二项卖出的5173.2万股数量，由此可以看出Senrigan第二次卖出的5173.2万股中国电子是在场外进行的大手交易，所以没有反映在当天的交易中。

那么现在关键的问题来了：为什么在黑石大幅减持的时候，中国电子的股价还大幅上涨？谁会拿出将近2亿港币从黑石手里买入这5173.2万股？

答案可能有以下几个：

一、转让部分利益给其他大型机构投资者，以便股价更好的第二次起飞，这个也就最好的解释了为什么当天股份转让之后，股价就暴涨了。这更加说明了中国电子，好事将近。保险资金和QDII基金等财务投资者，这类大机构投资者的可能性最大。保险资金不久前获准投资所有的港股股票，QDII更是可以灵活配置。他们渴望拥有一家市值才不到60亿元人民币，又是国内智能卡这一最好的芯片产业里的最好公司。加上深港通开通在即和国企CEC整合芯片产业资产的速度加快，未来中国电子的前景一片光明。所以，保险资金和QDII资金是这5000多万股可能性最高的买家，如果真的这些财务投资者，他们未来将把在近4港元购入的中国电子的股价推到什么高度呢?

二、智能卡领域内的竞争对手。中国政府近年来为了确保信息安全，在多用于身份认证的智能卡领域内正在全面启用国产芯片替代进口芯片，如这两年在推行的金融IC卡换芯，这使得NXP、STM等国际领先智能卡芯片厂商正是丢失相关市场，他们当然舍不得这块快速发展的市场。而中国电子是国内金融IC卡标准制定参与者之一，第一家获得银联认证，第一家宣布获得建设银行采用，是我国智能卡领域的绝对领导者。

同时，业界还传闻CEC有可能将智能卡芯片设计领域内排行第三的上海华虹设计并入中国电子，以消除同业竞争做大做强，也就是说未来中国智能卡产业的半壁江山都可能在中国电子旗下。直接竞争不过，那就间接持有一点人家的股份，同行通过不断收集筹码，以获得较显著的股权来分享中国电子的发展，更加说明了中国电子的行业垄断地位。而且中国电子比起NXP等公司在纳斯达克40、50倍左右的市盈率低多了，比国内A股上其他动辄几百倍的芯片公司市盈率更是低很多。

三、黑石集团本身的策略举措。黑石集团也可能并非不看好中国电子（HK00085），而是非常看好公司的未来前景，但是或因为旗下Senrigan持股比例超过5%收集筹码需要每个百分点公告，或者因为基金被投资者大幅度赎回或者因为税务等等原因，转仓到旗下管理的其他基金，这种可能性并非没有。

通过对上述三种可能的分析，黑石集团旗下Senrigan的这次减持和转让让大家看到了更多的投资者在当前股价上的蜂拥而入。

侠之大者，为国接盘，尤其是在CEC推进芯片资产整合的前夕，尤其是在深港通到来的前夕，我只想说，这样的接盘机会，请给我再多一点！

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