福莱特玻璃(6865.HK)：行业涨价预期浓，调入港股通提升股票流动性，维持“买入”评级，调升目标价到4.37港元

机构：兴业证券

评级：买入

目标价：4.37港元

投资要点

目前光伏玻璃行业有涨价预期。我们认为，等到国内光伏政策落地之后，光伏玻璃有望随需求拉动而进行价格修复，全年均价有望回升至26-27元/平米的水平（2018H2均价:22-23元/平方米），而即使政策较为严厉，目前的价格下降空间也很小，再恢复至去年7-10月的历史低点可能性极小。

公司光伏玻璃产能扩张计划不变。尽管在行业需求未见复苏的背景下，公司并没有推迟新产能投产的计划，在安徽2期产线今年6月投产后，安徽3期产线将于2019Q1投产，越南产线推迟于2019H2投产。再加上2018年年初投产的安徽1线，我们预计2019年公司由产能投放带来的光伏玻璃产量的提升比例可以超过50%。

A股IPO成功，3月1日调入港股通。2019年1月18日，公司获中国证监会核准发行不超过1.5亿股A股，1月29日，公司在上交所上市，发行150,000千股股份，每股发行价为2元，募集3亿元资金。公司预计将募集资金用于建设年产90万吨光伏玻璃项目和年产10万吨的在线Low-E镀膜玻璃项目。A股成功发行后，公司H股于3月1日加入港股通，利于提升公司股票的流动性。

我们的观点：福莱特玻璃是居全球市场份额第二的光伏玻璃生产企业，在去年行业洗牌中，公司不改原定扩产计划，换来了市占率的提升。根据公司披露的2018年业绩快报以及对未来行业发展的判断，我们上调了公司2018-2020年的盈利预测，收入分别上调7.1%，22.7%和30.4%，归母净利润分别上调40.6%、96.8%和123.8%。利润的提升主要来源于玻璃价格提升和新产能投产带来成本下降共同作用下的毛利率提升，财务费用也受益于A股IPO融资有所降低。我们预计公司2018-2020年营收分别为3,247、5,116和6,373百万元，归母净利润分别为446、655和840百万元，EPS分别为0.25、0.34和0.43元，2019年2月28日股价对应的P/E分别为10.9、8.0和6.3倍，维持“买入”评级，调升目标价到4.37港元。

风险提示：国内光伏补贴政策调整超出市场预期；海外需求不及预期。