港股市场2019年投资策略：受益新兴市场边际改善

机构：光大证券

核心观点

全球大类资产框架下，2019年内全球权益资产将整体承压，但新兴市场可能获得结构性机会

中国经济增长减速趋势延续，但托底政策可能带来边际改善倾向；配合无风险利率上行减缓的外部环境，通过修复基本面预期，缩减风险溢价，启动港股市场的估值修复。

预计恒指波动区间在24,000-28,000点，呈现前低后高格局。上半年配置高红利板块避险；下半年转入主动，关注结构性改善行业。

1.悲观情境下恒指PE可能再度下探至9x，对应约24,000的目标位置。而回升空间则受到宏观经济有限复苏预期的限制，由低点上行至约28,000点附近。

2.上半年，建议配置高回报低估值板块如银行、电信服务、运输行业，及部分消费和公用事业个股进行避险。

3.下半年，伴随内外边际改善环境和市场估值修复进程，建议关注估值回撤充分且增速改善的行业机会，如非银金融、中资地产、TMT、环保等；以及受益于政策红利的行业如地产、银行、建筑工程和机械板块等行业的估值修复机会。

风险提示：全球经济增长进一步放缓；中国宏观经济增速下滑趋势超预期的风险；美元货币政策紧缩幅度超出预期；美国经济增长表现阶段性或结构性不及预期导致美股大幅震荡。