三一重工：龙头地位进一步夯实，预计利润将创新高-格隆汇

三一重工：龙头地位进一步夯实，预计利润将创新高

2019年02月25日 10时30分

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三一重工2019年1月份挖机市占率达到28.27%，同比提升7.4个pct，环比提升4个pct，市占率水平创历史新高，40吨以上市占率达到44%，环比提升了18个pct，龙头地位进一步夯实。

本文首发于 2019 年02月24日

核心观点：三一重工2019年1月份挖机市占率达到28.27%，同比提升7.4个pct，环比提升4个pct，市占率水平创历史新高，40吨以上市占率达到44%，环比提升了18个pct，龙头地位进一步夯实；而且，随着公司海外销售渠道的不断完善，预计2020年海外收入占比将超过50%，已经成功走向全球化；看好公司长期发展，上调盈利预测，而且中长期估值有上行空间，坚定强烈推荐！

※ 三一重工1月份挖机市占率再创新高，大挖市占率提升明显。①挖机行业1月份销量创历史新高，出口市场依旧亮眼。2019年1月份挖机行业销量11756台，同比+10%，创1月单月销量历史新高，上一波高点是2011年的11121台；1月出口销量1614台，同比+42%，出口市场依旧亮眼。②多种因素推动下，三一重工1月份市占率提升明显。公司不仅产品口碑性能好，而且营销渠道强，在这些因素推动下，1月份挖机销量3324台，同比+48.9%，市占率达到28.27%，同比提升7.4个pct，环比提升4个pct，市占率创历史新高;其中40吨以上挖机市占率达到44%，环比提升了18个pct，说明H系列挖机市场认可度高，推广顺利，尤其个别热门型号，更是一机难求，龙头地位进一步夯实。

※ 海外销售渠道不断完善，未来海外市场是最大看点之一。截止2018年年底，海外经销商渠道已经占到50%左右，直销占比下降经销商渠道不断完善。目前公司海外挖机市占率只有2%左右，预计海外市占率有望复制国内增长路径进一步提升。2017年海外市场收入占比只有30%，我们预计未来三年海外市场收入占比将超过50%

※ 公司发展进入新阶段，长期增长可期，主要逻辑是国内市场存量结构优化+全球市场增量逻辑。①工程机械与国内投资相关性持续减弱，即使国内投资增速放缓，工程机械稳态增长可期。首先，2017-2021年工程机械处于更换周期；其次，随着人工成本上升，工程机械渗透率持续提升；再者，工程机械海外占比持续上升。以挖掘机为例，我们保守测算，预计2018-2020年更新换代＋出口占总需求比重分别为52.81%、53.04%、54.04%。②公司竞争格局持续优化，国内龙头地位突显。③公司海外收入占比预计持续提升，最终将超过50%，已经走向全球化。④根据我们对公司的判断，预计2018-2019年公司经营质量会不断提高，盈利弹性巨大。

投资建议：预计公司2018-2020年营业收入为525.87、594.88、652.88亿元，同比分别增长37.18%、13.12%、9.75%，归母净利润为62.96、87.47、99.90亿元，同比分别增长200.93%、38.92%、14.21%，对应EPS为0.81、1.12、1.28元，对应PE为13、9、8倍，维持“强烈推荐”评级。