蘑菇街(MOGU)：“她经济”下一个神话由谁续写？

腾讯系又一社交电商拟上市，这次专做女人的生意。

作者 | Emma

来源 | IPO那点事

数据支持 | 勾股数据

女人对美的追求可以追溯到山顶洞人时期，她们在兽牙、海蚶壳等东西上钻出小孔，把它们串起来，做成别致的项链。时尚鼻祖可可香奈儿也曾说：“穿着破旧的裙子，人们记住的是裙子；穿着优雅的裙子，人们记住的是穿裙子的女人”。跨越历史的长河，“她经济”一直以不同的形式闪耀着。

腾讯系又一社交电商拟上市，

这次专做女人的生意

自“她经济”概念提出以来，这个赛道出现了大量玩家，经过一番厮杀，最终只有为数不多的几个剩者。六年前，老玩家聚美优品、唯品会陆续在纽交所上市，终于，蘑菇街(MOGU)日前也向美国证券交易委员会（SEC）提交IPO（首次公开募股）招股说明书，拟在纽约证券交易所上市，股票代码“MOGU”。蘑菇街主承销商为摩根士丹利、瑞信和华兴资本。

2015年蘑菇街融资累计接近3亿美元，传闻此次IPO蘑菇街拟最高募资3亿美金，估值达20亿美金。

蘑菇街创立于2011年，美丽说创立于2009年，投资者包括腾讯控股公司、纪源资本以及红杉资本中国基金。2016年蘑菇街与美丽说合并，目前旗下包括蘑菇街、美丽说、uni等产品与服务。据蘑菇街招股书显示，公司主要股东中，腾讯占股比例最大，高达18%，其后是陈琪占股11.9%，后续依次为高瓴资本10.2%、挚信资本8.2%、贝塔斯曼8.2%，平安创新6.3%、启明创投6.3%、红杉资本4.6%。

作为腾讯系的一员，蘑菇街与腾讯在多个方面开展了战略合作，包括云、支付、广告营销、流量资源等，和拼多多一样，蘑菇街也在微信钱包内获得了流量入口。截至2018年9月30日，蘑菇街过去12个月的GMV达到147亿，其平台月度移动端活跃用户为6260万，主要为年龄在15至30岁之间的年轻女性。同时，蘑菇街还在微信、QQ和微博等社交网络平台上拥有超过4000万粉丝。

尽管市场很大，

女人的钱却越来越不好赚 

电商早有阿里巴巴和京东两大霸主，想要脱颖而出并非易事，而在所有细分领域中，大热门之一非女性时尚垂直细分领域莫属。

蘑菇街定位是一个新型的女性买家社区，它将购物与社区，电商和社交结合，通过用户晒单、特有的买手模式吸引更多的用户。与此同时，蘑菇街也不断创业，于2016年3月上线了购物直播，将静态的线上购物变成动态的体验感知，并在此基础上打造出“前播后厂”的直播供应链模式，推动主播品牌化。

赶上了直播热的蘑菇街又火了一把，截至2018年9月30日，已有超18000名时尚达人通过直播进行商品销售。在2018财年观看直播的月度移动端活跃用户数比去年同期猛增98.3％；在通过直播完成购买的用户中，有84.3％的人在接下来的30天内会再次进行购买。2018财年，直播共带来成交额17亿元，约占总GMV的11.8%。2019财年上半年，直播在6个月内便贡献14亿元的成交额。

经过对蘑菇街经营数据的研究发现，其2018财年营收达9.73亿元，其资本化率为6.75%，在时尚类电商的市场份额较低。其营收主要源于营销服务收入和佣金收入，分别占总收入的49.0%、42.8%。

一方面，蘑菇街2018年营收相对于2017年11.1亿元的下降了12%；

另一方面，尽管营收达9.73亿元，蘑菇街的营销费用却高达7.48亿，占总营收的76.9%，这是蘑菇街费用的最大头，也显示出蘑菇街的营销乏力。2018财年，蘑菇街净亏损达到5.58亿，不过这一数字相对于2017年大幅度缩窄。

根据国泰君安研报数据显示，我国 25~40 岁时尚女性人口已达 2.9 亿，近75%的家庭消费决策由女性主导。“她经济”市场涵盖从服装美容、黄金珠宝，再到生活服务等诸多行业，据称女性市场规模已达 2.9 万亿，预计 2019 年会达到 4.5 万亿。

据艾瑞咨询报告显示，中国时尚类电商市场的GMV自2013年由635亿元增长至2017年的3707亿元，年复合增长率高达55%，预计该市场GMV将在2022年达到6.97万亿元年，复合增长率达到22.3%。

（资料来源：iResearch Report 蘑菇街招股说明书）

然而在这样大的行业空间里，2018财年，尽管蘑菇街投入了更多的营销却没有换来更高的营收，可以见得女人的钱越来越难赚了。蘑菇街的营销比例如此之高，未来也会给其盈利带来巨大压力。在流量越来越贵的环境下，如何提升获客能力、提高用户粘性、深挖护城河，成为了蘑菇街当前最重要的问题。

蘑菇街方面曾公开表示，不再希望蘑菇街被当作一个注重变现的电商平台，而是希望成为一个通过内容吸引用户的“互联网时尚平台”。

这就让人立刻想到了现在火的不行的小红书。

蘑菇街这番积极求变的言论是有原因的，作为互联网电商平台，短期盈利也许并非最重要的，但是如果不能抢占市场份额，保持商业活力，凉凉就是分分钟的事。聚美优品自上市以来，市值已经蒸发超过 90%，股价跌得几乎连发行价的零头都不剩。聚美优品的衰败，并非偶然，而是目前女性时尚电商平台的整体危机。求变求新，成为了女性时尚电商平台的发展重点。

结  语

蘑菇街此次如果能够成功上市，将为其业务发展带来一定的资金支持。不过上市并非灵丹妙药，企业只有不断提升自身经营实力，真正持续创造价值，才能在残酷的商界中取得胜利。背靠腾讯的蘑菇街会是下一个聚美优品，还是下一个阿里、京东呢？