佳兆业集团（1638.HK）：销售增长显著 首予“增持”评级

机构：国信证券

评级：增持

事项：公司发布2018年9月份销售数据。

评论：

若无特殊说明，本文涉及金额均以人民币计价——

前三季销售增长显著

2018年9月公司实现销售面积28.7万平方米、销售额57.3亿元，分别同比增长43.8%、78.5%。2018年1至9月公司累计实现销售面积236.2万平方米，同比增长22.8%；累计实现销售额412.9亿元，同比增长36.8%；其中深圳、珠三角（深圳除外）、长三角、华中、华西、环渤海区域的销售占比分别达30%、27%、14%、11%、9%、9%。

优质土储丰富

2018年上半年公司新增土储权益建筑面积108.9万平方米，为上半年销售面积的0.77倍，扩张稳健，拿地主要分布于大湾区及长三角地区。截至2018年上半年，公司拥有土储建筑面积超2200万平方米，其中一线及重点二线城市占比达87%，大湾区土地储备占比达57%，未来可售货值充沛。

截至2018年上半年末，公司另储备旧改项目占地面积2680万平方米，其中深圳、中山、广州、惠州的土地占比分别达36.7%、26.0%、21.7%、12.8%；旧改项目正逐步孵化成熟，进入集中供地供货期，预计2018年下半年深圳地区可供应货值达437亿元。

积极去杠杆，短期偿债能力较好

公司积极通过严抓销售回款、推动合作、控制债务规模实现去杠杆，截至2018年上半年末，公司剔除预收账款后的资产负债率为82%；净负债率为258%，较2017年末下降42个百分点。截至2018年上半年末，公司持有货币资金263亿元，短期偿债能力保障倍数——货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为1.4，短期偿债能力较好。

大股东增持彰显信心

2018年9月以来，集团主席兼执行董事通过其全资持有的大昌投资有限公司已三次增持，分别以每股2.46港元至2.56港元的价格共增持275.5万股公司股份，持股比例提升至约25.31%，充分彰显对于公司未来发展的信心。

销售增长显著，首次给予“增持”评级

公司前三季度销售增长显著，优质土地储备丰富，我们看好公司未来发展。预计2018、2019年归母净利润分别为39.3、46.1亿元，同比增长19.6%、17.3%，对应EPS分别为0.65、0.76元，对应EPS的PE分别为2.7、2.3X，首次给予“增持”评级。

风险

若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期，或公司销售增长失速

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