港股策略周论：一季度市场预期或存在三大误判

报告摘要：

港股策略周论：1季度可能存在的3大市场预期误判年初以来，大家似乎较去年底更乐观，港股1季度是否会触底反转？是否存在误判风险？本周策论我们重点讨论一致预期可能的误判方向。市场对联储19年不加息的预期变得过于乐观。彭博显示预期19年不加息的概率飙升至69%，但美国个人支出水平仍偏高、工资和核心通胀存在压力、油价对CPI存在潜在冲击，使得联储19年加息的风险并未消除；市场认为欧洲风险趋于缓和。利差、汇率显示，投资者似乎对欧洲政治风险事件的预期显著缓和，但在风险因素完全消除之前仍需进行“避险”。市场预期政策加速，但Q1可能在和基本面的“赛跑”中落败。对于国内因素而言，港股走势受到“基本面和国内政策的赛跑”影响，考虑到经济短周期下行斜率增加，短期内政策可能难以完全对冲经济回落风险。投资策略：继续等待更明确的布局时点。Q1需警惕宏观回落、美股、欧洲和新兴市场风险，国内政策对冲将继续。配置上，19年重点关注弱周期和早周期主线，包括：消费服务、保险、汽车、科技股、建筑等。

本周港股焦点图解为：美国政府停摆与美股表现。本轮政府停摆创下记录，尽管对美股短期影响有限，但需警惕长期停摆对经济增长的拖累。

本周（1.7-1.11）恒生指数上涨4.06%，恒生一级行业均出现上涨，其能源板块涨幅最高。HVIX指数、主板沽空比例小幅下降，港股看跌看涨期权比例上升。

本周（1.7-1.11）人民币兑美元汇率快速升值。10年期美债收益率小幅上涨至2.71%，中美利差小幅下降至40BP。WTI原油价格51.6美元/桶。恒生指数PE9.93倍，低于历史均值。

本周（1.7-1.11）彭博对于恒生指数和国企指数19年EPS一致预期增速小幅下调。

本周（1.7-1.11）本周北上资金大幅净流入157.3亿，但本周南下资金明显净流出，金额达到28.8亿元。港股成交额中南下资金参与占比下降。

美元、美债收益率大幅上行；国内信用政策持续收紧；盈利不达预期