IMAX CHINA ( 1970.HK) 巨幕行业的代名词，票房回暖高弹性品种， 首次覆盖给予增持评级，目标价 27.35 港元

机构：国泰君安

本报告导读： 公司为影院巨幕行业的规则制定者，属于技术驱动型娱乐公司。随着 IMAX 巨幕渗 透率提升和好莱坞片大年来袭，IMAX 票房将重拾升势，公司业绩高弹性得以释放。

摘要：

首次覆盖，给于增持评级。随着 IMAX 巨幕在国内商圈的进一步渗透 以及 IMAX 基因在华语片的不断注入，公司有望长期享受国内票房增 长的红利。预测 2018-2020 年的 EPS 分别为 1.06/1.33/1.47 港元，分 别增长 10.35%/25.83%/10.77%。给于目标价 27.35 港元，增持评级。 

国内电影市场整体向好，特殊屏幕与优质内容需求攀升。2018 年国 内票房 609.76 亿元，同比增长 9.1%，国产片票房占比已达 61.2%。 国内观影习惯逐步成熟，对于优质电影的内容需求亦大大增强。随着 电影局《促进电影市场繁荣意见》提出“重点扶持、鼓励升级巨幕、 激光放映机等先进设备的影院，并予以 20%的采购补助”，将助力 IMAX 进一步实现国内银幕扩张，同时培育高端观影文化。 

公司为巨幕行业开创者和领导者，致力于提供沉浸式的巨幕观影体 验。公司利用专有的 IMAX 高分辨率摄影机、DMR 数字原底翻版技 术、专业影院设计建立从拍摄到放映一条龙服务的“巨幕生态圈”， 较传统屏幕拥有更大的视觉和听觉体验。并通过领先的 IMAX 播映技 术实现垄断优势，向上游制片方和下游影院方提供服务，获取 IMAX 格式影片的票房分成，实现低风险与轻资产运营，业绩弹性巨大。 

在屏幕方面，公司将提升分成模式占比，提高经营弹性。截至 2018H1， 公司在大中华区已铺设 569 块屏幕，分成模式占比 62.7%；而在手的 318 块屏幕订单中，分成模式占比 78%。丰厚的在手订单为公司未来 三年业绩增长提供保障，分成模式占比提升亦将提高经营弹性。在内 容方面， 2019 年好莱坞大片众多 IMAX 票房增长可期，华语片 IMAX 基因不断加强。 2019 年为进口片大年，多部超级英雄系列电影以及《冰 雪奇缘 2》等特效动画扎堆上映，IMAX 票房有望实现大幅增长。同 时公司也通过调整选片策略、前期参与影片制作、提高转制率等方式 为华语片注入 IMAX 基因，从而享受更大的票房红利。 

风险提示：电影产业发展速度不达预期风险，竞争风险。