中国机械工程（1829)：预计业绩低于预期，近期催化剂有限

$中国机械工程(hk01829)$

投资建议

预计公司2015 上半年业绩大幅低于预期，利润可能同比下滑25%左右，因为新生效合同无法抵消伊拉克项目暂停所带来的损失。下调2015 和2016 年盈利预测，同时下调目标价25%至8.1 港元。

理由

预计公司2015 年业绩将下滑，因为：1）2014 上半年带来30 亿元收入的伊拉克项目具体恢复时间仍然不确定；2）新项目（多数项目2014 年底起开始生效）收入贡献低于预期；3）2015 上半年只有少数几个项目生效；4）公司收购整合土耳其电力公司失败。资产注入仍在进行，但推迟至2015 年4 季度。国机集团承诺注入的资产当前正在进行审计和评估，预计将持续到4 季度。公司还计划收购一些其他资产，但规模应该会比较小。股权激励计划仍然不确定。公司积极引进股权激励机制，但具体时间表仍在等待国资委批复，预计在国家层面的国企改革计划出台之前不大可能获批通过。

盈利预测与估值

下调2015 年每股盈利预测25%至0.45 元，下调2016 年每股盈利预测23%至0.54 元，同时相应下调目标价25%至8.1 港元（14.0 倍2015 年市盈率）。公司股价已从近期高点回调近38%，当前对应12.1 倍2015 年市盈率。考虑到盈利承压以及近期催化剂有限，我们将公司移出“确信买入”。 

风险

海外项目不确定性；资产注入进一步推迟；收购进展缓慢。

（来源：中金公司）