东阳光药(1558.HK)：可威持续超预期，产品线不断丰富带来增长新动力，上调至“买入”评级，目标价为50.21港元

机构：兴业证券

评级：买入

目标价：50.21港元

2018H1业绩高速增长：2018年上半年，公司业绩大幅增长，实现营收14.82亿元，同比增长123.8%。归母净利润为6.35亿元，同比增长110.2%。同时公司发行4亿美金可转债引入黑石作为战略合作者。

核心产品可威仍有增长空间，销售推进见成效尔同舒快速放量：可威是公司的核心产品，是治疗流感的一线药物。2017H2及2018H1受益于流感疫情爆发销售收入爆发式增长，我们认为可威后续的放量并不会疲软，因为1)流感疫情具有季节波动性，但是发病率整体呈上升趋势；2)公司独家拥有颗粒剂型专利，独享儿童流感用药的庞大市场空间；3)各级医院覆盖率都有可观的提升空间，OTC端销售或成为新的业绩增长点。2018H1尔同舒销售收入约4000万元，同比大幅增长约119%，主要是由于公司收回代理改为自营后加强销售推广，这也为未来胰岛素产品打下良好基础。

丙肝新药疗效优异有望享受DAA疗法蓝海，二、三代胰岛素即将迎来收获期：公司的丙肝新药依米他韦已进入三期临床，预计2020年推出上市，该产品与索非布韦联用的病毒应答率可达100%。公司与太景医药合作开发的伏拉瑞韦目前处于临床Ⅱ期。公司的抗丙肝药物推出后将有望享受刚方兴未艾的国内DAA疗法蓝海市场。公司在糖尿病领域完整布局了二三代胰岛素，其中重组人胰岛素已经申报生产，2018年底或2019年初有望上市，胰岛素产品陆续步入收获期。

背靠集团研究院，仿制药国外转国内享受政策红利：公司背靠集团研发实力强大的研究院，研究院拥有大量的在研新药和仿制药，公司享有其研发产品的优先购买权。公司新近从研究院收购了6个仿制药，通过国外转国内的申报方式视同通过一致性评价，享受政策红利。?我们预测公司2018-2020年营业收入为26.7/32.7/39.5亿元，归母净利润为10.9/12.9/15.7亿元，稀释EPS分别为2.03、2.42、2.94元，2018年9月4日收盘价对应PE为15.5倍、13.0倍、10.7倍。我们维持目标价为50.21港元，上调至“买入”评级。

风险提示：可威销售增长不及预期，一致性评价相关政策变化，在研产品开发进度不及预期，新收购仿制药销售不及预期