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2019年以来，A股市场一改2018年连续下跌的熊市氛围，开启了一轮历史上罕见的强势“春季攻势”行情。截止本周五，上证指数收于2994.01点，以2019年1月4日创出的最低点2440.91点计算，上涨幅度为22.66%，历时仅36个交易日。短期市场的急速升温，给整个市场注入了一剂强心针，点燃了整个市场的做多情绪，市场中不乏牛市重新开启的言论。与2018年底整个市场的一片极度悲观情绪相比，不禁给人一种恍如隔世的感觉，投资者对牛市的期待也变得更加强烈。

在前期公众号文章君茂对当前股市行情的几点解读和看法中，我们提到本轮行情主要是在前期极度悲观预期释放之后，在政策面及资金面推动下的市场情绪大幅修复行情。任何市场走牛都会是进二退一的波浪式前进，中间需要必要的休整和稳固，夯实了根基后再向前出发会比较健康。近期A股的走势并不是常态，没有永远下跌的市场，也没有永远上涨的市场，尤其是没有一直如此大涨的市场。

本文承接我们上篇公众号文章，通过量化的视角对A股历史走势进行更细致的复盘，为后续的投资决策提供参考。

本轮行情具有两个比较明显的特征：

一是上涨之前均处于明显的中长期空头趋势，行情持续受年线压制；

二是行情启动迅速，短期上涨幅度较大，一举突破年线。

按照这两个条件去复盘A股历史行情，君茂发现有两轮行情与本次行情类似，并且行情结束后经过长达1年多的底部夯实后，牛市正式拉开帷幕。下面我们按照相似程度的高低先后进行分析。

一、2012年12月4日至2013年2月6日

如上图所示，2011年4月，A股市场的熊市格局正式启动，2011年7月份，市场曾尝试反弹挑战年线，但反弹失败，此后市场进入中期熊市，虽然中途曾经有几轮超跌带来的技术性反弹，但没有一次触及到年线。但是2012年12月4日起，如图中红色箭头标识，市场正式大幅突破并远离年线，持续时间为44个交易日，上涨幅度为24.22%。

但是随后市场便开启了长达近1年半的区间震荡收敛行情，此后的这1年半的时间里，市场指数基本都处于牛市前夜的底部夯实阶段。2014年，上证指数曾经尝试三次突破年线，但均未成功（如下图黄色箭头所示）。直到2014年7月24日，上证指数正式突破年线，开启了长达近1年的大牛市。.

二、2003年11月13日至2004年4月7日

如上图所示，2001年7月，A股市场的熊市格局正式启动，2002年7月、2003年4月，市场曾尝试挑战并短期突破年线，但均未扭转下跌趋势。2003年11月13日起，如上图红色箭头标识，市场正式大幅突破并远离年线，持续时间为96个交易日，上涨幅度为34.66%。

但是随后市场便开启了长达超过1年半的熊市行情，上证创出了998点的历史低点。在此期间，上证指数曾经两次尝试挑战年线，一次挑战半年线，但均未成功（如下图黄色箭头所示）。直到2005年12月29日，上证指数正式突破年线，开启了A股历史上最大的一轮牛市。

三、君茂观点

我们将这两轮类似的行情放到更宏大的视角来看，或许能够得出如下推测：

一是中长期熊市对风险的释放是该类行情的前提条件；

二是该类行情是牛市启动前的第一次点火或者说先兆，却不是牛市的起点；

三是真正牛市启动之前，市场一般会数次挑战年线和半年线，夯实底部。

正如巴菲特所言，“从长期来说股市是一台称重机，贪婪与恐惧或许在投票时很起作用，但在称重时却没有什么作用。”所以，决定股票价格的一定是其内在价值。但是近期我们看到，市场的上涨并非是基本面驱动，更多的是资金驱动。“业绩爆雷指数”同样连番上涨并大幅跑赢市场。

从近期的市场表现以及历史上的两次类似表现及以后的市场走势，我们或许能够找到一定的投资逻辑。

随着风险的不断释放以及政策面和资金面的推波助澜，情绪的反转往往会带来一轮群体性的上涨行情。极度变热的市场使得越来越多的投资者认为历史大底已经探明，大牛市正式开启，不断进场的投资者使得该轮行情的上涨持续获得资金的支持，从而形成一个正反馈的循环。但是，该轮行情并没有基本面反转的支持，常常出现垃圾股涨幅更大的情况。

随着行情的涨幅越来越高，该类群体性上涨行为的情绪终将得到完全释放，这也为后来的行情分化带来充分的空间。没有业绩支撑的股票在被短期炒高几倍后，将会进入漫长的现原形之路；而有业绩支撑的股票因为短期股价上涨过大，也会面临等待业绩验证的一段时间。这可能是为什么前两轮类似的行情结束之后，市场整体要进行1年多的休整行情，为未来真正的牛市启动夯实底部。

前车之鉴，后车之师。我们在积极参与本轮市场反弹行情的同时，也要认识到当股票市场的上涨是由一轮正反馈的群体行为所造成，随着扑面而来的牛市论调充斥四方，我们反而要提高风控意识，防范正反馈戛然而止的风险。因为无论这次反弹真的是牛市的开端或者仅仅是一轮波段性的行情，进二退一波浪式前进可能才是常态。

本文君茂仅从众多分析角度中选取技术分析这一工具，从A股历史中找寻类似的案例，希望能够从市场运行中探寻一些规律。因为选取的工具比较单一，仅仅依据单一角度的分析，即便是做出结论也是有所偏颇的。历史毕竟是历史，未来的走向也并非每次都按照历史的剧本进行演绎。与其猜测未来行情怎么走，不如耐住寂寞，将更多的精力和仓位聚焦于符合产业发展大方向、有真正基本面支撑、具备合理性价比的投资标的上，这样无论未来行情如何演绎，我们都能更容易保持定力，心中不慌。