约翰·邓普顿:穿越熊市的黑暗

来源:投资有道

约翰·邓普顿(John Templeton),全球投资界的传奇人物。

他以逆向投资闻名于世,被认为是20世纪最著名的逆向投资者

邓普顿关于市场、特别是熊市的生存策略,也很有名。

今天我们节选了邓普顿的一篇媒体访谈和一篇备忘录,希望大师的智慧,能助我们穿越熊市的黑暗。

《杰出投资者文摘》访谈

01

常识是个好东西

半个世纪以来我们工作都非常努力——不是一周工作35个小时,而是50、60、70个小时。不过一个人是不可能做所有的工作的。

现在,我们在8个国家有办公室,有500多个不同行业的专家。

即便是这么庞大的专家群,我们仍然发现投资是一件很难的事情。所以,勤勉是获取超凡业绩的最重要因素之一。

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获取超凡业绩的另外一个重要因素是常识。

真的,好的投资就是常识。

不要被狂热所左右,不要被失望所左右,不要买那些你不懂的东西。在买之前永远做好功课,制定长期的计划,在熊市来临之前就准备好如何度过。只要掌握了一般的常识,长期来看你就能取得优良的投资业绩。

02

准备好吧,熊市终归到来

没有投资顾问能够英明到从不犯错。

当我们卖出某个资产而买进另一项资产的一年或者两年后,至少有1/3的时间,我们希望当时从来没有那样做过。

我很怀疑我们决策正确的纪录是否能够超过2/3。

我们永远不可能预测经济周期,同样我们也不能预测股市的涨跌,我们从未发现任何人预测的准确程度超过60%。

但是我们会对客户说:不必担心,准备好吧。你知道熊市终归会回来,你知道经济衰退终归回来,你只是不知道它们什么时候来。

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如果你知道将会发生的事情,你就会在财务上做好准备。你不能过度使用杠杆,因为在你犯错的那段时间里,你会被清场出局。

如果你在1/3的犯错时间里负债投资,那么只要有一次熊市,就足以将你三振出局。你不会每一次都那么倒霉,但我情愿没有借过任何东西。

你做好心理准备,不要在错误的时间因为恐惧而愚蠢地卖出。

如果你彻底准备好并且知道你将要度过熊市和衰退,你就会发现它们既是成功的威胁,也是机会。

03

低买高卖是在“帮别人”

如果你想有比大众更好的投资业绩,你必须做与众不同的事。我把这些理念做一个简单陈述:帮助人们。

当人们绝望地、不顾一切地试图卖的时候,通过买入股票而帮助他们。当人们满腔热情地买的时候,通过卖出股票而帮助他们。

与买入那些热门的股票正相反,我们应该买入那些低迷的股票。一个证券价格低迷的重要原因就是人们在卖出。如果股票价格下跌至价值被低估的程度,其原因只能是卖压。

所以在证券市场,如果你要做出明智的投资决策,并且从长期来看要获得非比寻常的收益的话,你就必须是一个“逆向投资者”。

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我们一直在做那些我们擅长的事情——发现这个星球上被低估的股票,然后耐心持有,直到其他人认识到其非凡的价值。

当我们发现其他人正在不断以更低的价格卖出时,我们就开始调和市场需求——买入。

然后在某个时刻——也许是几年以后——当人们过于兴奋,将价格越推越高还在渴望买入的时候,我们就卖出多年前买入的股票。

1945年致投资者的备忘录

许多人年复一年地、随意地、时不时地买入股票,这些人请留意了。 

在稳定或上涨的市场中,随性的投资者通常都能够获利,并对股票产生错误的认知。最后遇到像 1921年、1932年、1938年和1942年达到顶峰后的衰退就糟糕了。因为他们在行情好的时候,没有事前做好规划并锁定收益,当年的出色收益都被清零。

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许多人认为,挑选特定的股票和债券就是开展投资的全部。

当然,“选股”很重要。制定剔除高估值、并代之以低估值股票的周密计划,确实能够创造利润。

但是,投资的基础在于“何时买”和“何时卖”的问题。

这里得分两步走。

规划投资的第一步,是将资金分配到到两个组中:股票等高风险资产组,现金、债券等低风险资产组。

第二步是制订并遵守一个移仓计划。在股票高估时转出股市(卖),在股票相对便宜时加仓(买)

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什么时候涨,什么时候跌呢?

抱歉,我们从未找到一个能够持续正确地预测股市上升和下跌的人。

阿尔弗雷德·考尔斯先生最近完成了一项研究。

通过跟踪1928年至1943年,11家发布股市趋势预测机构的预测建议,他发现,这些预测结果仅比随机预测结果精确0.2%。

人们可能会问:如果没人能够持续、正确地预测股市趋势,怎样才能找到买卖股票的时点呢?

为了回答这一问题,我的公司在 1938年设立并实际运用了一些原则。这些原则可以在不做预测的基础上,利用主要市场波动盈利。

这些原则后来叫做“耶鲁计划”或“瓦萨尔计划”。简而言之,就是在股市上涨通道里,逐步将投资股票的资金转至债券;在市场下跌通道里,再将债券中的资金逐步转回股票。

这样做的结果是,可以在每个完整的市场周期中获得相对温和的增长,而不需要预测市场的转折点。

遵循这些原则的投资计划,将确保你能够在市场前景黯淡、人们都在抛出时,买入股票;在市场不断创新高、人们过于乐观时,卖出股票。

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当然,任何好的长期投资都需要耐心和坚持,这就解释了为什么只有极少数投资者能遵循。

可能需要许多年,随意买入股票的风险才会以亏损的形式显露出来。也可能需要许多年,才能证明遵循这一原则能带来更高的安全性和持续增长。

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