科创板分流A股资金推演

作者：骑行客 

来源：骑行夜幕的统计客

披星戴月，证监会以互联网企业的速度，赶在周五下班（午夜24点30分后）发布了科创板的正式制度规则：

• 50万资金门槛，两年经验不变

• T+1交易不变

• 涨跌停成了20%，更刺激（上市前5天没有涨跌停，high爆）

• 接受亏损企业，给滴滴的通道

• 接受不同投票架构公司，给华为的路

• 独角兽（红筹、VIE）纳入科创板

符合条件的A股散户仅300万，占1亿股民才3%。下面的内容却是100%的股民都关心。

主要回答3个问题：

第一问：A股3000点兵临城下，科创板推出倒计时，后市怎么走？

第二问：科创板推出是否会分流A股资金，对A股行情产生怎样的冲击？

第三问：科创板如何打新，不符合直接参与条件的投资者是否值得认购基金？

A股最近一次开辟新的战场是创业板，正好10年，看以下时间表：

此次科创板推出是去年独角兽回归的延续。

去年独角兽回归的呼声起于两会期间，正是上证主板小阳春末端

6月6日，证监会也是在午夜连发9文，吹响了独角兽回归CDR的号角

6月11日，CDR基金开始大张旗鼓地发售

6月19日，在贸易战的夹击下，A股崩盘，小米申请退出CDR发行第一单，独角兽回归偃旗息鼓，CDR基金靠买债券度日…

11月后，峰回路转：

政策底后，11月5日，大大在进博会开幕式上宣布设立科创板并试点注册制

市场底后，1月30日，科创板征求意见稿出炉

熊转牛，3月1日，证监会和上交所同时发布了创业板推出时前后历经近3个月的正式制度规则文件

太TM像了，而且这次的速度明显要更快。

15年前的牛市起点，证监会开了中小板

10年前的牛市起点，证监会开了创业板

5年前的牛市起点，证监会开了沪港通

今年，科创板诞生了。

这是为什么骑行客在6天前回复留言：

在4天前发出牛市远没完

在今天再次重申，3000点必破，3000点下的踟蹰只是A股一个习惯性的心理中继罢了。

下面，我们还是通过历史，推演科创板推出后，对A股资金分流的影响。这也是绝大多数股民高度关注的问题。

2009年8月4日，上证见顶那一轮牛市的3478点。7月29日上证的近3000亿单日成交额同样是那一轮牛市的峰值水平。尽管2010年中小板/创业板连创新高，但上证主板的帽子在2009年夏天已被盖上。

两个月后，创业板打新。这个时候上证已缩量至日成交不足1000亿，降了三分之二以上。

三个月后，创业板新股上市，重新带动了市场人气的活跃。

按目前的进程看，科创板推出的速度会比2009年的创业板更快。按各家券商的预测，7-8月第一批科创板企业就有望上市。

那么，这个两到三个月的提前量甚至会再往前拨。

但需要注意的是，这次科创板的打新与十年前的创业板完全不同。

科创板的打新仍采用目前的市值配售方式，基本不存在大规模冻结资金的可能。

而十年前，创业板推出时，每一批上市公司发行时冻结资金规模都达到了1万亿，对市场资金的分流作用非常明显。

事实上，那一年的IPO发行从6月底开始恢复，到9月底创业板加入“抽血”的队伍，尽管市场处于牛市氛围，对增量资金的影响不容小觑。

我们以最近一次2015年6月牛市尾端的极端例子来说明这个问题。根据投保基金网站披露的原始数据：

6月中旬以国泰君安为代表的大盘股上市曾引起了银证转账（散户资金转入转出）和证券账户现金余额的剧烈变动。

那一周，据估算国泰君安一支股票冻结的资金规模就达到了2.35万亿，所有发行的新股总计冻结资金6-7万亿元，什么概念，比如今A股的全部可买股票的公募基金+私募基金的规模还要大。

散户市的汹涌可见一斑。

到了科创板，按现行打新制度遗产，这种冲击统统没有了。

老样子，要在科创板打新，得配置A股，中签之前不用交钱，也就不存在冻结资金一说。

所以科创板开启之初，会分流人的目光，却极少会分流存量的资金，甚至如果科创板推出之初，打新效益好，还会让更多的增量资金跑步入场，同时配置A股，获取打新的门票。

最后，资金不足50万门槛，开户不足两年的新股民，是否一定要去挤破头买科创板基金？

未必！

从十年前，创业板推出后，A股的整体表现看，统A指数从2009年9月底到2010年年底，从2800多点上涨到了4200多点，涨幅超过50%，A股老人的整体涨幅并不逊于创业板新人。

从五年前，沪港通推出后，A股的整体表现看，统A指数从2014年10月底的5700点，到2015年的5月底逼近12000点，直接翻番，涨幅远大于港股蓝筹。

每一次新人入门，都是老人绽放的时刻。

再者，科创板市场化定价，将突破目前的23倍发行市盈率限制，回到2009年创业板推出之后高市盈率发行，理论上存在首日破发的可能。同时，一批不盈利的公司上市，将给二级市场估值带来全新的挑战。

给大家一个参考，如果

科创板的整体市盈率估值超过150倍，跑！

整体市销率估值（给未盈利公司的估值）超过15倍，跑！

或者

科创板的整体市盈率估值超出了创业板50%（如今创业板是50倍，创业板综在4季度大洗澡后是100倍+），跑！

以上撤退令已考虑了新生事物50%的泡沫加成。

理性的推演永远算不出人性的疯狂~