上涨近20%！原油牛熊市将再次转换？

利好1：OPEC减产执行度令市场满意

石油输出国组织(OPEC)上周发布的月报显示，该组织实行了2018年12月与包括俄罗斯在内的非OPEC产油国达成的减产协议，于2019年1月1日起正式减产120万桶/日，有效时长为6个月。报告还指出，OPEC在2018年12月就将产量削减75.1万桶/日，降至3160万桶，创近两年来最大月度下降幅度，这有助于改善当前供应过剩局面，从而帮助油价企稳反弹，为避免2019年出现供应过剩迈出了坚实的第一步。而且从市场反应来看，OPEC+减产执行度超预期也成为提振市场信心的重要因素。

利好2：美国石油钻井创2016年2月以来最大周降幅

能源服务公司贝克休斯上周五在周报中表示，截至1月18日的一周内美国石油钻井平台削减了21台，使总数减少到852台，这是自2018年5月以来的最低水平，去年同期为747台。美国钻井数量连续第三周下降，录得自2016年2月以来的最大降幅，或暗示美国原油产量放缓。因为钻探公司对去年年底美国原油价格暴跌40％做出反应。页岩油生产商表示，他们预计在2019年最后一个季度原油价格下跌近40％以及对全球供过于求的担忧加剧后，2019年钻井活动将减少。全球最大的油田服务公司——斯伦贝谢表示，由于他们的财务状况受到压力，北美页岩钻探公司可能在未来一年放缓活动。

利好3：中国原油需求可观

中国需求方面，海关总署数据显示，原油进口量再创新高。12月份进口原油4378万吨，同比增长29.9%，进口量环比增加91万吨。全年进口原油4.6亿吨，同比增长10.1%，进口量与生产量之比为2.44:1。中国2019年表观石油需求料将较上年同期增加6.9%至6.68亿吨，且2019年对市场预期仍较为强烈。业内人士解释，近几个月原油价格大幅下降，预计反而会激励中国更积极买入补充原油储备。此外，据报道，中国提出对美国商品进行为期六年的购物狂潮，以化解与世界最大经济体的贸易紧张局势，减少市场对全球经济增长的担忧。在中国强大购买力下，国际能源署预测石油需求将随之增长。

利好4：美国寒潮来袭，燃起投资希望

美国近期受严寒袭境，预计到下周之前仍将持续，北美、欧洲很多地区还是依靠油来供暖，因此，天气突然变冷会导致天然气及重质馏分油的需求量大幅上升。但天气因素更多为题材炒作，对短期价格有所影响，并不会引起供需基本面很大变化。

利好5：紧跟美股上涨步伐

道琼斯工业指数日线走势图

原油作为宏观品种，在基本面之外还紧盯国际宏观市场动向。从历史走势上看，原油与美股相关性就达到0.8左右。从理论上来说，当美国及全球经济向好时，原油和美股都将上涨；而当市场风险偏好上升，作为风险资产的原油和美股也将上涨；反之亦然。前者体现的原油的商品属性，后者体现的原油的金融属性。2018年下半年以来，原油与金融资产相关性显著提高，特别是自2018年12月中旬以来与美国三大股指呈现出高度同向性。深度剖析来看，如果将2018年10月初油价下跌归咎于市场对于前期原油供应紧张过分担忧的回吐，那么12月初OPEC+达成减产协议后继续下跌则主要源于宏观层面的风险和忧虑。进入2019年以来，油价大幅反弹除了源于OPEC+减产支持、美联储放缓加息信号外，还发生在国际贸易局势出现缓和迹象的背景下。

利空1：美国原油产量、库存攀升令人担忧

根据最新一周的美国能源信息署(EIA)周报显示，美国1月11日当周EIA原油产出较之前一周增加约20万桶/日，达到1190万桶/日。美国1月11日当周EIA原油库存-268.3万桶，预期-250万桶，库欣地区原油库存-74.3万桶，单纯看原油库存好似利多油价，但成品短的累库却表现得超市场预期。数据显示，汽油库存+750.3万桶，至2017年2月份以来新高，精炼油库存+296.7万桶。如果单纯从产量和全口径库存来看当前油价调整压力较重。

利空2：汽油库存大幅增加或引发需求疲软

EIA报告显示，截至1月11日当周美国除却战略储备的商业原油库存超预期减少268.3万桶至4.371亿桶，减少0.6%，库存变化值创2018年12月7日当周(6周)以来新低。而汽油库存增加750万桶，远超分析师预期的280万桶。汽油库存为2.556亿桶，为2017年2月以来最高周水平。此外，EIA数据还显示，俄克拉荷马州库欣原油库存减少74.3万桶，变化值连续7周录得增长后本周录得下滑，且创2018年9月21日当周(17周)以来新低；精炼油库存增加296.7万桶，精炼油库存变化值连续4周录得增长。澳新银行在一份报告中表示，“尽管美国原油库存降幅略高于预期，但汽油库存却大幅增加，这引发了对美国需求疲软的担忧。”

利空3：美国政府停摆可能很快拖累股市

当前有不少专家警告称，美国政府停摆可能很快拖累股市。股市本已饱受波动加剧、加息前景不定、贸易威胁全球增长等因素的冲击，如今已进入创纪录第27天的部分联邦政府停摆产生的经济效应。随着政府停摆继续，影响可能会变大，停摆越久，面对的不确定性就越大。随着悲观者担心影响范围可能变得更大，影响会逐渐渗入到更广泛的经济中，从而削弱投资者对能源需求前景，打压油价下行。

利空4：信息时代 油价对经济的影响力在减弱

中国能源网首席研究员韩晓平表示，其实到了信息时代，随着生产要素的改变，油价对经济的影响是在逐渐减弱的。有一个数据可以作为参考，2018年1-10月全社会用电量同比增长8.7%，是近几年来增长较快的。不仅是一二三产业在增长，城乡居民的消费也在不断地增长。从用电的角度观察，在经济转型的大背景下，油价对经济的影响在减弱，从中期来看原油供大于求的情况还会延续。