【方正食品饮料】一季报业绩前瞻，白酒龙头继续两位数增长

来源：虎哥的研究

方正观点

一、重点公司一季报业绩前瞻

贵州茅台：渠道反馈，茅台节前发货同比5%-10%正增长，由于今年春节早于去年，预计节后发货量会略有提速，但波动不会太大，加上直营店投放加大带来的均价提升，预计一季度整体收入增速会在15%左右，利润增速更高。

五粮液：需求刚性，旺季动销超市场预期，走量明显，库存消化顺利，渠道价格低没有影响消费需求，春节多地反馈同比销量增速超20%，目前整体库存在一个多月水平，预计一季度收入增速在15%左右，公司全年收入目标500亿，增速20%以上。

泸州老窖：渠道反馈国窖部分区域同比增速在两位数水平，动销好于预期，公司节前降低了一月份配额，以减轻渠道压力，目前处于停货状态，库存良性，价格略微提升，预计公司一季报收入增速15%左右，利润增速更高。

洋河股份：省外增速高于省内，占比已经超过50%，海、天系列由于提价和行业整体增速放缓，节前仅个位数增长，但次高端梦之蓝继续发力，增速在30%以上，目前梦之蓝系列占比超过30%，成为公司第一大单品，对整体收入利润影响大，预计一季报增长两位数以上。

山西汾酒：汾酒一季度目标完成全年任务35%，春节进度正常，河南、太原等市场增长情况良好，一季度整体增速预计25%左右，与全年增速目标保持一致，管理层信心较足。

今世缘：次高端占比高，渠道利润高于竞品，公司春节继续保持高速增长，节前有局部控货，整体渠道库存健康，南京、盐城等市场较去年同期水平还有所降低。预计一季度收入增速28%，利润增速30%左右。

古井贡酒：今年公司目标25%增长，一季度占比约45%，春节期间表现基本符合预期，四季度库存消化顺利，次高端八年以上价位加速增长，18年翻倍，19年将成为古井业绩增长的最重要支撑点。预计一季度收入增速20%左右，利润增速25%左右。

口子窖：渠道反馈，去年三季度提价成功后，公司四季度和春节的销售都已恢复正常，单四季度预计提速明显，核心市场的旺季情况反馈超去年同期，预计一季度整体增速会在15%-20%之间，十年以上次高端继续发力，产品结构提升，预计利润增速会更高。

老白干酒：老白干酒持续推进改革，内生增长逐步改善，产品SKU由700个减少到200个，春节期间预计300元以上次高端增长在50%以上，并购协同效应显现，18年丰联酒业利润增长113%，旺季继续延续高增长，一季报有并表因素，预计收入和利润弹性较大。

伊利股份：总体判断今年国内原奶价格温和上涨，价格战减弱对龙头公司更有利。而且公司今年费用投入仍然维持一定水平，以份额为先。春节期间，龙头公司一定促销力度属正常范围内，而且伊利积极推广新品，以进一步开发大单品价值与扩展品类为主；大部分产品生产日期落在18年12月或者19年1月，库存良性，一月液奶增长良好，但考虑到春节错期因素，预计一季度收入增长10%左右。

双汇发展：受益于产销区猪价不平衡，屠宰量有明显增长，积极储备冻肉库存有助于平抑后期猪价波动。一月份猪价较低，影响收入增速，利润增长预计10%左右。 

海天味业：公司18年任务结束较早，渠道库存不高背景下较早推进19年计划，春节备货积极，动销顺畅，春节前就已完成2月任务计划，预计一季度收入增速超15%。

中炬高新： 2019年公司积极推进改革，少数股东权益有望在短时间内收回，调味品业务规划增速提高，渠道反馈春节表现符合预期，预计一季度调味品业务收入增速在10-15%之间。同时，去年一季度母公司物业出售对收入和利润贡献较多，导致基数偏高，对本季度可能略有影响。

涪陵榨菜：19年公司大概率不会再提价，增长主要来源于渠道下沉带来进一步放量增长。同时，部分区域反馈渠道库存略有上升，我们判断公司过去两年高增长将逐步回归至正常水平。

洽洽食品：春节旺季销售强劲，蓝袋黄袋均发力增长，传统红袋受益于提价增速预计达到10%，整体收入预计高两位数增长，利润增速更高。

白云山：18年公司业绩预告波动范围比较大，我们认为主要原因之一可能是大南药年底销售节奏控制所致，渠道反馈今年一月公司已恢复。此外，王老吉大健康公司新春透露18年销售收入，利润均取得双位数高速增长良好成绩，19年春节继续量价齐升，取得开门红。

安井食品：公司销产地模式下稳步扩张，未来两年收入仍将维持较快增速水平。18年9月底与12月通过减少促销方式提价，鱼糜采购囤货与工厂调配控制成本，19年规划积极，猪瘟事件影响有限。

三、高端酒价格跟踪