周小川：确认要开展QDII2试验，个人跨境投资将开闸

作者：周小川

中国人民银行行长周小川在第31届国际货币与金融委员会系列会议发言，明确人民币可兑换路线图。以下为英文发言稿的中文翻译。

中国经济面临下行压力

周小川：中国的宏观金融环境保持稳定，但经济面临一些下行压力。因此，中国政府将继续维持稳健的货币政策以确保合理的信贷增长和流动性，与此同时，促进正在进行的经济结构转型。同时，财政政策在稳定经济增长上将继续保持一定的前瞻性——包括减税，提供公共产品和服务，以及基础设施的投资——地方政府的财政规范将保证地方政府债务的可持续性。另一方面，中国政府将对非银行融资保持警惕，通过持续的加强监管框架、实施合适的宏观审慎措施，以尽可能的防范系统性金融风险。中国政府也将继续实施差别性住房按揭政策来支持合理的住房需求，并通过其他相关措施提升家庭消费。

中国政府将会继续深化改革，加速结构性调整，并对推进依法治国给予足够的关切。值得关注的特别是，金融和汇率的改革将会持续推进，包括通过：(1)加速利率市场化；(2)进一步增强人民汇率弹性；(3)进一步推进资本账户兑换和人民币更自由的使用，并进一步放松外汇市场管制；(4)继续努力构建多层次的资本市场。与此同时，新丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的发展将会使得中国进一步的开放并与全球经济融合，城镇化进程、户籍制度和财政改革将继续展开。环境保护将得以加强，与此同时，国有企业和土地改革也会实施。

关于加入SDR“货币篮子”

周小川：为了支持多边主义并保护国际货币体系稳定，国际货币基金组织——作为一个基于份额的机构——需要具有代表性和拥有充足的资源。为了避免进一步破坏基金的合理性，我们敦促美国尽早批准2010年的份额和治理机制改革，任何中间步骤对于2010年改革目标来说都是有意义的进步，而不是替代改革本身。我们也会呼吁所有的利益相关者努力在最后期限2015年12月15日前完成第十五次关于份额和份额计算公式的一般性审查。这个审查将强化SDR在全球多边经济中所扮演的关键性作用，以及对国际货币体系和各成员国金融体系的改革作出重要贡献。

今年，基金组织将会进行每五年一次的特别提款权审查。本次审查的一个重要问题是人民币是否将被纳入到SDR货币篮子中。

一个评判SDR篮子货币的标准是该货币必须“可自由使用”，这需要一定程度的资本账户可自由兑换。中国第一次提出实现资本账户可自由兑换是在20世纪90年代，在十二五规划和十八届三中全会的时候进行了重申。在过去的二十年中，中国朝这个目标稳步推进，尽管期间受到了亚洲金融危机和全球金融危机冲击的不良影响。2015年是SDR审查的年份，也是十二五规划的最后一年。中国打算展开一系列有目标的改革，以进一步推进人民币可自由兑换。

（说明：下个月，国际货币基金组织（IMF）将开始就是否让人民币成为目前特别提款权（SDR）“货币篮子”中的第五种货币展开讨论，并于秋季进行正式评估。随着国际化进程持续快速深化，人民币日益受到国际市场青睐，有分析认为，人民币被纳入国际货币基金组织特别提款权货币篮子将是今年的“大概率”事件。值得注意的是，扩大SDR货币篮子并不需要IMF成员国85%以上的投票支持，这意味着拥有IMF17%投票权的美国并不能一票否决。）

计划使人民币更可自由使用

周小川：当下，只有少数资本账户项目完全不可自由兑换。根据IMF对资本账户交易的分类，40项中的35项全部或者部分实现了可自由兑换，只有5项仍旧完全不可自由兑换。这五项主要涉及到个人跨境投资以及非居民在本国市场发行股票和其他金融工具。因此，中国离实现人民币资本账户可自由兑换的目标不远了。

中国为使人民币成为一种更加可自由使用货币所作出的计划

在2015年，在进一步促进资本账户自由化和使人民币成为一种更加可自由使用货币的目标指引下，中国计划开展一系列改革措施，这些改革措施将针对目前资本项目下仍不可兑换的项目展开。

首先，中国将为个人投资者跨境投资创造渠道，包括开展具有试验性质的合格境内个人投资者(QualifiedDomestic Individual Investor，缩写为QDII2)计划。第二，中国将引入深港通(the Shenzhen-Hong Kong StockConnect)，非居民也将被允许在本国市场上发行除衍生品之外的金融产品。第三，外汇管理在多数情况将取消事前审批的要求，有效的事后监管和宏观审慎管理制度将建立。第四，将进一步采取措施方便海外机构投资者进入中国资本市场。第五，通过扫除不必要的政策障碍和提供必要的基础设施，努力进一步便利人民币的国际使用。第六，采取必要的步骤健全风险防控。

值得指出的是全球金融危机后资本账户可自由兑换概念已经发生了改变。中国正在努力找机会实现的资本账户可自由兑换不再是基于完全或可自由兑换这样的传统概念。取而代之的是，从全球金融危机吸取了经验，中国将采用有管理的可自由兑换。在实现人民币资本账户可自由兑换之后，中国将继续管理资本账户交易，但很大程度会以转变过的方式进行，包括使用宏观审慎方法限制跨境资本流动以及维持币值稳定和金融环境安全。

中国将在以下四种情况下保留资本项目管制：

首先，涉及到洗钱、对恐怖主义进行融资、过度利用避税天堂的跨境金融交易，都应该受到监控和分析。这一实践行为也被大多数国家所采纳。

第二，新兴市场经济体仍旧需要对外债进行宏观审慎管理。私人部门过多的外债和货币错配是亚洲金融危机的源头。各国需要从危机中吸取教训，宏观审慎的方法在必要时的时候应该在管理外债的时候使用。

第三，中国将在合适的时机管理短期投机资本流动，然而对于支持实体经济发展的中期和长期资本流动将被解除管制。这也是IMF的建议。

第四，国际收支统计和监测将会加强。正如IMF建议的那样，在全球金融危机后，当非常规的国际市场动荡或者国际收支出现问题时，各国可以暂时采取资本控制的方法。