贸易争端阴云下A股IPO降至冰点，出海上市持续火热

作者：彭博 

来源：彭博Bloomberg

今夏中国A股IPO发行降至冰点，谋求上市的独角兽和新经济公司纷纷转向海外。彭博最新IPO承销排行榜为您解析内外冰火两重天的发行趋势以及中资承销商、法律顾问的表现。

2018年以来随着中美贸易战升温和中国严审IPO，A股IPO发行遭遇了近年来最冷的一个夏季。谋求上市的中资公司纷纷将眼光投向了海外，正在放宽IPO监管政策的港股以及表现一枝独秀的美股由此迎来了一波中资发行热潮。根据彭博汇编的数据，第三季度A股完成IPO上市24笔，募集资金231.4亿元人民币（折合34.2亿美元），为2016年第三季度以来新低。同期，中资港股完成IPO上市27笔，募集资金1850.1亿港元（折合235.7亿美元），超越2006年第四季度235.2亿美元的前高点，成为最繁忙的一个IPO季度。而在美国，中资公司完成了12笔IPO，募资33.6亿美元，仅次于今年第一季度的35.5亿美元，成为自2014年第三季度阿里巴巴上市以来的季度募资规模次高。

图1：中资公司在A股、港股和美股的季度IPO募资规模，2016-2018Q3

图2：A股、港股和美股季度走势，2016-2018Q3

在这样内外冰火两重天的发行环境下，中资承销商和法律顾问的表现如何？彭博最新发布的2018年前三季度IPO承销排行榜显示，得独角兽者得天下，中金、华泰和中信三家占据A股IPO市场48%的份额。受益于中资IPO活跃，中资券商在香港IPO承销十强榜中占据了7席。金杜、君合和方达律师事务所则跻身全球股票IPO发行人法律顾问排行榜二十强。

得独角兽者得天下，A股IPO承销市场继续向头部券商集中。受益于工业富联、迈瑞医疗、华西证券等大型IPO， 中金公司、华泰证券和中信证券三家独占A股IPO市场48%的份额，其余上榜的39家券商分食52%的份额。如果回顾2016、2017年分别有62家和61家券商上榜，今年前三季度至少有约20家券商颗粒无收。从下图可以看到，今年前三季度，前三强在整个A股IPO承销市场的份额大幅提升。

图3：A股IPO承销市场前三甲份额变化，2016年-2018年前三季度

图4：彭博2018年前三季度中国股票IPO承销十强

香港IPO迎来最热夏季，中资公司功不可没。2018年第三季度，香港IPO募资总额243.4亿美元，其中中资就占了235.7亿美元。受益于中资IPO活跃，中资券商在香港IPO承销十强榜中占据了7席。前三强招商银行、农业银行和高盛公司都参与了中国铁塔、美团点评、小米集团等大型IPO。

图5：彭博2018年前三季度香港股票IPO承销十强

在美国，爱奇艺、拼多多、蔚来汽车和哔哩哔哩、虎牙等中资公司占据了今年科技、通讯和周期性消费品行业IPO融资额的近半壁江山。美股整体表现一支独秀，以及中概股新股上市后表现良好，激励更多独角兽和新经济公司寻求赴美上市。腾讯音乐已递交上市申请，或在美国IPO筹集20 亿美元。此外，正在排队上市的中概股还包括房抵贷公司——泛华金融(CNF)、电动车生产商牛电科技(NIU)以及P2P车贷平台——微贷网(WEI)等等。

图6：美国2018年前三季度十大中概股IPO

全球股票IPO发行人法律顾问排行榜

中资独角兽和新经济公司活跃的 IPO发行也令中资律所受益。彭博最新发布的前三季度全球股票IPO发行人法律顾问排行榜显示，按交易金额计，金杜律师事务所凭借工业富联(601138 CH)、中国铁塔(788 HK)、 拼多多(PDD US)等多笔独角兽IPO，占据全球股票IPO发行人法律顾问排行榜之首，排名较2017年同期上升2位。跻身前20强的还有君合律师事务所和方达律师事务所。

图7：彭博2018年前三季度全球股票IPO发行人法律顾问排行榜，按交易金额计

按交易笔数计，竞天公诚律师事务所、金杜律师事务所、国浩律师事务所、北京天元律师事务所和广东信达律师事务所跻身全球股票IPO发行人法律顾问排行榜20强。

图8：彭博2018年前三季度全球股票IPO发行人法律顾问排行榜，按交易笔数计