残酷的现实：全球在线旅游巨头Q2财报对比

残酷的现实：全球在线旅游巨头Q2财报对比

作者：霍博华

阅后即焚，因为我也认为做投资的干什么要写文章，你的目的是什么？后来我认为，应该在这个特别的时期，记录下这个伟大的时刻，不用1年时间，回过头再看，可能时过境迁。

1.HOMEAWAY目前市值31亿美金。

全球最大的假日房屋租赁在线服务提供商HomeAway，Q2总收入达1.143亿美元，同比增31.9%，去年同期为8,660万美元。这主要是由房屋新列表数量的增加以及辅助产品和服务收入的增长所带动。净利润为390万美元，或稀释后每股盈利0.04美元，去年同期为550万美元，或稀释后每股盈利0.06美元。

自由现金流达3,500万美元，同比增82.5%，去年同期为1,920万美元。

管理层目前对2014年第三季度（截止2014年9月30日）和2014全年（截止2014年12月31日）的财务业绩做出了如下预期：Q3总收入有望达到1.145–1.165亿美元。调整后息税前利润有望达到3,100–3,230万美元。2014全年总收入有望达到4.44–4.49亿美元。调整后息税前利润有望达到1.18–1.23亿美元。

2.trip目前市值139.78亿美元

全球最大的旅游网站TripAdvisor,Q2收入达到了3.23亿美元，环比增长15%，同比增长31%；第二季度的净利润达到6,800万美元，或稀释后每股0.47美元。与上一季度持平，同比增长1%；

第二季度自由现金流相比上季度增长53%，相比去年同期增长79%，达到1.36亿美元，占收入的42％；

截止2014年6月30日，现金余额及现金等价物及短期和长期有价证券为7.21亿美元，相比2013年6月30日增长了1.05亿美元，相比2013年12月31日增长了5,100万美元。

2014上半年，有超过12.5亿名用户访问TripAdvisor的网站。本季度，TripAdvisor收购了领先在线订餐网站LaFourchette、度假租赁网站VacationHomeRentals和旅游互动社区Tripbod。

3.EXPE的目前市值为110.64亿美元

全球最大在线旅行信息服务公司Expedia（OTA的代表之一，艺龙大股东），第二季度营收为14.9亿美元，比去年同期的12.1亿美元增长24%；净利润为8940万美元，比去年同期的7150万美元增长25%。

Expedia在第二季度中回购了300万股普通股；不计入交易费用，Expedia在第二季度中用于回购股票所花费的资金为2.17亿美元，平均回购价格为每股71.40美元。截至2014年6月30日，Expedia还可回购大约410万股普通股。

4.PCLN目前市值为663亿美金

美国在线旅游服务巨头Priceline,Priceline第二季度营收为16.8亿美元，高于去年同期的13.3亿美元，；归属于普通股股东的净利润为4.37亿美元，比去年同期的3.52亿美元增长24%。

在截至6月30日的这一财季，Priceline净利润为4.37亿美元，每股收益8.39美元，这一业绩好于去年同期。2012财年第二季度，Priceline净利润为3.52亿美元，每股收益6.88美元。

Priceline第二季度毛利润为13.8亿美元，比去年同期增长37.8%。Priceline第二季度来自于国际业务运营活动的毛利润为12亿美元，比去年同期增长39.7%。Priceline第二季度运营利润为5.5亿美元，高于去年同期的4.5亿美元。不计入特定的一次性项目(不按照美国通用会计准则)，Priceline第二季度调整后EBITDA(即未计入利息、税费、折旧和摊销前的净利润)为6.21亿美元，比去年同期增长25.5%。

5.携程目前市值88.89亿美金

报告显示，携程第二季度净营收为2.78亿美元，同比增长38%；归属于股东的净利润为2200万美元，同比下滑36%。

携程第二季度每股ADS摊薄收益为0.14美元。

截至2014年6月30日，现金及短期投资余额为17亿美元。

6.去哪儿网目前市值32.70亿美金

去哪儿今天发布了截至6月30日的2014财年第二季度未经审计财报。去哪儿第二季度总营收为6450万美元，同比增长127.3%，环比增长19.4%；归属于去哪儿股东的净亏损6800万美元，去年同期归属于去哪儿股东的净亏损为659万美金，同比亏损扩大1000%；上一季度归属于去哪儿股东的净亏损为2928万美元，环比亏损扩大132%。

截至2014年6月30日，去哪儿网的现金、现金等价物以及短期投资总价值为2.110亿美元。

7.艺龙目前市值6.25亿美金

艺龙第二季度总营收为4998万美元，同比增长24%；

净利润为504万美金，去年同期净亏损为人民币7610万元。巧合的是，这笔净利润恰好约等于同程与艺龙的分手费。

截至2014年6月30日，艺龙持有的现金和现金等价物及短期投资和限制性现金总额为3.11亿美元。

8.途牛目前市值为10.05亿美金

二季度途牛净营收为1.155亿美元，同比增长84.9%。净亏损为1830万美元，而2013年第二季度为118万美元，亏损同比扩大1400%。

截止2014年6月30日，途牛账上有2.489亿美金现金。

幸亏这是在美国，所以很多适用于中国不适用于美国的投资策略我们都可以直接舍弃掉了。我们同时也直观的舍弃了上市公司的所有解释，以免混淆视听，我们就用营收、利润来衡量几个公司现在的发展状态，以求找到一些指标可供衡量。

1.按已经盈利的和没有盈利的我们划分为两类：

盈利公司：

away,trip,expe,plcn,ctrp。为什么没有艺龙？自己考虑，不解释。

按营收增速比：AWAY同比增31.9%；Trip同比增31%；EXPE比增24%，PLCN同比增26%；CTRP同比增38%。CTRP>AWAY>TRIP>LCN>EXPE

按利润增速比：AWAY同比降低29%，TRIP同比增1%，EXPE同比增长25%，PCLN同比增长24%，CTRP同比下滑36%。EXPE>CLN>TRIP>AWAY>CTRP

在全部为长期盈利的在线旅游公司中，我们打散了所有类型的公司，只按单纯的营收与盈利作为对比，巧合的是，携程是营收增速最快的同时是利润增速表现最差的。EXP是营收增速最慢的，同时是利润增速最快的。营收增速排名倒数第2的PCLN，同时是利润增速最快的正数第2。AWAY,TRIP相对表现中规中矩。

从这几家分别的行业巨头来看，抢占市场份额而牺牲部分利润，似乎得到了共识。

但是如果我们再把各家公司的市值进一步引入作区分，则能看出谁在二季度的公司管理表现最好。

PCLN市值最大，663亿美金，营收增速倒数第2，利润增速正数第2。按PCLN600亿以上的体量来说，相对营收增速和利润增速都同时保持在了25%一线，作为一个已经超过500亿市值的体量公司来说，PCLN的管理水平仍是堪称一流，值得学习。规模没有小，利润没有少。

AWAY市值最小，市值31亿美金，营收增速31.9%，仅比PCLN大了5.9%，而PCLN的市值体量却是AWAY的21倍。

而其他几家公司，都存在用营收换利润的状况。

2.按非盈利公司划分：

对于中国的互联网公司来说，似乎根本不用担心盈利的问题。大家都可以快速烧钱抢市场，抢过来市场才考虑盈利的问题。但是对于一家O2O非常明显的在线旅游公司来说，我认为，其本质，还是一家为用户服务的公司，而非单纯的互联网公司。在线旅游，不是让游客从线上买了票就结束了的企业形态，是要服务一整圈闭环的生态链。而如果在线下服务规模没有建立起来，快速以烧钱抢占市场的时候，其对O2O的另一个考验变得更加重要。

这一块京东应该深有感触，旅游比电商更苦...说到这里，刘强东打了一个喷嚏。

在不盈利的阵营当中，我们只能先按营收增速划分：

TOUR,QUNR,LONG!

TOUR同比增长84.9%,QUNR同比增127.3%，LONG同比增24%。好惨烈的比分。

不过如果再引入一个关键概念，这几家公司何时可以开始盈利的时候...

QUNR第2季度同比亏损扩大1000%,TOUR同比亏损1400%，艺龙Q2由于计入了分手费，单季盈利。

在所有的亏损公司投资中，年年岁岁花相似，岁岁年年人不同。

我觉得还可以引入一个新指标，就是这几家公司未来是否有新融资需求。

在美国市场上，新融资需求，尤其是股份增发，基本是非常令人讨厌的。

去哪儿单季亏损7000万美金来说，账上2亿美金还能支持3个Q。

途牛单季亏损2000万美金来说，2亿美金还能支持10个Q。

艺龙停止扩张烧钱，正在希望用新的指标来衡量自己。

而如果我们把这两类公司并入到一类公司看，个中滋味，自己体会。

话说回来，国务院新颁发了促进旅游的重大利好纲领，中国的在线旅游公司又可以非常兴奋了。只是在兴奋之余，不如也看看自己账上的现金。

（猎鹰投微信公共号:Hawk_Fund，作者：霍博华）